CTCP Đường Quảng Ngãi (QNS): Vững bước sau đỉnh cao
Nguồn: VNDS
Vững bước sau đỉnh cao
- Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với tiềm năng tăng giá 30% và tỷ suất cổ tức 6,1%. Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 4,1% so với giá mục tiêu trước đó khi giá cổ phiếu đã tăng 3% kể từ báo cáo gần nhất.
- Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu do chuyển mô hình dự phóng DCF sang 2024 và P/E mục tiêu thấp hơn trong phương pháp SOTP.
- P/E của QNS hiện đang ở mức 7,5x – thấp hơn trung bình ngành và chưa phản ánh hết triển vọng tăng trưởng dài hạn của công ty.
Tiêu điểm tài chính
Trong 2023, QNS ghi nhận LN ròng ấn tượng 2.189 tỷ đồng (+70,2% svck) – mức cao nhất kể từ khi thành lập công ty. Động lực chủ yếu nhờ giá đường chạm đỉnh vào năm 2023, kéo theo lợi nhuận trước thuế (LNTT) mảng đường tăng 258% svck.
Theo ban lãnh đạo, QNS ghi nhận doanh thu tăng trưởng mạnh 83% svck lên 1.047 tỷ đồng (42,4tr USD) vào T1/2024 khi các nhà phân phối bắt đầu tích trữ hàng để chuẩn bị cho dịp Tết vào đầu tháng 2. Trong đó, mảng đường và sữa đậu nành có doanh thu tăng mạnh 186% svck/21% svck nhờ sản lượng tăng lần lượt 150%/20% svck.
LNTT tăng 190% svck lên 230 tỷ đồng (9,3tr USD) trong T1/24 chủ yếu do Tết nguyên đán đến muộn hơn trong năm nay.
Luận điểm đầu tư
Định giá hấp dẫn so với các doanh nghiệp cùng ngành
So với các DN ngành hàng tiêu dùng, QNS có P/E hấp dẫn là 7,5 lần, thấp hơn mức P/E trung bình ngành là 12,6 lần (tính đến ngày 23/02/2024).
Giá đường giao dịch gần vùng đỉnh tiếp tục hỗ trợ giá CP trong ngắn hạn
Chúng tôi nhận thấy diễn biến giá cổ phiếu QNS có xu hướng tương quan với xu hướng giá đường thế giới. Vì vậy, biến động giá đường thế giới không chỉ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của QNS mà còn có thể ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu. Dựa trên giả định giá đường thế giới vẫn có xu hướng giao dịch quanh vùng đỉnh trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng giá cổ phiếu QNS vẫn sẽ được hỗ trợ trong ngắn hạn
Biên LN gộp mảng sữa đậu nành cải thiện có thể bù đắp sự sụt giảm biên LN gộp mảng đường vào năm 2024
Trong nửa cuối năm 2023, QNS đã chốt 70% sản lượng đậu tương đầu vào cho năm 2024 với mức giá thấp hơn 8% svck. Bên cạnh đó, chúng tôi kỳ vọng giá bán đường bình quân sẽ hạ nhiệt từ mức đỉnh năm 2023. Do đó, chúng tôi dự phóng biên LN gộp mảng sữa đậu tăng 2,1 điểm %, nhằm bù đắp cho sự sụt giảm 3,5 điểm % svck của biên LN gộp mảng đường. Chúng tôi kỳ vọng biên LN gộp của QNS thu hẹp 0,2 điểm % trong năm 2024.
LN đi ngang sau mức đỉnh năm 2023
Trong năm 2023, QNS ghi nhận LN ròng ấn tượng 2.189 tỷ đồng – mức cao nhất kể từ khi thành lập công ty. LN ròng 2024 dự kiến giảm nhẹ 3,3% svck nhưng vẫn cao hơn 73,3%/64,5% sv giai đoạn 2021-22, tương đương 1.222/1.249 tỷ đồng (49,5tr USD/50,6tr USD).
Định giá: Duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN với giá mục tiêu thấp hơn 62.400đ/cp
Giá mục tiêu của chúng tôi dựa trên sự kết hợp giữa 2 phương pháp định giá DCF và SOTP với tỷ trọng bằng nhau. Chúng tôi hạ giá mục tiêu xuống 4,1%, nguyên nhân chủ yếu do:
- Phương pháp DCF: Chúng tôi chuyển năm cơ sở mô hình dự phóng DCF sang năm 2024 với dự phóng EPS thấp hơn và giảm WACC từ 10,3% xuống 9,9% do chúng tôi hạ lãi suất phi rủi ro từ 9,6% xuống 9,0%.
- Phương pháp SOTP: Chúng tôi hạ P/E mục tiêu cho mảng đường từ 6,0x xuống 5,0x do P/E trượt 12T của các DN cùng ngành giảm 18,5% so với báo cáo trước đó.
Tiềm năng tăng giá bao gồm 1) giá đường nội địa cao hơn dự kiến 2) nhu cầu tiêu thụ sữa đậu nành cao hơn dự kiến
Rủi ro giảm giá bao gồm 1) nhu cầu tiêu thụ sữa đậu nành thấp hơn dự kiến, 2) giá đường trong nước thấp hơn dự kiến và 3) giá đậu nành toàn cầu cao hơn dự kiến.
Chúng tôi nhận thấy diễn biến giá cổ phiếu QNS có xu hướng tương quan với xu hướng giá đường thế giới. Vì vậy, biến động giá đường thế giới không chỉ ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của QNS mà còn có thể ảnh hưởng đến diễn biến giá cổ phiếu. Dựa trên giả định giá đường thế giới vẫn có xu hướng giao dịch quanh vùng đỉnh trong năm 2024, chúng tôi kỳ vọng giá cổ phiếu QNS vẫn sẽ được hỗ trợ trong ngắn hạn
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
