CTCP Nước Môi trường Bình Dương (BWE): LNST cốt lõi tăng trưởng mạnh – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

Nguồn: VCSC

LNST cốt lõi tăng trưởng mạnh – phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi

 

 

• CTCP Nước - Môi trường Bình Dương (BWE) công bố KQKD quý 1/2022 với LNST báo cáo đạt 176 tỷ đồng (+2% YoY). Không bao gồm khoản dự phòng hoàn nhập bất thường cho đầu tư tài chính tại Tổng CT Sản xuất - Xuất nhập khẩu Bình Dương (UPCoM: PRT), LNST cốt lõi của BWE tăng 23% YoY. Chúng tôi cho rằng LNST cốt lõi tăng trưởng mạnh trong quý 1/2022 chủ yếu nhờ (1) mảng cấp & phân phối nước tăng trưởng mạnh với sản lượng nước thương phẩm tăng 4% YoY và giá nước tăng 5% YoY, và (2) lợi nhuận từ mảng xử lý chất thải và nước thải tăng.
• LNST báo cáo quý 1/2022 của BWE phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, hoàn thành 21% dự báo LNST báo cáo năm 2022 của chúng tôi. Chúng tôi nhận thấy không có thay đổi đáng kể đối với dự báo LNST năm 2022 của chúng tôi khi chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng nhanh trong các quý tiếp theo, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

LNST của mảng nước đã hoàn thành 24% dự báo năm 2022 của chúng tôi dù sản lượng nước thương phẩm thấp hơn nhẹ so với dự báo. Sản lượng nước thương phẩm tăng 4% YoY trong quý 1/2022. Chúng tôi kỳ vọng rằng tăng trưởng sản lượng nước thương phẩm sẽ tăng tốc trong tương lai chủ yếu nhờ sự phục hồi kinh tế ở tỉnh Bình Dương sau ảnh hưởng nặng nề của dịch COVID-19 vào năm 2021. Hiện tại, chúng tôi dự báo sản lượng nước thương phẩm của BWE sẽ tăng 12,5% YoY vào năm 2022.

LNST của mảng xử lý chất thải tạm thời thấp hơn dự báo của chúng tôi. BWE chưa nhận được hóa đơn để ghi nhận doanh thu do cơ quan chức năng tỉnh Bình Dương chưa quyết toán. Công ty cho biết có khoảng 72 tỷ đồng doanh thu chưa ghi nhận từ mảng xử lý chất thải. Tuy nhiên, mảng kinh doanh này ghi nhận 3 tỷ đồng LNST so với khoản lỗ 6 tỷ đồng trong quý 1/2021.

Mảng xử lý nước thải vượt dự báo cả năm của chúng tôi do BWE ghi nhận khoản lợi nhuận bị trì hoãn từ năm 2021 của mảng kinh doanh này trong quý 1/2022. Mảng xử lý nước thải ghi nhận 15 tỷ đồng LNST so với khoản lỗ 4 tỷ đồng trong quý 2/2021.

BWE và TDM sẽ mua lại 2 công ty cấp nước tại Cần Thơ cũng như dự án cấp nước Cần Thơ 3. BWE và CTCP Nước Thủ Dầu Một (HOSE: TDM) có kế hoạch mua lại 50% cổ phần tại CTCP Cấp thoát nước Cần Thơ (UPCoM: CTW), CTCP Cấp nước Cần Thơ 2 (Cần Thơ 2) và dự án nước Cần Thơ 3. Các công ty cấp nước này có thị phần thống trị khoảng 90% trong ngành cấp nước của Cần Thơ và tổng công suất thiết kế là khoảng 200.000 m3/ngày. Theo thảo luận của chúng tôi với ban lãnh đạo, nhu cầu nước dân dụng hiện là động lực chính của mảng cấp nước ở Cần Thơ. Ngoài ra, ban lãnh đạo dự kiến rằng Khu công nghiệp Việt Nam - Singapore X sắp tới sẽ thúc đẩy nhu cầu nước công nghiệp bắt đầu từ năm 2023. Tính đến năm 2021, CTW và Cần Thơ 2 có vốn cổ phần lần lượt là 280 tỷ đồng và 111 tỷ đồng. Về lợi nhuận, cả 2 công ty đều hoạt động tốt. CTW ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS đạt 39 tỷ đồng (-10% YoY) và EPS là 1.409 đồng vào năm 2021, trong khi Cần Thơ 2 ghi nhận LNST đạt 21 tỷ đồng (+31% YoY) và EPS là 1.782 đồng vào năm 2020. Nhờ lợi nhuận ổn định, CTW và Cần Thơ 2 lần lượt trả cổ tức tiền mặt ở mức khoảng 688 đồng/CP vào năm 2021 và 740 đồng/CP vào năm 2020. Chúng tôi lưu ý rằng việc phân chia quyền sở hữu giữa BWE và TDM tại các công ty cấp nước Cần Thơ này chưa được công bố. BWE và TDM dự kiến chi khoảng 500 tỷ đồng cho thương vụ M&A này.