CTCP Điện Gia Lai (GEG): Lãi suất tăng làm giảm lợi nhuận, hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Lãi suất tăng làm giảm lợi nhuận, hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ khuyến nghị đối với GEG xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào) và hạ 46% giá mục tiêu xuống 15.000đ sau khi chúng tôi phản ánh tác động từ xu hướng tăng lãi suất gần đây vào dự báo lợi nhuận giai đoạn 2022-2024.
• Chúng tôi hạ lần lượt 7%, 19% và 26% dự báo EPS giai đoạn 2022-2024, tương đương tăng trưởng 34% trong năm 2022, giảm 6% trong năm 2023 và tăng trưởng 1% trong năm 2024.
• GEG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 15,6 lần, thấp hơn 1,4 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 20,7 lần (tính từ tháng 9/2019). Chúng tôi tiếp tục ưa thích cổ phiếu này nhờ vị thế dẫn đầu trong ngành năng lượng tái tạo sơ khai nhưng ngày càng tăng trưởng.

Sự kiện: Lãi suất gia tăng tác động tới lợi nhuận thuần

Triển vọng giai đoạn 2022-2024 của GEG khá ảm đạm do lãi suất trong nước tăng bình quân 250 điểm cơ bản kể từ tháng 9/2019. Do tỷ lệ nợ cao là 2,3 lần, lợi nhuận thuần của GEG sẽ chịu tác động mạnh và dự án điện gió 100MW được kỳ vọng đi vào hoạt động trong Q1/2023 sẽ không hỗ trợ được nhiều.

Tác động: Hạ bình quân 17% dự báo EPS giai đoạn 2022 - 2024

HSC hạ lần lượt 7%, 19% và 26% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2022- 2024. Theo đó, tốc độ CAGR lợi nhuận thuần trong 3 năm tới sẽ đạt 8,4%, thấp hơn so với dự báo của thị trường là 26,9%. Chênh lệch chủ yếu do mức lãi suất kỳ vọng: chúng tôi giả định lãi suất dành cho các công ty phát điện sẽ tăng bình quân 150 điểm cơ bản trong năm 2023 (so với năm 2022), và sau đó sẽ giảm nhẹ trong năm 2024.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi có hiệu suất kém hơn 26% so với chỉ số VNIndex trong 3 tháng vừa qua, GEG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 15,6 lần, thấp hơn 1,4 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 20,7 lần.

HSC hiện chuyển giai đoạn cơ sở định giá sang cuối năm 2023. Do đó, cùng với điều chỉnh giảm dự báo năm 2023-2024 và đưa ra giả định lãi suất phi rủi ro thận trọng hơn, chúng tôi hạ 46% giá mục tiêu theo phương pháp DCF xuống 15.000đ (Tiềm năng tăng giá là 13%). Chúng tôi hạ khuyến nghị xuống Tăng tỷ trọng (từ Mua vào).