CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR): KQKD quý 1/2023 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do chi phí đầu vào cao

Nguồn: VCSC

KQKD quý 1/2023 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do chi phí đầu vào cao

 

 

CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (BSR) đã công bố KQKD quý 1/2023 với doanh thu đạt 34 nghìn tỷ đồng (-2% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,6 nghìn tỷ đồng (-30% YoY & +9% QoQ). Doanh thu giảm chủ yếu do giá dầu Brent giảm 15% YoY, vượt trội hơn mức tăng sản lượng 7% YoY. LNST sau lợi ích CĐTS giảm đáng kể là do 1) crack spread xăng của BSR giảm so với cùng kỳ năm ngoái, 2) xu hướng giảm của giá dầu Brent trong quý 1 2023 thay vì xu hướng tăng trong Q1 2022 và 3) chi phí dự phòng hàng tồn kho là 414 tỷ đồng. Chúng tôi hiện dự báo chi phí dự phòng hàng tồn kho là 1 nghìn tỷ đồng cho năm 2023.

KQKD quý 1/2023 thấp hơn dự báo của chúng tôi do crack spread quý 1/2023 của BSR không thuận lợi như crack spread của Singapore. BSR cho biết điều này là do chi phí nguyên liệu dầu thô cao hơn dự kiến. Trong quý 1/2023, crack spread dầu diesel trung bình của Singapore là 24 USD/thùng (+76% YoY & -25% QoQ) và crack spread xăng trung bình của Singapore là 14 USD/thùng (gần như không đổi theo năm và +7x QoQ).

Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo LNST năm 2023 do crack spread thấp hơn dự báo có khả năng vượt trội hơn sản lượng cao hơn do trì hoãn bảo trì, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Doanh thu và chi phí tài chính lần lượt hoàn thành 81% và 521% dự báo cả năm của chúng tôi, chủ yếu nhờ lãi/lỗ tỷ giá hối đoái cao hơn dự kiến. Chúng tôi đang tìm hiểu kỹ hơn vấn đề này.