CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM): Lợi nhuận cốt lõi ổn định - phù hợp với kỳ vọng

Nguồn: VCSC

Lợi nhuận cốt lõi ổn định - phù hợp với kỳ vọng

 

 

• CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM) công bố KQKD quý 1/2022 với doanh thu tăng 13% so với cùng kỳ lên 105 tỷ đồng, trong khi LNST báo cáo giảm 65% đạt 41 tỷ đồng. Chúng tôi cho rằng sự khác biệt giữa tăng trưởng doanh thu và LNST chủ yếu do không ghi nhận thu nhập cổ tức từ BWE trong quý này. LNST cốt lõi mảng sản xuất nước tăng 28% YoY, nhờ sản lượng bán nước tăng 8% YoY, mức tăng 5% trong phí nước và chi phí lãi vay giảm.
• LNST cốt lõi của quý 1/2022 phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi và hoàn thành 18% dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng sẽ có sự thay đổi không đáng kể đối với dự báo lợi nhuận cốt lõi năm 2022 khi chúng tôi kỳ vọng sản lượng bán hàng và lợi nhuận sẽ tăng trong những tháng tới.
• LNST báo cáo trong quý 1/2022 hoàn thành 13% dự báo lợi nhuận cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng có rủi ro giảm đối với dự báo lợi nhuận báo cáo năm 2022 của chúng tôi (đã bao gồm cổ tức năm 2022 từ BWE) do TDM đặt mục tiêu sẽ không ghi nhận bất kỳ khoản cổ tức nào từ BWE vào năm 2022 (theo ĐHCĐ).

Sản lượng nước thương phẩm của TDM tăng 8% YoY trong quý 1/2022. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng nước thương phẩm sẽ tăng nhanh trong tương lai chủ yếu nhờ sự phục hồi kinh tế ở tỉnh Bình Dương sau ảnh hưởng nặng nề của dịch COVID-19 vào năm 2021. Hiện tại, chúng tôi dự báo sản lượng nước thương phẩm sẽ tăng 13% YoY vào năm 2022.

Thu nhập từ cổ tức theo kế hoạch của BWE. Trong năm 2021, thu nhập cổ tức từ BWE đã được ghi nhận 2 lần. Do ngày giao dịch không hưởng quyền của BWE cho các đợt thanh toán cổ tức của năm 2020 và 2021 lần lượt là vào tháng 1 và tháng 12/2021, TDM đã ghi nhận toàn bộ các khoản thu nhập từ cổ tức này vào năm 2021. Vào năm 2022, BWE đã lên kế hoạch để ngày giao dịch không hưởng quyền cho các đợt thanh toán cổ tức của năm 2022 nằm trong tháng 1/2023; do đó, TDM sẽ không ghi nhận khoản thu nhập từ cổ tức nào vào năm 2022.

BWE đã công bố KQKD quý 1/2022 sơ bộ tăng trưởng mạnh, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi gồm doanh thu đạt 891 tỷ đồng (+19% YoY) và LNST đạt 198 tỷ đồng (+8% YoY). Chúng tôi cho rằng KQKD tích cực này đến từ 1) mảng nước tăng trưởng nhẹ (sản lượng nước thương phẩm tăng 4% YoY và giá nước tăng 5%) và 2) đóng góp lợi nhuận bổ sung từ các mảng khác. LNST của BWE trong quý 1/202 đã hoàn thành 24% dự báo lợi nhuận năm 2022 của chúng tôi là 820 tỷ đồng.

BWE và TDM sẽ mua lại 2 công ty cấp nước tại Cần Thơ cũng như dự án cấp nước Cần Thơ 3. TDM và BWE dự kiến mua lại 50% cổ phần tại CTCP Cấp thoát nước Cần Thơ (UpCoM: CTW), CTCP Cấp nước Cần Thơ 2 (Cần Thơ 2) và dự án cấp nước Cần Thơ 3. Các công ty cấp nước này có thị phần thống trị đạt khoảng 90% trong ngành cấp nước của Cần Thơ và tổng công suất thiết kế là khoảng 200.000 m3/ngày. Theo thảo luận của chúng tôi với ban lãnh đạo, nhu cầu nước dân dụng hiện là động lực chính của mảng cấp nước tại Cần Thơ. Ngoài ra, ban lãnh đạo dự kiến rằng Khu công nghiệp Việt Nam - Singapore X sắp tới sẽ thúc đẩy nhu cầu nước công nghiệp bắt đầu từ năm 2023. Tính đến năm 2021, CTW và Cần Thơ 2 có vốn cổ phần lần lượt là 280 tỷ đồng và 111 tỷ đồng. Về lợi nhuận, cả 2 công ty đều hoạt động tốt. CTW ghi nhận LNST sau lợi ích CĐTS đạt 39 tỷ đồng (-10% YoY) và EPS đạt 1.409 đồng vào năm 2021, trong khi Cần Thơ 2 ghi nhận LNST đạt 21 tỷ đồng (+31% YoY) và EPS đạt 1.782 đồng vào năm 2020. Nhờ lợi nhuận ổn định, CTW và Cần Thơ 2 lần lượt trả cổ tức tiền mặt ở mức khoảng 688 đồng/CP vào năm 2021 và 740 đồng/CP vào năm 2020. Chúng tôi lưu ý rằng tỷ lệ sở hữu giữa BWE và TDM tại các công ty cấp nước Cần Thơ này chưa được công bố. BWE và TDM dự định chi khoảng 500 tỷ đồng cho thương vụ M&A này.