CTCP Nhựa Bình Minh (BMP): Nâng khuyến nghị lên Mua vào dựa trên triển vọng giá hạt nhựa PVC

 

 

Tóm tắt

• HSC nâng khuyến nghị đối với BMP lên Mua vào (từ Tăng tỷ trọng) và nâng 8,3% giá mục tiêu lên 75.500đ sau khi điều chỉnh tăng bình quân 12,9% dự báo lợi nhuận năm 2023-2024, nhờ chi phí đầu vào giảm và chiến lược điều chỉnh giá bán.
• Chúng tôi nâng lần lượt 13,8% và 11,9% dự báo EPS năm 2023-2024, tương đương giảm 2,9% so với cùng kỳ trong năm 2023 và tăng trưởng 3,6% trong năm 2024. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo EPS lần đầu cho năm 2025 với mức tăng trưởng là 7%.
• BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,5 lần, so với mức bình quân trong 6 năm qua là 10,1 lần; lợi suất cổ tức trong 3 năm tới được kỳ vọng sẽ ở mức cao, dao động trong khoảng 12,8%-13,6%. BMP là lựa chọn hàng đầu của chúng tôi và là lựa chọn an toàn trong giai đoạn biến động hiện tại.

Sự kiện: Đánh giá KQKD Q1/2023

Trước đó, HSC đã dự báo giá hạt nhựa PVC, nguyên liệu đầu vào quan trọng, sẽ tăng sau khi Trung Quốc mở cửa trở lại, điều này sẽ tác động tiêu cực đến tỷ suất lợi nhuận của BMP. Trên thực tế, giá hạt nhựa PVC đã ổn định kể từ đầu năm ở mức khoảng 860-900 USD/tấn (giảm 41% so với cùng kỳ), tạo thêm dư địa giúp BMP cải thiện tỷ suất lợi nhuận, ít nhất là đến giữa năm 2023. Q1/2023, HSC dự báo lợi nhuận thuần của BMP sẽ đạt mức cao kỷ lục là 260 tỷ đồng (tăng 104% so với cùng kỳ), doanh thu thuần đạt 1.450 tỷ đồng (tăng 7,2% so với cùng kỳ).

Tác động: HSC nâng bình quân 12,9% dự báo EPS 2023-2024

HSC hạ dự báo giá hạt nhựa PVC trong năm 2023 xuống 1.000 USD/tấn (giảm 15% so với cùng kỳ), từ 1.062 USD/tấn trước đó. Cùng với một số chiến lược về giá trong Q1/2023, chúng tôi nâng bq 12,9% dự báo lợi nhuận thuần trong năm 2023-2024 lên lần lượt 676 tỷ đồng (giảm 2,9% so với cùng kỳ) và 700 tỷ đồng (tăng trưởng 3,6%), mặc dù chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo doanh thu thuần. Chúng tôi cũng đưa ra dự báo lần đầu cho năm 2025 với doanh thu thuần đạt 6.802 tỷ đồng (tăng trưởng 10,0%) và lợi nhuận thuần đạt 749 tỷ đồng (tăng trưởng 7%). Dự báo lợi nhuận của chúng tôi trong năm 2023-2024 cao hơn 10,0- 10,9% so với dự báo của thị trường trong khi dự báo năm 2025 của chúng tôi tương đương với dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giao dịch ảm đạm trong 1 tháng và 3 tháng vừa qua, BMP đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 7,5 lần, thấp hơn đáng kể so với mức bình quân trong 6 năm qua là 10,1 lần; ngoài ra, chúng tôi kỳ vọng lợi suất cổ tức trong 3 năm tới sẽ dao động ở mức cao là 12,8-13,6%. HSC nâng khuyến nghị đối với BMP lên Mua vào (từ Nắm giữ) và nâng 8,3% giá mục tiêu lên 75.500đ (tiềm năng tăng giá là 20,4%). Chi phí nguyên liệu đầu vào thấp hơn kỳ vọng rất có lợi cho Công ty (và khiến chúng tôi nâng dự báo lợi nhuận). Trong khi đó, chúng tôi đánh giá cao sự linh hoạt trong chiến lược về giá bán trong thời gian gần đây của BMP. Chiến lược này sẽ giúp Công ty ưu tiên thị phần hơn và ít tập trung hơn vào lợi nhuận ngắn hạn. Cuối cùng, BMP sẽ là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi chính từ kế hoạch đẩy mạnh giải ngân vốn đầu tư công trong năm 2023.