CTCP Hóa An (DHA): Tăng trưởng nhu cầu đá xây dựng dự báo hỗ trợ lợi nhuận

 Nguồn: VCSC

 

 

• CTCP Hóa An (HOSE: DHA) là một trong những công ty kinh doanh đá xây dựng hàng đầu tại Vùng Kinh tế Trọng điểm phía Nam.
• DHA hiện đang quản lý 3 mỏ đá với tổng công suất khai thác là 1,6 triệu m3/năm, bao gồm mỏ đá Thạnh Phú 2 & mỏ đá Tân Cảng 3 ở Đồng Nai và mỏ đá Núi Gió ở Bình Phước.
• Mỏ đá Thạnh Phú 2 là mỏ đá đóng góp doanh thu lớn nhất cho DHA trong năm 2022 (47%), sau đó đến mỏ đá Tân Cảng 3 (36%) và mỏ đá Núi Gió (17%).
• Mặc dù doanh thu tăng 15% YoY trong năm 2022, LNST sau lợi ích CĐTS của DHA giảm 42% YoY. Mức giảm này chủ yếu do khoản dự phòng đầu tư tài chính tăng 27 tỷ đồng.
• Trong năm 2023, chúng tôi dự báo giải ngân đầu tư cơ sở hạ tầng giao thông được đẩy mạnh sẽ hỗ trợ nhu cầu đá xây dựng theo hướng tích cực.
• Chúng tôi cho rằng DHA sẽ được hưởng lợi do có các mỏ đá với trữ lượng lớn & chất lượng cao, giấy phép khai thác lâu dài, và vị trí đắc địa gần với công trình các dự án cơ sở hạ tầng giao thông lớn.
• DHA có P/E trượt là 10.5 lần, phù hợp với P/E trung vị một số công ty cùng ngành là 10,5 lần. DHA cũng ghi nhận số dư tiền mặt ròng và các khoản đầu tư ngắn hạn tính đến cuối năm 2022 tương ứng khoảng 50% giá trị vốn hóa thị trường của công ty.
• DHA có lịch sử trả cổ tức bằng tiền mặt với DPS từ 3.000-5.000 đồng trong giai đoạn 2019-2022.
• Rủi ro: (1) Giải ngân tài khóa chậm hơn dự kiến; (2) rủi ro lỗ từ đầu tư chứng khoán.

Giải ngân đầu tư cơ sở hạ tầng giao thông được đẩy mạnh sẽ hỗ trợ nhu cầu đá xây dựng theo hướng tích cực. Đá xây dựng là thành phần thiết yếu trong giai đoạn đầu của dự án hạ tầng giao thông. Do đó, chúng tôi dự báo nhu cầu đá xây dựng sẽ tăng ngay sau khi các dự án được khởi công xây dựng. Dựa theo ước tính của Bộ Giao thông Vận tải, chúng tôi dự phóng tổng nhu cầu đá xây dựng từ các dự án lớn khoảng 84 triệu m3 trong giai đoạn 2023-2028.

Chúng tôi dự báo DHA sẽ là công ty hưởng lợi từ nhu cầu đá xây dựng tăng mạnh chủ yếu do (1) lợi thế vị trí địa lý các mỏ đá của DHA gần với các dự án hạ tầng giao thông, (2) DHA có các mỏ đá chất lượng cao với trữ lượng nhiều & dài hạn và (3) công suất khai thác cao. Mỏ đá Tân Cảng 3 và mỏ đá Thạnh Phú của DHA là 2 trong số các mỏ đá gần nhất với các dự án hạ tầng lớn như dự án Sân bay Quốc tế Long Thành và Cao tốc Bắc-Nam. Khi mà chi phi vận tải vẫn còn đắt đỏ trong bối cảnh giá dầu sẽ duy trì ở mức cao trong ngắn hạn – theo dự phóng của chúng tôi, lợi thế vị trí địa lý của DHA sẽ là yếu tố hỗ trợ tích cực trong việc giành được các hợp đồng thực hiện dự án. Ngoài ra, với việc giấy phép khai thác của một số mỏ đá lân cận sắp hết hạn, chúng tôi tin rằng DHA sẽ là một trong những nhà cung cấp đá xây dựng rất cạnh tranh nhờ việc sở hữu các mỏ đá chất lượng cao với thời hạn khai thác dài (6-15 năm tới).