CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch (NT2): Kỳ vọng nhận tiếp bồi thường lỗ tỷ giá trong quý 4/2023

Nguồn: VCSC

Kỳ vọng nhận tiếp bồi thường lỗ tỷ giá trong quý 4/2023

 

 

• 89 cổ đông (sở hữu cho 87,7% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) đã tham dự ĐHCĐ thường niên của CTCP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (NT2) vào ngày 19/4. Đại hội đã thảo luận về KQKD sơ bộ Q1/2023 của công ty, kế hoạch kinh doanh năm 2023, đại tu trong năm 2023, bù lỗ tỷ giá và chi phí dự phòng nợ khó đòi từ đường ống dẫn khí Phú Mỹ – TP.HCM.
• Cổ đông đã thông qua mức cổ tức bằng tiền mặt năm 2022 là 2.500 đồng/cổ phiếu (phù hợp với dự báo của chúng tôi) và kế hoạch chia cổ tức bằng tiền mặt năm 2023 là 1.500 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi hiện dự báo mức cổ tức tiền mặt năm 2023 là 3.500 đồng/cổ phiếu do NT2 có số dư tiền mặt dồi dào và POW cần tiền mặt cho dự án Nhơn Trạch 3 & 4.
• Các cổ đông đã thông qua kế hoạch doanh thu năm 2023 là 8,3 nghìn tỷ đồng (-6% YoY) và LNST là 473 tỷ đồng (-46% YoY), mà chúng tôi cho là thận trọng. Chúng tôi lưu ý rằng NT2 đã vượt kế hoạch khoảng 40% trong 8 năm qua và vượt 90% vào năm 2022.
• LNTT sơ bộ quý 1/2023 là 230 tỷ đồng (+37% YoY), hoàn thành 27% dự báo cả năm của chúng tôi.
• NT2 đặt mục tiêu sẽ nhận 155 tỷ đồng khoản tiền bù lỗ tỷ giá trong quý 4/2023 cho phần còn lại của khoản lỗ tỷ giá trong năm 2019 và khoản lỗ tỷ giá trong năm 2020. Điều này cho thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo LNST của chúng tôi hiện là 798 tỷ đồng.
• Trong danh mục theo dõi của chúng tôi, NT2 là công ty hưởng lợi nhiều nhất từ triển vọng thị trường điện thắt chặt trong năm 2023 với tốc độ tăng trưởng công suất trên toàn quốc hạn chế, lượng mưa có thể thấp hơn so với năm ngoái và tăng trưởng tiêu thụ điện ổn định.

Cổ đông thông qua phương án cổ tức bằng tiền mặt năm 2022 và 2023. Ngày 31/03, NT2 đã trả cổ tức đợt đầu tiên năm 2022 bằng tiền mặt là 1.000 đồng/cổ phiếu. Tại ĐHCĐ, cổ đông đã thông qua mức cổ tức bằng tiền mặt năm 2022 là 2.500 đồng/cổ phiếu, vượt kế hoạch đề ra là 1.500 đồng/cổ phiếu. NT2 dự kiến chi trả 1.500 đồng/cổ phiếu còn lại trong giai đoạn tháng 7- 10/2023. Ngoài ra, NT2 dự kiến chi trả cổ tức tiền mặt năm 2023 là 1.500 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi hiện dự báo mức cổ tức bằng tiền mặt năm 2023 là 3.500 đồng/cổ phiếu - tương ứng với tỷ lệ chi trả 133% - do NT2 có số dư tiền mặt dồi dào, đạt 1,4 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2022 và POW cần tiền mặt cho dự án Nhơn Trạch 3 & 4.

Các cổ đông đã thông qua kế hoạch thận trọng cho năm 2023. NT2 đã công bố kế hoạch năm 2023 với doanh thu đạt 8,3 nghìn tỷ đồng (-6% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 473 tỷ đồng (-46% YoY). Kế hoạch LNST sau lợi ích CĐTS tương đương 59% dự báo cả năm của chúng tôi. Ban lãnh đạo có kế hoạch thận trọng do lo ngại về 1) sự phục hồi của các hoạt động sản xuất đang gặp thách thức bởi các bất ổn kinh tế và chính trị toàn cầu, có thể làm suy yếu nhu cầu điện và sản lượng sản xuất điện, 2) giá khí đốt tăng và 3) cạnh tranh từ năng lượng tái tạo. Ngoài ra, kế hoạch cho sản lượng điện thương phẩm của công ty thấp hơn 8% so với dự báo cả năm của chúng tôi và kế hoạch này đã tính đến đợt đại tu của công ty vào năm 2023. Chúng tôi lưu ý rằng NT2 đã vượt kế hoạch khoảng 40% trong 8 năm qua và khoảng 90% vào năm 2022.

