CTCP Nhựa Bình Minh (BMP): Kế hoạch lợi nhuận thuần giảm 6,5% trong năm 2023

 

 

Tóm tắt

• BMP trình kế hoạch tham vọng trong năm 2023 với lợi nhuận thuần là 651 tỷ đồng (giảm 6,5%) và doanh thu là 6.357 tỷ đồng (tăng trưởng 9,1%), cao hơn lần lượt 8,8% và 11,5% so với dự báo của chúng tôi, do giả định giá bán bình quân cao hơn.
• Chính sách cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2022 là 8.400đ/cp, tương đương tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức 99% và lợi suất cổ tức là 13,8%. Đợt cổ tức thứ 2 cho năm 2022 (5.300đ/cp) sẽ được chi trả sau ĐHCĐ.
• Lợi nhuận Q1/2023 được dự báo sẽ cải thiện so với cùng kỳ và so với quý trước, nhờ chi phí đầu vào giảm và nhu cầu ổn định mặc dù thị trường BĐS vẫn gặp khó khăn. BMP là lựa chọn hàng đầu trong ngành của chúng tôi nhờ định giá rẻ và lợi suất cổ tức cao.

Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2023

BMP sẽ tổ chức ĐHCĐ vào ngày 28/4/2023. Ngày 7/4/2023, BMP đã công bố tài liệu ĐHCĐ bao gồm kế hoạch kinh doanh năm 2023, chính sách cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2022-2023 và bầu cử HĐQT cho nhiệm kỳ mới. Cụ thể như sau:

Kế hoạch năm 2023 vững chắc

BMP trình kế hoạch trong năm 2023 vượt kỳ vọng, với doanh thu thuần tăng trưởng 9,1% đạt 6.357 tỷ đồng trong khi lợi nhuận thuần giảm nhẹ 6,5% so với cùng kỳ xuống 651 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần sụt giảm chủ yếu do mức nền cao và nhu cầu đối với các sản phẩm vật liệu xây dựng dự kiến thấp do thị trường bất động sản đang gặp khó khăn.

Kế hoạch của BLĐ cao hơn lần lượt 11,5% và 8,8% so với dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần hiện tại của chúng tôi, chủ yếu do chênh lệch giả định sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân, khi chúng tôi thận trọng hơn đối với tiềm năng tăng trưởng sản lượng tiêu thụ trong bối cảnh điều kiện thị trường nhà ở không thuận lợi.

Tuy nhiên, giá nguyên liệu đầu vào chính (hạt nhựa PVC) duy trì ở mức thấp gần đây sẽ hỗ trợ đáng kể cho tỷ suất lợi nhuận, ít nhất là trong nửa đầu năm 2023. HSC đang xem xét lại dự báo.

Chính sách cổ tức bằng tiền mặt trong năm 2022-2023

BMP tiếp tục đề xuất phương án chi trả cổ tức bằng tiền mặt rất cao là 8.400đ/cp, tương đương tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức là 99%, cao hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi là 8.000đ/cp. Với đề xuất này, lợi suất cổ tức trong năm 2022 sẽ ở mức rất cao là 13,8%. Lưu ý, BMP đã chi trả 3.100đ/cp cổ tức bằng tiền mặt đợt 1 của năm 2022 trong năm ngoái. Do đó, phần cổ tức 5.300đ/cp còn lại của năm 2022 sẽ được chi trả sau ĐHCĐ, có thể sẽ diễn ra trong tháng 5/2023.

Trong năm 2023, Công ty cũng đề xuất tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức tối thiểu 50%, tương đương cổ tức bằng tiền mặt tối thiểu là 3.974đ/cp. Tuy nhiên, do nhu cầu đầu tư thấp, chỉ khoảng 55 tỷ đồng trong năm 2023, chúng tôi cho rằng Công ty sẽ tiếp tục duy trì tỷ lệ lợi nhuận chi trả cổ tức trên 95%. Chúng tôi hiện tại đang giả định cổ tức bằng tiền mặt cho năm 2023 tối thiểu là 7.500đ/cp, tương đương lợi suất cổ tức là 11,5%.

Lợi nhuận Q1/2023 được kỳ vọng sẽ khả quan nhờ tỷ suất lợi nhuận tăng

Kể từ đầu năm, giá hạt nhựa PVC giao dịch trong biên độ hẹp 860-900 USD/tấn, giảm 41% so với cùng kỳ. Trong khi đó, trong Q1/2023, BMP đã giảm nhẹ giá bán bình quân (bằng cách nâng 5% tỷ lệ chiết khấu trong tháng 3/2023). Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận vẫn được kỳ vọng sẽ tiếp tục cải thiện cùng lúc với sản lượng tiêu thụ được dự báo sẽ tăng mạnh.

Mức chiết khấu tăng 5% trong tháng 3/2023 có thể sẽ là phép thử tốt đối với nhu cầu ống nhựa của BMP. Sản lượng tiêu thụ tháng 3/2023 ước tính sẽ tăng mạnh và có khả năng đạt mức cao kỷ lục hàng tháng. Chúng tôi đánh giá tích cực đối với chiến lược linh hoạt này của BLĐ sau hơn một năm giữ nguyên giá bán bình quân. Động thái này có thể giúp BMP bảo vệ thị phần khi hầu hết các đối thủ cạnh tranh đều đưa ra mức chiết khấu rất cao kể từ nửa cuối năm 2022 trong bối cảnh giá nguyên liệu đầu vào giảm.

Với những tín hiệu tích cực từ sản lượng tiêu thụ tháng 3/2023, chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận Q1/2023 sẽ rất khả quan nhờ (1) sản lượng tiêu thụ ổn định trong bối cảnh thị trường vật liệu xây dựng kém tích cực và (2) tỷ suất lợi nhuận tiếp tục cải thiện.

HSC đang xem xét lại dự báo

Giá hạt nhựa PVC hiện đang giao dịch ở mức thấp, khiến KQKD thực tế có thể sẽ vượt dự báo hiện tại của chúng tôi. HSC đang xem xét lại dự báo.

Lưu ý, chúng tôi dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần lần lượt là 5.626 tỷ đồng (giảm 3,4% so với cùng kỳ) và 594 tỷ đồng (giảm 14,7% so với cùng kỳ). Theo dự báo hiện tại, BMP đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 là 7,2 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân trong 6 năm qua là 10,3 lần.

BMP là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi trong năm 2023, do chúng tôi tin rằng Công ty sẽ là lựa chọn an toàn trong bối cảnh thị trường biến động mạnh nhờ mức lợi suất cổ tức rất cao và định giá rẻ. BMP cũng là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi chính nhờ kế hoạch đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công trong năm 2023.