CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX): Nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng

 

 

Tóm tắt

• HSC giảm 30% giá mục tiêu xuống còn 16.000đ (từ 23.000đ) sau khi giảm dự báo lợi nhuận và sử dụng giả định định giá mới thận trọng hơn. Tại giá mục tiêu, tiềm năng tăng giá là 16%. Tuy nhiên, chúng tôi nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ) sau khi giá cổ phiếu giảm gần đây.
• HSC giảm bình quân 10% dự báo lợi nhuận vì triển vọng nhu cầu yếu đi khi nền kinh tế tăng trưởng chậm lại. Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần giảm 33% trong năm 2023 và tăng trưởng 12% trong năm 2024.
• HAX hiện có P/E dự phóng năm 2023 là 6,1 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 5,7 lần (thấp hơn so với bình quân từ năm 2018 là 7 lần).

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2022 và thông tin dừng kế hoạch phát hành

HAX đã công bố lợi nhuận thuần Q3/2022 đạt 57 tỷ đồng so với lỗ 33 tỷ đồng trong Q3/2021 và doanh thu thuần đạt 1.970 tỷ đồng (tăng 178% so với cùng kỳ). So với quý trước, doanh thu thuần tăng 34% trong khi lợi nhuận thuần giảm 30% vì nguồn cung xe tăng, từ đó tỷ suất lợi nhuận trên mỗi xe bán được giảm. Có vẻ tỷ suất lợi nhuận của HAX đã đạt đỉnh vào Q2/2022.

Trong thời gian tới, HSC lo ngại về triển vọng doanh số bán xe sang vì có nhu cầu nhạy cảm với chu kỳ kinh tế. Tỷ suất lợi nhuận của các dealer có thể chịu áp lực suy giảm trong bối cảnh nhu cầu chậm lại và nguồn cung xe hồi phục.

Ngoài ra, HAX gần đây đã công bố dừng kế hoạch phát hành tỷ lệ 100:86 trước điều kiện thị trường chứng khoán khó khăn. HSC thấy rằng HAX đã tăng đáng kể nợ vay ngắn hạn trong Q3/2022 để nhận chuyển nhượng quyền sử dụng đất với giá trị 470 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng HAX có thể sử dụng vốn vay và lợi nhuận để lại để thực hiện kế hoạch đầu tư, nên việc phát hành thêm cổ phiếu là không thực sự cần thiết.

Tác động: Giảm dự báo lợi nhuận năm 2022-2024

HSC giảm bình quân 10% dự báo lợi nhuận năm 2022-2024 sau khi hạ giả định doanh thu, tỷ suất lợi nhuận và nâng giả định chi phí lãi vay sau khi HAX tăng vay nợ. Theo dự báo mới – thấp hơn so với bình quân dự báo trên thị trường – lợi nhuận thuần 3 năm tới tăng trưởng với tốc độ CAGR chỉ 5% nhưng năm 2024 tăng trưởng 12% nhờ các yếu tố căn bản bình thường trở lại.

Định giá và khuyến nghị

Giá cổ phiếu HAX đã giảm 40% trong 3 tháng qua trong bối cảnh thị trường điều chỉnh mạnh. Theo đó, hiện P/E dự phóng năm 2023 là 6,1 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 5,7 lần (thấp hơn so với bình quân từ 2018 à 7 lần). HSC thấy định giá hiện tại đã rẻ và nâng khuyến nghị lên Tăng tỷ trọng (từ Nắm giữ). Và hiện là cơ hội tốt để mua vào cổ phiếu HAX. Tuy nhiên, chúng tôi giảm 30% giá mục tiêu xuống 16.000đ (từ 23.000đ) sau khi sử dụng giả định chi phí vốn bình quân WACC cao hơn và giảm dự báo lợi nhuận. Tại giá mục tiêu mới, tiềm năng tăng giá là 16% và P/E trượt dự phóng 1 năm là 6,6 lần.