LNTT sơ bộ quý 1/2023 của NT2 cao. Tại ĐHCĐ, TGĐ công ty cho biết LNTT quý 1/2023 đạt 230 tỷ đồng (+37% YoY), hoàn thành 27% dự báo cả năm của chúng tôi.

NT2 dự kiến sẽ được nhận 155 tỷ đồng bồi thường cho khoản lỗ tỷ giá trong quý 4/2023. Theo NT2, công ty đã ghi nhận khoản bù lỗ tỷ giá 292 tỷ đồng trong năm 2022 cho khoản lỗ tỷ giá giai đoạn 2015-2018 và một phần lỗ tỷ giá năm 2019. Tổng Công ty Mua bán điện (EPTC) chưa thanh toán khoản tiền này cho NT2 do EVN gặp khó khăn về tài chính. Số tiền 155 tỷ đồng năm 2023 này liên quan đến việc bù lỗ tỷ giá còn lại của năm 2019 và lỗ tỷ giá 2020, cho thấy khả năng điều chỉnh tăng đối với dự báo LNST của chúng tôi hiện là 798 tỷ đồng.

NT2 lên kế hoạch đại tu 44 ngày trong năm 2023. Công ty thường tiến hành đại tu 5 năm một lần. Qua trao đổi của chúng tôi với NT2, công ty dự kiến tiến hành đại tu vào giai đoạn tháng 9-10. Ngân sách đại tu khoảng 400 tỷ đồng sẽ được phân bổ trong 3 năm.

NT2 có kế hoạch ký Hợp đồng bảo dưỡng sửa chữa dài hạn (LTMA) tương đương với mức 100.000 giờ làm việc (EOH), thỏa thuận này sẽ không ảnh hưởng đến giá hợp đồng mua bán điện (PPA) của NT2. Hợp đồng hiện tại của NT2 với Siemens sẽ hết hạn sau đợt đại tu năm nay. NT2 cho biết hiện có 3 nhà thầu (không tiết lộ tên) quan tâm đến việc trúng thầu hợp đồng này.

NT2 không ghi nhận rủi ro từ việc trích lập dự phòng nợ xấu cho đường ống dẫn khí Phú Mỹ-TP. HCM. Trước năm 2019, Bộ Công Thương đã chấp thuận cho Tổng Công ty Khí Việt Nam (HOSE: GAS) xây dựng đường ống dẫn khí Phú Mỹ – TP. HCM nhằm cung cấp điện cho Nhà máy điện Hiệp Phước; Ngoài ra, GAS được phê duyệt thu cước phí vận chuyển 0,52 USD/MMBTU từ các nhà máy điện tại khu vực Phú Mỹ và Nhơn Trạch (bao gồm Nhơn Trạch 1 & 2). Các nhà máy điện này đã tính cước phí này vào thành phần biến đổi trong cơ cấu giá PPA và xuất hóa đơn cho EPTC trả dủ không sử dụng đường ống dẫn khí. Tuy nhiên, EPTC đã không đồng ý thanh toán cước phí này, dẫn đến việc NT2 bị chậm thanh toán và hình thành nợ xấu.

Theo yêu cầu của kiểm toán Nhà nước, NT2 đã trích lập 198 tỷ đồng chi phí dự phòng cho khoản nợ xấu này trong báo cáo tài chính quý 3 và quý 4/2022 trong lúc chờ hướng dẫn của Chính phủ. Tuy nhiên, đơn vị kiểm toán của NT2, Deloitte, đưa ra ý kiến rằng các biểu giá này chưa được EPTC ký kết/xác nhận và không đủ điều kiện để ghi nhận doanh thu cũng như các khoản phải thu hoặc nợ xấu/dự phòng, dẫn đến việc NT2 điều chỉnh tăng LNST quý 4/2022 lên 27 lần - với 198 tỷ đồng được trừ khỏi chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp. Điều chỉnh sửa đổi này cũng được xác nhận lại trong BCTC năm 2022 của NT2.

Tại ĐHCĐ, TGĐ của NT2 cho biết Deloitte chỉ ước tính mức cước phí khoảng 0,36 USD/MMBTU và công ty vẫn đang làm việc với EPTC và các bên liên quan để đưa ra giải pháp cuối cùng. NT2 cũng cho biết thành phần khoản phải thu liên quan cước phí vận chuyển này có liên quan đến khoản phải trả tương ứng cho GAS. Như vậy, công ty cho biết không có bất kỳ rủi ro tiềm ẩn nào liên quan đến việc thu hồi nợ xấu từ EPTC do NT2 sẽ hoãn việc thanh toán cước phí cho GAS.