CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS): Nâng khuyến nghị lên Mua vào nhờ triển vọng tươi sáng hơn

Nguồn: HSC

Nâng khuyến nghị lên Mua vào nhờ triển vọng tươi sáng hơn

 

 

Tóm tắt

• HSC nâng khuyến nghị đối với QNS lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và nâng 12,4% giá mục tiêu lên 51.600đ sau khi điều chỉnh tăng dự báo. Triển vọng năm 2023 tích cực hơn nhờ sản lượng tiêu thụ đường tốt hơn kỳ vọng.
• Chúng tôi nâng 8-11% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2023-2025, chủ yếu do nâng dự báo mảng đường (đóng góp 25% lợi nhuận thuần năm 2022), tương đương lợi nhuận thuần tăng trưởng lần lượt 17,4%, 9,7% và 7,8%.
• Mặc dù giá cổ phiếu đã tăng 22% trong 3 tháng vừa qua, QNS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,2 lần, thấp hơn 0,2 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 8,6 lần (tính từ tháng 1/2017). Ngoài ra, P/E dự phóng 2023 là 8,4 lần, thấp hơn 45% so với các công ty cùng ngành.

Sự kiện: Cập nhật triển vọng năm 2023

KQKD 2 tháng đầu năm 2023 khả quan chủ yếu nhờ mảng đường và các mảng đồ uống & thực phẩm khác. Doanh thu thuần đạt 1.311 tỷ đồng, tăng 27% so với cùng kỳ, với LNTT đạt 211 tỷ đồng, tăng 90% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 117 tỷ đồng, cũng tăng 90% so với cùng kỳ.

Triển vọng năm 2023 tích cực hơn so với kỳ vọng của chúng tôi nhờ sản lượng đường cao. Công ty ước tính sản lượng đường năm 2023 sẽ đạt 200.000 tấn, cao hơn 12% so với dự báo trước đó của chúng tôi, nhờ tỷ lệ chuyển đổi từ mía sang đường ngày càng tăng. Theo tính toán của chúng tôi, tỷ lệ chuyển đổi có thể đạt 10,9% so với 10% trong năm 2022 và so với mức 10% trong các dự báo trước đó của chúng tôi, nhờ chất lượng mía tốt hơn và máy móc hoạt động ổn định hơn.

Tác động: Nâng dự báo giai đoạn 2023-2025

Nhờ triển vọng mảng đường tốt hơn dự kiến, chúng tôi nâng 8-11% dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2023-2025 đạt lần lượt 1.510 tỷ đồng (tăng trưởng 17,4%), 1.657 tỷ đồng (tăng trưởng 9,7%) và 1.786 tỷ đồng (tăng trưởng 7,8%). Nhìn chung, theo dự báo mới của chúng tôi – cao hơn 21-27% so với dự báo của thị trường trong giai đoạn 2023-2025 – tốc độ CAGR trong 3 năm tới đạt 11,6% (so với 7,7% trong dự báo trước đó). Ngoài ra, chúng tôi ước tính dòng tiền hoạt động của QNS sẽ dao động trong khoảng 1.600-2.000 tỷ đồng và tiền mặt thuần dao động trong khoảng 5.100-6.800 tỷ đồng trong giai đoạn 2023-2025. Với dòng tiền và bảng CĐKT lành mạnh, chúng tôi cho rằng QNS sẽ tiếp tục chi trả cổ tức tối thiểu 3.000đ/cp, tương đương lợi suất cổ tức 7%.

Định giá và khuyến nghị

Mặc dù giá cổ phiếu đã tăng 22% trong 3 tháng qua, QNS đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,2 lần, thấp hơn 5% (0,2 lần độ lệch chuẩn) so với mức bình quân trong quá khứ là 8,6 lần (tính từ tháng 1/2017). Trong khi đó, P/E dự phóng 2023 là 8,4 lần, thấp hơn 45% so với các công ty cùng ngành. Sau khi điều chỉnh tăng dự báo, HSC nâng 12,4% giá mục tiêu lên 51.600đ, tiềm năng tăng giá là 24%. Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với QNS lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng).