CTCP Điện Gia Lai (GEG): Nâng giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận nhờ giảm giả định chi phí tài chính
Nguồn: HSC
Nâng giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận nhờ giảm giả định chi phí tài chính
- HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với GEG nhưng nâng 12,7% giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF lên 16.900đ sau khi phân tích thương vụ phát hành cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu xanh.
- Chúng tôi giữ nguyên dự báo cho năm 2023 nhưng nâng 5,9% dự báo cho năm 2024 (sau khi giảm giả định chi phí tài chính). HSC cũng đưa ra dự báo cho năm 2025 với lợi nhuận thuần điều chỉnh tăng trưởng 14,2%.
- Hiện GEG có P/E trượt dự phóng 1 năm điều chỉnh là 21,2 lần; thấp hơn 0,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2020 là 23,9 lần. HSC ưa thích GEG vì danh mục dự án điện tái tạo lớn và đa dạng.
Sự kiện: Phát hành cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu xanh
Vào cuối tháng 12/2022, GEG đã phát hành 64,2 cổ phiếu ưu đãi cổ tức chuyển đổi riêng lẻ cho DEG - một định chế tài chính phát triển của Đức. Số cổ phiếu này có thể được chuyển đổi thành cổ phiếu thường trong vòng 24-72 tháng kể từ ngày phát hành với giá chuyển đổi là 32.000đ (được điều chỉnh trong trường hợp phát hành cổ phiếu thưởng), cao hơn gấp đôi so với mặt bằng thị giá hiện tại. Tỷ lệ cổ tức ưu đãi tiền mặt cố định là 6%/năm, chi trả bằng đồng VND.
Cũng trong cùng khoảng thời gian trên, GEG đã nhận được 9 triệu USD (212 tỷ đồng) từ khoản vay xanh theo nguyên tắc trái phiếu xanh của Hiệp hội thị trường vốn Quốc tế. Khoản vay bằng USD và cũng sẽ được trả bằng USD, có thời hạn 3 năm, lãi suất coupon cố định ở 9,5% tính trên giá trị quy ra VND là 212 tỷ đồng.
Tác động: Nâng 5,9% dự báo EPS năm 2024 sau khi giảm giả định chi phí tài chính
HSC giả định một phần vốn mới huy động sẽ được sử dụng để đầu tư vào công suất điện gió mới của GEG là VPL2 (30 MW), dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2024. Do đó, trong mô hình của mình, chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cho năm 2023 nhưng nâng 5,9% dự báo lợi nhuận cho năm 2024 để phản ánh tác động giảm giả định chi phí tài chính đối với lợi nhuận của Công ty. HSC cũng đưa ra dự báo cho năm 2025 với lợi nhuận HĐKD cốt lõi tăng trưởng 14,2%.
Theo dự báo mới, lợi nhuận thuần điều chỉnh 3 năm tăng trưởng với tốc độ CAGR 12,8%; thấp hơn so với bình quân dự báo của thị trường là 15,1%. Dự báo EPS cho năm 2023-2024 của chúng tôi thấp hơn 22,1-26,5% so với thị trường vì đã điều chỉnh pha loãng sau khi GEG phát hành cổ phiếu ưu đãi.
Định giá và khuyến nghị
Sau khi tăng 37% trong 3 tháng qua, hiện GEG có P/E trượt dự phóng 1 năm điều chỉnh là 21,2 lần; thấp hơn 0,5 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2020 là 23,9 lần.
HSC nâng 12,7% giá mục tiêu cho GEG lên 16.800đ (tiềm năng tăng giá 15%) và duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng. GEG là doanh nghiệp dẫn đầu trong ngành năng lượng tái tạo non trẻ của Việt Nam với kế hoạch mở rộng công suất đầy tham vọng trong giai đoạn 2023-2030. Chúng tôi đánh giá GEG là doanh nghiệp có vị thế tốt nhất trong ngành năng lượng tái tạo đang phát triển của Việt Nam.
Bài viết liên quan
26 Tháng Chín 2024
