CTCP Gemadept (GMD): Triển vọng tiếp tục ảm đạm, điểm sáng từ bán cảng Nam Hải Đình Vũ

Nguồn: BVSC

Triển vọng tiếp tục ảm đạm, điểm sáng từ bán cảng Nam Hải Đình Vũ

 

 

KQKD Q1.2023 của GMD kém khả quan trước tình hình giảm sức mua và rủi ro suy thoái trên toàn cầu. DT và LNST-CĐTS của doanh nghiệp lần lượt đạt 901 tỷ đồng (+3% yoy) và 202 tỷ đồng (-26% yoy), trong đó, DT mảng khai thác cảng – hoạt động kinh doanh chính của công ty giảm 11% yoy. LNST giảm mạnh do phần đóng góp lợi nhuận từ công ty liên doanh liên kết sụt giảm, mà chủ yếu là do khoản lỗ gần 39 tỷ đồng từ cảng Gemalink.

Năm 2023, BVSC cho rằng hoạt động kinh doanh của GMD sẽ tiếp tục chịu ảnh hưởng tiêu cực trước tình hình kinh tế vĩ mô nhiều biến động. Từ đầu năm đến nay, sản lượng container thông qua cảng biển có sự giảm sút rõ rệt so với cùng kỳ. Hoạt động xuất nhập khẩu của Việt Nam vẫn đang trì trệ trước tình trạng cầu yếu kém. Đáng chú ý, theo số liệu của Tổng cục Thống kê, lũy kế 5 tháng đầu năm, nhập khẩu giảm mạnh 17,9%, so với xuất khẩu chỉ giảm 11,6%. Chỉ số PMI tháng 5 của Việt Nam suy giảm tháng thứ 3 liên tiếp, cả sản lượng và số lượng đơn đặt hàng mới đều giảm mạnh hơn. Ngoài ra, việc Trung Quốc mở cửa trở lại cũng không mang đến nhiều kỳ vọng như dự kiến khi nền kinh tế nước này vẫn đang gặp nhiều khó khăn từ thị trường tài chính và bất động sản.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo KQKD cho năm 2023 nhằm phản ánh tình trạng ảm đạm sẽ kéo dài ít nhất cho đến đầu năm 2024 (thay vì dự báo kéo dài đến 2H2023 như dự phóng trước đó) và lợi nhuận đột biến từ thương vụ bán cảng Nam Hải Đình Vũ. Cụ thể, năm 2023, kỳ vọng doanh thu và LNSTCĐTS đạt 3.651 tỷ đồng (-6,4% yoy) và 2.329 tỷ đồng (+134,3% yoy). Điều chỉnh lợi nhuận bán cảng, LNST-CĐTS sẽ sụt giảm 11,3% yoy, chỉ còn 882 tỷ đồng. Ban lãnh đạo cho biết giao dịch bán cảng NHĐV sẽ đem về khoản lợi nhuận 2.000 tỷ đồng cho GMD.

Định giá và khuyến nghị

Chúng tôi định giá GMD dựa trên phương pháp SOTP (Sum-of-the-Parts). BVSC khuyến nghị NEUTRAL với giá mục tiêu cho cổ phiếu GMD là 55.900 đồng/cổ phiếu – với tiềm năng tăng trưởng 10,7%.

Rủi ro: Fed tiếp tục giữ lãi suất ở nền cao, rủi ro suy thoái, giảm sức mua kéo dài hơn dự kiến.