CTCP Mía đường Lam Sơn (LSS): Chuyển đổi thành công ty nông nghiệp hữu cơ

Nguồn: VCSC

Chuyển đổi thành công ty nông nghiệp hữu cơ

 

 ,

• CTCP Mía đường Lam Sơn (HOSE: LSS) là nhà sản xuất mía đường lớn thứ ba Việt Nam theo sản lượng đường tính đến cuối năm tài chính 2021-2022.
• LSS đang trong quá trình chuyển đổi thương hiệu từ công ty sản xuất mía đường thành công ty nông nghiệp hữu cơ. Trong năm tài chính 2021/2022, đường đóng góp doanh thu lớn nhất cho LSS (92%), tiếp theo là gạo hữu cơ (3%), đồ uống hữu cơ (2%), trái cây hữu cơ (2%) và các sản phẩm khác (1%).
• Trong 9 tháng đầu năm tài chính 2022/2023, doanh thu của LSS giảm 15% YoY. Sản lượng đường của công ty trong quý 2 & 3 năm tài chính 2022/2023 bị ảnh hưởng do (1) sự cạnh tranh gay gắt từ đường nhập khẩu và nhập lậu và (2) nhu cầu tiêu thụ đường trong nước thấp.

• LSS hiện đang giao dịch với P/E trượt trung bình đạt 22,0 lần - cao hơn 98% so với mức trung bình của các công ty cùng ngành là 11,1 lần, phản ánh kỳ vọng cao của các nhà đầu tư đối với chiến lược chuyển đổi thương hiệu của công ty. Ngoài ra, tỷ lệ P/B quý gần nhất của LSS thấp hơn khoảng 52% so với mức trung vị của các công ty cùng ngành.
• Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận của LSS sẽ được hưởng lợi từ (1) nhu cầu đối với sản phẩm hữu cơ trong nước tăng, (2) nhu cầu mía dùng cho sản xuất ethanol tăng giúp giảm cung đường và (3) giá đường cao hơn hỗ trợ biên lợi nhuận.
• Rủi ro: (1) Giá mía đầu vào biến động; (2) nhu cầu đường thấp hơn kỳ vọng; (3) đường nhập lậu từ Thái Lan.

LSS được hưởng lợi từ nhu cầu trong nước ngày càng tăng đối với các sản phẩm hữu cơ. Theo công ty nghiên cứu thị trường độc lập Cimigo, trong vài năm qua, sở thích của người tiêu dùng Việt Nam đã thay đổi do (1) mức thu nhập cao hơn và (2) ý thức về sức khỏe được nâng cao sau COVID-19. Do đó, người tiêu dùng Việt Nam hiện nay quan tâm nhiều hơn đến các sản phẩm hữu cơ chất lượng cao. Để nắm bắt xu hướng này, LSS đã đổi thương hiệu thành công ty hữu cơ vào năm 2016 và bắt đầu phát triển các sản phẩm hữu cơ mà chúng tôi cho rằng sẽ mang lại lợi ích cho công ty trong dài hạn.

Các nhà sản xuất đường trong nước sẽ được hưởng lợi từ giá đường tăng và thuế chống lẩn tránh các biện pháp phòng vệ thương mại đối với đường nhập khẩu. Do lo ngại toàn cầu về nguồn cung đường thắt chặt, giá đường toàn cầu đạt mức cao nhất trong 6 năm khoảng 0,27 USD/pound vào tháng 4/2023. Mức giá cao này và mức thuế hiện tại áp dụng đối với đường nhập khẩu củng cố quan điểm của chúng tôi cho rằng các nhà sản xuất đường trong nước như LSS – công ty chủ yếu sử dụng nguyên liệu mía trong nước sẽ có lợi thế về chi phí và từ đó hưởng lợi từ diễn biến này.