CTCP Hàng tiêu dùng Masan (MCH): Lợi nhuận thuần tăng 15% so với cùng kỳ; sát với dự báo

• Rõ ràng nhờ vào các chiến lược đổi mới / cao cấp hóa sản phẩm, doanh thu thuần Q3/2024 của MCH tăng 10% so với cùng kỳ đạt 8 nghìn tỷ đồng, nhưng thấp hơn một chút so với dự báo của HSC do sự gián đoạn ở kênh bán hàng (có thể tạm thời). Trong khi đó, lợi nhuận thuần đạt 2,1 nghìn tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ (sát với dự báo của chúng tôi), nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện.
• Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần của MCH được đạt lần lượt 22 nghìn tỷ đồng (tăng 11% so với cùng kỳ) và 5,5 nghìn tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 69% và 68% dự báo cho cả năm 2024 của chúng tôi.
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 268.200đ. Chúng tôi tiếp tục ưa thích cổ phiếu MCH nhờ có triển vọng lợi nhuận tích cực, mức định giá hợp lý, và kế hoạch niêm yết rõ ràng.

Sự kiện: Công bố lợi nhuận Q3/2024

Lợi nhuận thuần Q3/2024 tăng 15% so với cùng kỳ đạt 2.072 tỷ đồng, sát với dự báo của HSC ở mức 2.087 tỷ đồng, trên doanh thu thuần 7.987 tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn dự báo của chúng tôi ở mức 8.288 tỷ đồng). Lũy kế 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần của MCH được đạt lần lượt 21.955 tỷ đồng (tăng 11% so với cùng kỳ) và 5.474 tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 69% và 68% dự báo cho cả năm 2024 của HSC.

Doanh thu tăng nhờ chiến lược đổi mới sản phẩm và cao cấp hóa sản phẩm, nhưng thấp hơn dự báo do phát triển các kênh bán hàng mới

Trong Q3/2024, đồ uống ghi nhận doanh thu tăng mạnh nhất trong các phân khúc sản phẩm của MCH, với mức tăng 19% so với cùng kỳ, kế đến là thực phẩm tiện lợi (tăng 11% so với cùng kỳ) và gia vị (tăng 7% so với cùng kỳ). Doanh thu thấp hơn dự báo của HSC do MCH đang thay đổi chiến lược từ việc áp dụng các chương trình khuyến mãi sang phát triển kênh bán hàng và tiếp thị mới. Điều này sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng doanh thu của một số mảng sản phẩm trong ngắn hạn, trong khi việc tập trung vào xây dựng thương hiệu sẽ thúc đẩy nhu cầu trong dài hạn.

Chúng tôi tin rằng chiến lược đổi mới sản phẩm và cao cấp hóa sản phẩm của MCH tiếp tục thúc đẩy tăng trưởng. Chi tiết như sau:

• Doanh thu đổi mới’ – được định nghĩa là doanh thu từ các SKU được tung ra thị trường trong vòng 12 tháng kể đến kỳ báo cáo gần nhất (trong trường hợp này là cuối Q3/2024) – tăng vọt 47% so với cùng kỳ lên 1.518 tỷ đồng trong 9 tháng đầu năm 2024.
• Nước mắm cao cấp tăng đóng góp trên tổng doanh thu nước mắm lên 16% trong Q3/2024 từ 15% trong Q3/2023.
• Trong khi đó, mức đóng góp doanh thu thực phẩm tiện lợi (TPTL) cao cấp trong tổng doanh thu TPTL Q3/2024 tăng lên 52% từ mức 47% trong Q3/2023. Trong đó, doanh thu Omachi (thương hiệu cao cấp) tăng 24% so với cùng kỳ và vượt doanh thu thương hiệu Kokomi, ở phân khúc thấp hơn.

 

Tỷ suất lợi nhuận vẫn ở mức cao

Tỷ suất lợi nhuận gộp duy trì lành mạnh, ở mức 46,8% trong Q3/2024 (so với 46,6% trong Q3/2023 và 46,2% trong Q2/2024), đa phần nhờ vào mức đóng góp cao hơn của tỷ suất lợi nhuận gộp của nước mắm và thực phẩm tiện lợi cao cấp, cùng với giá tương ớt tăng. Trái lại, tỷ suất lợi nhuận gộp phân khúc đồ uống, cà phê hòa tan và sản phẩm chăm sóc gia đình & cá nhân (HPC) giảm do chi phí nguyên liệu đầu vào tăng cao.

Chi phí hoạt động trong Q3/2024 được kiểm soát tốt ở mức 22% doanh thu thuần, thấp hơn mức 22,7% trong Q3/2023 và 24,1% trong Q2/2024. Do đó, lợi nhuận hoạt động tăng 14% so với cùng kỳ. Lợi nhuận HĐ tài chính tăng mạnh 16% so với cùng kỳ lên 382 tỷ đồng, chủ yếu nhờ chi phí lãi vay thấp. Nhìn chung, tỷ suất lợi nhuận thuần Q3/2024 mở rộng lên 25,9% từ mức 25% trong Q3/2023 và 23,8% trong Q2/2024.

Duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 268.200đ

Sau khi giá cổ phiếu tăng 16,5% trong 3 tháng qua và tăng gấp 3 lần trong 1 năm qua, MCH đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2025 hấp dẫn ở mức 17,6 lần, thấp hơn 36% so với bình quân các công ty cùng ngành trong khu vực ở mức 27,7 lần.

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 268.200đ (tiềm năng tăng giá 27%). Chúng tôi tiếp tục ưa thích cổ phiếu MCH nhờ có lợi nhuận vượt trội – đến từ những thế mạnh đã được chứng minh như chiến lược đổi mới sản phẩm và cao cấp hóa sản phẩm và kênh phân phối vượt trội – cũng như định giá hấp dẫn (so với khu vực) và kế hoạch niêm yết. Đáng lưu ý, do lợi nhuận thuần Q3/2024 sát với dự báo, chúng tôi giữ nguyên dự báo lợi nhuận cho giai đoạn 2024-2026, với EBITDA và lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm lần lượt là 15% và 12%.