CTCP Gemadept (GMD): Sản lượng hàng hóa hồi phục so với tháng trước

Nguồn: HSC

Sản lượng hàng hóa hồi phục so với tháng trước

 

 

Tóm tắt

• Sản lượng hàng hóa qua cảng của GMD hồi phục mạnh so với tháng trước nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng Gemalink (GIL). BLĐ kỳ vọng sản lượng hàng hóa qua cảng GIL trong tháng 6/2023 sẽ đạt 93.000 TEU (tăng 29% so với tháng trước, giảm 10% so với cùng kỳ).
• Sản lượng hàng hóa qua cảng trong nửa cuối năm 2023 nhiều khả năng sẽ tăng 15-20% so với nửa đầu năm 2023 nhờ (1) tuyến mới tại cảng GIL và (2) sản lượng hàng hóa qua cảng Hải Phòng cải thiện nhờ nhu cầu tại Trung Quốc tăng sau khi mở cửa trở lại.
• Lợi nhuận từ thương vụ thoái vốn cảng Nam Hải Đình Vũ (NHĐV) khoảng 2 nghìn tỷ đồng (trước thuế) nhiều khả năng sẽ được ghi nhận trong Q2/2023, sớm hơn so với dự kiến.
• HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, dự báo và giá mục tiêu là 58.100đ.

Sự kiện: Emerging Vietnam

HSC có cuộc gặp gỡ doanh nghiệp với GMD trong hội nghị Emerging Vietnam tổ chức vào tuần trước. Những thông tin chính như sau:

Sản lượng hàng hóa qua cảng tháng 6/2023

Sản lượng hàng hóa qua cảng GIL (GMD sở hữu 65% cổ phần) Q2/2023 tăng mạnh so với quý trước:

• Theo BLĐ, sản lượng hàng hóa qua cảng GIL trong tháng 6/2023 nhiều khả năng sẽ đạt 93.000 TEU, giảm 10% so với cùng kỳ do mức nền cao năm ngoái nhưng tăng 29% so với tháng trước nhờ nhu cầu tại Mỹ và EU cải thiện.
• Do đó, sản lượng hàng hóa qua cảng GIL trong Q2/2023 sẽ đạt 252.000 TEU, giảm 18% so với cùng kỳ nhưng tăng 50% so với quý trước. Theo đó, GIL sẽ có lợi nhuận trở lại sau 2 quý thua lỗ liên tiếp trong Q4/2022 và Q1/2023.

Ngoài ra, GMD ước tính tổng sản lượng hàng hóa qua cảng trong nửa đầu năm 2023 sẽ khoảng 1,4 triệu TEU (giảm 13% so với cùng kỳ), tương đương sản lượng hàng hóa qua cảng trong Q2/2023 đạt 0,8 triệu TEU, giảm khoảng 7% so với cùng kỳ nhưng tăng 32% so với quý trước nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng GIL cải thiện như đã đề cập ở trên.

Tuyến mới hỗ trợ sản lượng hàng hóa qua cảng

Sản lượng hàng hóa qua cảng của GMD tại miền Nam sẽ tiếp tục phục hồi so với quý trước do GIL sẽ nhận một tuyến mới từ CMACGM vào cuối tháng 6/2023. Ngoài ra, Công ty cũng dự kiến sẽ nhận thêm các tàu tuyến nội Á trong nửa cuối năm 2023. Các dịch vụ mới này sẽ hỗ trợ sản lượng hàng hóa qua cảng trong năm nay để bù đắp nhu cầu sụt giảm từ các khách hàng truyền thống.

Ngoài ra, tại khu vực phía Bắc, GMD đã luân chuyển toàn bộ tàu sang cảng Nam Đình Vũ (NĐV) giai đoạn 2 từ cảng NHĐV. Do đó, sản lượng hàng hóa qua cảng của GMD không bị ảnh hưởng sau khi thoái vốn cảng NHĐV. Trong giai đoạn này, hiệu suất hoạt động 2 giai đoạn của cảng NĐV đạt 75-80% và sản lượng hàng hóa qua cảng sẽ tiếp tục cải thiện so với quý trước nhờ sản lượng hàng hóa phục hồi sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại.

Nhìn chung, GMD ước tính sản lượng hàng hóa qua cảng của Công ty trong nửa cuối năm 2023 sẽ tăng 15-20% so với nửa đầu năm, tương đương khoảng 1,6 triệu TEU. Tổng sản lượng hàng hóa qua cảng trong năm 2023 được dự báo sẽ đạt 3 triệu TEU, sát với dự báo hiện tại của chúng tôi.

Lợi nhuận từ thương vụ thoái vốn có thể được ghi nhận trong Q2/2023

Với tiến độ hiện tại từ thương vụ thoái vốn cảng NHĐV, GMD kỳ vọng sẽ ghi nhận lợi nhuận từ thương vụ này trong Q2/2023, tương đương khoảng 2 nghìn tỷ đồng LNTT. Khoản lợi nhuận này sẽ hỗ trợ lợi nhuận trong Q2/2023 của Công ty. Chúng tôi hiện ước tính lợi nhuận thuần cốt lõi trong Q2/2023 là 242 tỷ đồng (giảm 17% so với cùng kỳ, tăng 20% so với quý trước). Nếu bao gồm khoản lãi từ thương vụ thoái vốn, lợi nhuận thuần Q2/2023 sẽ tăng lên 1.762 tỷ đồng (tăng 512% so với cùng kỳ và 772% so với quý trước).

HSC duy trì dự báo, khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu

Sự phục hồi về sản lượng hàng hóa qua cảng của GMD sát với dự báo của chúng tôi. Do đó, HSC duy trì dự báo với lợi nhuận thuần năm 2023 đạt 2.416 tỷ đồng (tăng trưởng 143%) và lợi nhuận thuần cốt lõi là 936 tỷ đồng (giảm 11% so với cùng kỳ).

Trong năm 2024, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ giảm 54% so với cùng kỳ do không còn khoản lợi nhuận từ thương vụ cảng NHĐV. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo lợi nhuận cốt lõi sẽ tăng trưởng 18% đạt 1.101 tỷ đồng nhờ sản lượng hàng hóa qua cảng phục hồi. Trong năm 2025, chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ tăng trưởng 22% đạt 1.339 tỷ đồng.

Trong giai đoạn 2023-2025, chúng tôi dự báo tốc độ CAGR lợi nhuận cốt lõi sẽ đạt 20%. GMD đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 16,8 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 17,3 lần. Với triển vọng lợi nhuận khả quan từ các dự án đầu tư, chúng tôi tin rằng GMD xứng đáng được nâng định giá. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 58.100đ, tiềm năng tăng giá là 14,8%.