CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): Nâng dự báo lợi nhuận nhờ triển vọng tích cực hơn; nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng

• HSC nâng khuyến nghị đối với HAX lên Tăng tỷ trọng (từ Giảm tỷ trọng) và tăng 22% giá mục tiêu lên 19.200đ (tiềm năng tăng giá là 17%).
• Chúng tôi tăng 32% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 sau khi xem xét lại các triển vọng trong ngắn hạn. Trong khi đó, cho năm 2025-2026, chúng tôi tăng 15-19% dự báo lợi nhuận sau khi dự báo KQKD của mảng phân phối xe Mercedes và MG cải thiện hơn trước.
• Dự báo mới của chúng tôi cho thấy lợi nhuận thuần phục hồi mạnh ở mức 3,1 lần trong năm 2024 (Q3/2024 tăng 4,5 lần so với cùng kỳ) và sau đó tăng lần lượt 53%/39% trong năm 2025-2026. ▪ Sau khi giá cổ phiếu giảm 5% trong 1 tháng qua, HAX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,1 lần, sát với bình quân từ năm 2019 là 10 lần.

Sự kiện: Phân tích lợi nhuận Q3/2024 và triển vọng Q4/2024

Cho Q3/2024 vừa kết thúc, HSC dự báo lợi nhuận có sự cải thiện đáng kể so với cùng kỳ và so với quý trước. Lợi nhuận thuần được dự báo đạt 34 tỷ đồng (tăng 4,5 lần so với cùng kỳ và so với quý trước) và LNST đạt 50 tỷ đồng, (tăng 6 lần so với cùng kỳ và 2,3 lần so với quý trước). Trong đó, 18 tỷ đồng được dự báo đến từ công ty mẹ (chủ yếu từ mảng phân phối xe Mercedes) (tăng 4,2 lần so với cùng kỳ và 20 lần so với quý trước), trong khi đó số còn lại 32 tỷ đồng dự kiến được đóng góp bởi các công ty con (chủ yếu là mảng phân phối xe MG) (tăng 8 lần so với cùng kỳ và 52% so với quý trước).

Đáng lưu ý, trong khi KQKD mảng phân phối xe Mercedes được dự báo sẽ phục hồi trong quý nhờ chính sách giảm 50% lệ phí trước bạ cho ô tô lắp ráp trong nước của Chính phủ (bắt đầu có hiệu lực từ tháng 9/2024), KQKD của mảng phân phối xe MG vẫn tăng trưởng mạnh dù không được hưởng lợi từ chính sách. Những xu hướng tích cực chính này có khả năng được duy trì sang Q4/2024.

Tác động: Tăng dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2024-2026

HSC tăng 32% dự báo lợi nhuận cho năm 2024 lên 108 tỷ đồng (tăng trưởng 3,1 lần) sau khi xem xét các triển vọng trong ngắn hạn. Trong khi đó, cho năm 2025-2026, chúng tôi tăng 15-19% dự báo lợi nhuận sau khi dự báo KQKD của mảng phân phối xe Mercedes và MG cao hơn dự báo trước đó. Dự báo mới của chúng tôi – cao hơn một chút so với bình quân dự báo thị trường – cho thấy lợi nhuận thuần tăng mạnh 53% trong năm 2025 (lên 166 tỷ đồng) và tăng 39% trong năm 2026 (lên 230 tỷ đồng).

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu giảm 5% trong 1 tháng qua, HAX đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 10,1 lần, sát với bình quân kể từ năm 2019 ở mức 10 lần. Sau khi điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận, HSC tăng 22% giá mục tiêu lên 19.200đ, với tiềm năng tăng giá 17% và cho thấy cổ phiếu có P/E dự phóng năm 2025 và 2026 lần lượt là 10,8 lần và 7,8 lần – mức định giá hấp dẫn nhờ lợi nhuận năm 2025-2026 được dự báo tăng trưởng tích cực.

Là đơn vị phân phối xe Mercedes và MG lớn nhất, HAX đang là đối tượng hưởng lợi trong ngành ô tô tại Việt Nam. Chúng tôi kỳ vọng ngành ô tô sẽ trở lại quỹ đạo tăng trưởng từ nửa cuối năm 2024, sau 2 năm sụt giảm. Trong khi đó, HAX đang đứng trước cơ hội chuyển đổi HĐKD từ kinh doanh/phân phối sang lắp ráp ô tô mang thương hiệu MG. Chúng tôi chưa được phản ánh điều này vào mô hình dự báo lợi nhuận do chưa thu thập đủ thông tin ở giai đoạn này.