CTCP Nhựa Bình Minh (BMP): Nhu cầu suy yếu nhưng tỷ suất lợi nhuận cải thiện
Nguồn: HSC
Nhu cầu suy yếu nhưng tỷ suất lợi nhuận cải thiện
- BMP đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ trong năm 2023 đạt 104.103 tấn ống nhựa (tăng trưởng 6,5%), sát với mục tiêu tăng trưởng GDP trong năm nay của Chính phủ. Các dự án cơ sở hạ tầng sẽ là động lực chính thúc đẩy nhu cầu trong bối cảnh thị trường nhà ở nhiều khả năng sẽ suy yếu.
- Hàng tồn kho nguyên liệu đầu vào chính đang được tích trữ đầy đủ, tương đương ít nhất một quý sản xuất, với kỳ vọng giá hạt nhựa PVC sẽ hồi phục trong thời gian tới. Giả định giá bán bình quân không đổi, chúng tôi kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận sẽ tiếp tục cải thiện, ít nhất là trong nửa đầu năm 2023.
- Cổ phiếu BMP là lựa chọn hợp lý nhờ định giá rẻ với P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,2 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 9,4 lần, và lợi suất cổ tức được kỳ vọng sẽ dao động trong khoảng 11-13% trong 3 năm tới. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 69.700đ.
Sự kiện: Những thông tin chính trong cuộc thảo luận với chuyên viên phân tích
Vào chiều ngày 21/2/2023, BMP đã tổ chức cuộc thảo luận hàng quý với các chuyên viên phân tích tại trụ sở chính của Công ty; những thông tin chính như sau:
Các dự án cơ sở hạ tầng sẽ là động lực chính thúc đẩy nhu cầu trong năm 2023
Theo Tổng Giám đốc chia sẻ, nhu cầu ống nhựa bắt đầu suy yếu trong Q4/2022 – và xu hướng này vẫn sẽ tiếp diễn – do Chính phủ tăng cường giám sát đối với thị trường BĐS nhà ở. Thị trường BĐS nhà ở là một trong hai thị trường chính thường thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ ống nhựa.
Tình hình được kỳ vọng sẽ cải thiện nhờ các dự án cơ sở hạ tầng, động lực chính còn lại thúc đẩy nhu cầu ống nhựa. BMP kỳ vọng với kế hoạch đẩy mạnh đầu tư công của Chính phủ trong năm 2023, Công ty sẽ là một trong những đối tượng chính được hưởng lợi.
Từ đó, BMP đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ đạt 104.103 tấn, tăng trưởng 6,5%, sát với mục tiêu tăng trưởng GDP trong năm 2023. Lưu ý, chúng tôi dự báo sản lượng tiêu thụ sẽ tăng trưởng 5% đạt 102.636 tấn do chúng tôi phản ánh tác động tiêu cực từ thị trường BĐS.
Thị phần ổn định dù chênh lệch giá bán bình quân so với các đối thủ ngày càng lớn
BLĐ ước tính thị phần của Công ty vẫn ổn định ở mức 27% trong năm 2022 mặc dù giá bán bình quân cao hơn so với các đối thủ cạnh tranh (do khách hàng tập trung vào các sản phẩm chất lượng cao của BMP). Trong năm 2023, BMP đặt kế hoạch gia tăng thị phần lên 28% và xác định phân khúc trọng tâm để nâng cao vị thế.
Chúng tôi ước tính thị phần của BMP trong năm 2022 giảm nhẹ xuống 26,8%, từ lần lượt 27% và 27,5% trong năm 2021 và 2020, chủ yếu do chênh lệch giá bán bình quân so với các đối thủ cạnh tranh gia tăng. Lưu ý, trước năm 2022, chênh lệch giá bán bình quân (đối với người dùng cuối) giữa BMP và các đối thủ cạnh tranh dao động trong khoảng 2-10%. Tuy nhiên, trong năm 2022, BMP vẫn giữ nguyên giá bán bình quân và chính sách chiết khấu, chênh lệch hiện đã tăng lên 6-17%.
