CTCP Điện Gia Lai (GEG): LNST quý 4/2022 yếu hơn kỳ vọng của chúng tôi

Nguồn: VCSC

LNST quý 4/2022 yếu hơn kỳ vọng của chúng tôi

 

 

• CTCP Điện Gia Lai (GEG) công bố KQKD quý 4/2022 với doanh thu tăng 12% YoY đạt 496 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo giảm 82% YoY xuống còn 19 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng sự khác biệt giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận là do mức cơ sở cao trong quý 4/2021 bao gồm khoản lãi thanh lý tài sản 97 tỷ đồng.
• Doanh thu năm 2022 tăng 52% YoY nhờ đóng góp từ 3 trang trại điện gió đi vào hoạt động vào cuối năm 2021. Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi đi ngang YoY do chi phí lãi vay tăng 54% YoY. LNST báo cáo tăng 12% YoY nhờ lãi thoái vốn cao hơn trong năm 2022 so với năm 2021.
• LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo năm 2022 thấp hơn dự phóng của chúng tôi, hoàn thành 80% dự báo cả năm. Ngoài ra, LNST cốt lõi chỉ hoàn thành 79% dự phóng cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST năm 2023 của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Doanh số bán điện mặt trời và gió quý 4/2022 mạnh mẽ. Sản lượng điện gió trong quý 4 – vốn thường là mùa cao điểm đối với các nhà máy điện gió của GEG – tích cực đạt 80 triệu kWh (+36% QoQ). Sản lượng điện gió và điện mặt trời trong năm 2022 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và hoàn thành lần lượt 97% và 100% so với dự báo cả năm 2022 tương ứng của chúng tôi. Trong khi đó, sản lượng thủy điện vượt dự báo của chúng tôi.

GEG đã hoàn tất việc phát hành 64 triệu cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi. Trong quý 4/2022, GEG đã hoàn tất việc phát hành riêng lẻ 64,2 triệu cổ phiếu ưu đãi chuyển đổi cho Deutsche Investitions-und Entwicklungsgesellschaft (DEG) để đầu tư vào nhà máy điện mặt trời Đức Huệ 2 và nhà máy điện gió VPL2 với giá chào bán là 10.000 đồng/cổ phiếu. Thời hạn thực hiện quyền tối thiểu là 24 tháng sau ngày phát hành và giá chuyển đổi không thấp hơn giá trị sổ sách tại ngày phát hành.

Chúng tôi cho rằng dự án điện gió Tân Phú Đông 1 sẽ đi vào hoạt động vào đầu năm 2023. Tính đến cuối quý 4/2022, GEG đã giải ngân 4,4 nghìn tỷ đồng cho dự án này (99% tổng vốn đầu tư). Chúng tôi lưu ý rằng GEG đã thoái vốn 45% cổ phần tại các trang trại gió Tân Phú Đông 1 & 2 nhưng vẫn duy trì 55% cổ phần chi phối. GEG ghi nhận khoản lãi 166 tỷ đồng từ doanh thu tài chính trong quý 3/2022 và nhận được 864 tỷ đồng tiền mặt. Theo GEG, số tiền này không được phản ánh trong toàn bộ giá trị giao dịch; công ty có thể ghi nhận khoản lãi thoái vốn còn lại vào năm 2023.