CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): Lợi nhuận có thể tạo đỉnh trong năm nay, cùng với tình trạng khan hiếm chip diễn biến xấu đi và áp lực thắt chặt tiêu chuẩn đại lý từ Mercedes

Nguồn: SSI

Lợi nhuận có thể tạo đỉnh trong năm nay, cùng với tình trạng khan hiếm chip diễn biến xấu đi và áp lực thắt chặt tiêu chuẩn đại lý từ Mercedes

 

 

Luận điểm đầu tư

Từ khuyến nghị gần nhất của chúng tôi vào tháng 11/2021, giá cổ phiếu HAX đã tăng 25% và đạt mức giá mục tiêu trước đó, với tăng trưởng lợi nhuận năm 2021 tốt hơn nhiều so với kỳ vọng. Tuy nhiên, từ các thông tin trong ĐHCĐ 2022, chúng tôi nhận thấy lợi nhuận của HAX có thể sẽ tạo đỉnh trong Q2 và Q3/2022 và khó tiếp tục duy trì ở mức này trong các quý sau. Mercedes cũng đang thắt chặt tiêu chuẩn đối với các đại lý, tạo áp lực buộc công ty phải tăng vốn đáng kể để mở rộng showroom và do đó pha loãng tăng trưởng lợi nhuận trong thời gian tới. Ngoài ra, ảnh hưởng từ tình trạng khan hiếm chip đang diễn biến xấu đi có thể khiến doanh thu ước tính cho năm 2022 và 2023 tăng trưởng thấp.

Do đó, chúng tôi điều chỉnh lại khuyến nghị đối với HAX ở mức KÉM KHẢ QUAN, với giá mục tiêu 1 năm là 32.000 đồng/cp, đã bao gồm ảnh hưởng của việc pha loãng cổ phiếu. Giá mục tiêu này tương đương mức sinh lời -5% bao gồm mức giảm -7% về giá cổ phiếu và 2% tỷ suất cổ tức. Chúng tôi ước tính tổng doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 là 5,8 nghìn tỷ đồng (+5% YoY) và 218 tỷ đồng (+36% YoY). Tỷ lệ pha loãng ước tính là 21%, với giả định việc phát hành quyền mua được hấp thụ hết và trái phiếu chuyển đổi gần đây của HAX sẽ chuyển đổi hết trong 1 năm.