Tỷ suất lợi nhuận có thể gia tăng trong nửa đầu năm 2023
Theo Tổng Giám đốc, BMP đã tích trữ ít nhất một quý nguyên liệu đầu vào sản xuất trong giai đoạn đầu năm. Chúng tôi ước tính giá vốn của lô hạt nhựa PVC này sẽ dao động trong khoảng 800-870 USD/tấn, mức thấp nhất kể từ năm 2020. Điều này sẽ có lợi cho BMP và giúp Công ty cải thiện tỷ suất lợi nhuận nếu – như chúng tôi kỳ vọng – giá bán bình quân được giữ nguyên.
Lưu ý, chúng tôi kỳ vọng BMP sẽ tăng nhẹ mức chiết khấu đang áp dụng trong một số trường hợp nhất định để sớm thu hẹp chênh lệch giá bán bình quân với các đối thủ cạnh tranh trong nửa đầu năm 2023, trong giai đoạn nguyên liệu đầu vào rẻ. Theo đó, chúng tôi tin rằng lợi nhuận trong 6 tháng đầu năm 2023 sẽ tiếp tục khả quan, dù tình hình thị trường vật liệu xây dựng vẫn đang gặp nhiều thách thức, với động lực chính là cải thiện tỷ suất lợi nhuận.
Sau nửa đầu năm 2023, tình hình được dự báo sẽ khó khăn hơn một chút đối với BMP do nguồn cung nguyên liệu đầu vào giá rẻ dần cạn kiệt. Do đó, trong cả năm 2023, chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ giảm xuống 25%, so với mức 27,7% trong năm 2022. Ngoài ra, chúng tôi giả định BMP sẽ hạ giá bán bình quân hoặc nâng mức chiết khấu để đưa ‘giá bán bình quân thuần’ của Công ty giảm 8% so với cùng kỳ xuống 54,7 triệu đồng/tấn và giảm chênh lệch giá bán bình quân so với các đối thủ cạnh tranh xuống mức bình thường.
HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu và dự báo
Mặc dù chúng tôi dự báo lợi nhuận thuần sẽ giảm 14,7% so với cùng kỳ trong năm 2023, chúng tôi vẫn ưa thích cổ phiếu BMP nhờ bảng CĐKT lành mạnh và định giá rẻ (P/E trượt dự phóng 1 năm là 8,2 lần, so với mức bình quân trong quá khứ là 9,4 lần và lợi suất cổ tức được kỳ vọng sẽ dao động trong khoảng 11-13%). Lo ngại lớn nhất hiện nay đối với BMP là đánh mất thị phần do chính sách giá của Công ty.
HSC giữ nguyên dự báo đối với năm 2023 với lợi nhuận thuần là 594 tỷ đồng (giảm 14,7% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần là 5.626 tỷ đồng (giảm 3% so với cùng kỳ). Giả định chính của chúng tôi như sau:
- Giá bán bình quân được dự báo sẽ giảm 8% so với cùng kỳ;
- Sản lượng tiêu thụ tăng trưởng 5%;
- Tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp xuống 25%, so với 27,7% trong năm 2022;
- Giá hạt nhựa PVC tăng từ đáy trong Q4/2022 và Q1/2023.
Đối với cổ tức năm 2022, chúng tôi nâng dự báo BMP sẽ chi trả cổ tức bằng tiền mặt lên 8.000đ/cp cho năm 2022 (từ 7.500đ/cp trước đó), tương đương với lợi suất cổ tức là 13%. BMP đã thanh toán cổ tức đợt 1 cho năm 2022 là 3.100đ/cp vào tháng 12/2022 trong khi 4.900đ/cp còn lại được kỳ vọng sẽ chi trả sau ĐHCĐ năm 2023, tổ chức vào tháng 4/2023.
Bài viết liên quan
26 Tháng Chín 2024
