CTCP Phân bón Dầu khí Cà Mau (DCM): Giá đầu ra/đầu vào thúc đẩy lợi nhuận; sát với dự báo

• Lợi nhuận thuần Q3/2024 tăng 63,3% so với cùng kỳ đạt 120 tỷ đồng bất chấp doanh thu thuần giảm 12,5% so với cùng kỳ đạt 2.634 tỷ đồng. Lợi nhuận thuần tăng nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng do giá bán bình quân tăng và giá khí đầu vào giảm. So với Q2/2024, doanh thu thuần và lợi nhuận HĐKD cốt lõi giảm lần lượt 31,8% và 69% do yếu tố mùa vụ.
• Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, lợi nhuận thuần tăng 75% so với cùng kỳ đạt 1.035 tỷ đồng nhờ doanh thu ổn định đạt 9.242 tỷ đồng (tăng 2,3% so với cùng kỳ), do tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên nhờ chi phí khấu hao giảm xuống và giá bán urê bình quân tăng lên.
• DCM đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,4 lần, cao hơn 1,2 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 8,7 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024

DCM công bố KQKD Q3/2024 trái chiều với lợi nhuận thuần đạt 120 tỷ đồng (tăng 63,3% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần đạt 2.634 tỷ đồng (giảm 12,5% so với cùng kỳ). Doanh thu thuần giảm chủ yếu do sản lượng urê tiêu thụ giảm 44,4%. Ngược lại, lợi nhuận thuần tăng là nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên mức 14,2% so với mức 5,9% trong Q3/2023, trên cơ sở giá khí đầu vào giảm và giá bán bình quân urê tăng lên.

So với Q2/2024, doanh thu thuần và lợi nhuận HĐKD cốt lõi giảm lần lượt 31,8% và 69%, do yếu tố mùa vụ khiến sản lượng tiêu thụ giảm.

Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 9.242 tỷ đồng (tăng 2,3% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 1.035 tỷ đồng (tăng 75% so với cùng kỳ), bằng lần lượt 72% và 79% dự báo cho cả năm 2024 của HSC, sát với dự báo của chúng tôi.

Doanh thu giảm do sản lượng tiêu thụ urê giảm

Xét theo sản phẩm chính, doanh thu mảng urê giảm 36,3% so với cùng kỳ xuống 1.247 tỷ đồng, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm 44,4% so với cùng kỳ, mặc dù giá bán bình quân tăng 14,5% so với cùng kỳ. Doanh thu mảng NPK tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ đạt 728 tỷ đồng (tăng 99,6% so với cùng kỳ), nhờ doanh thu hợp nhất từ Công ty Phân bón Hàn - Việt (KVF), chuyên về các sản phẩm NPK, cũng như nhờ doanh thu từ công ty mẹ tăng 28% so với cùng kỳ. DCM đã mua lại 100% KVF trong Q2/2024. Doanh thu mảng phân bón nhập khẩu đạt 755 tỷ đồng, tăng 33,8% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 63,3% so với cùng kỳ.

Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu mảng urê giảm 11,1% xuống 5.522 tỷ đồng, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ giảm 13,4% so với cùng kỳ. Ngược lại, doanh thu mảng NPK tăng 77,7% so với cùng kỳ đạt 1.832 tỷ đồng, phần lớn nhờ việc hợp nhất KVF từ Q2/2024. Doanh thu mảng phân bón nhập khẩu gần như đi ngang ở mức 1.536 tỷ đồng (tăng 2% so với cùng kỳ).

Tỷ suất lợi nhuận tăng do giá khí đầu vào giảm và giá bán bình quân tăng

Lợi nhuận gộp tăng 111,3% so với cùng kỳ đạt 375 tỷ đồng, tương đương tỷ suất lợi nhuận gộp là 14,2% so với mức 5,9% trong Q3/2023, chủ yếu là do tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng urê cải thiện. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng urê đã cải thiện lên mức 20,6% so với 5,9% trong Q3/2023, nhờ chi phí khấu hao giảm xuống (giảm 83% so với cùng kỳ) và giá khí đầu vào giảm xuống (giá khí đầu vào ở mức 9,6 USD/mmbtu so với 10,3 USD/mmbtu trong Q2/2023) và giá bán bình quân tăng lên (tăng 14,5% so với cùng kỳ).

Tuy nhiên, do sản lượng tiêu thụ giảm, tỷ suất lợi nhuận gộp Q3/2024 thấp hơn mức 28,1% ghi nhận trong Q2/2024.

Tỷ lệ chi phí quản lý & bán hàng/doanh thu tăng và doanh thu HĐ tài chính giảm

Lợi nhuận HĐ tài chính trong Q3/2024 đạt 25 tỷ đồng, giảm 86,8% so với cùng kỳ, chủ yếu là do thu nhập từ lãi ngân hàng giảm 60% so với cùng kỳ xuống 60 tỷ đồng so với 150 tỷ đồng trong Q3/2023.

Trong khi đó, chi phí quản lý & bán hàng gần như không đổi ở mức 276 tỷ đồng, mặc dù doanh thu thuần giảm 12,5% so với cùng kỳ, dẫn đến tỷ lệ chi phí quản lý & bán hàng/doanh thu đạt 10,5%, tăng từ mức 9,2% trong Q3/2023.

Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng

Sản lượng tiêu thụ urê hằng quý dao động theo từng quý và từng năm, tùy thuộc vào giai đoạn mùa vụ của mỗi năm. Tuy nhiên, sau khi sản lượng tiêu thụ giảm xuống trong Q3/2024, HSC kỳ vọng sản lượng tiêu thụ urê sẽ tăng mạnh trong Q4/2024.

Doanh thu và lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2024 bằng lần lượt 72% và 80% dự báo cho cả năm 2024 của chúng tôi. Theo đó, HSC duy trì dự báo cho năm 2024 với doanh thu đạt 12.832 tỷ đồng (tăng trưởng 2,1%) và lợi nhuận thuần đạt 1.311 tỷ đồng (tăng trưởng 18,2%).

DCM đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 13,4 lần, cao hơn 1,2 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2021 ở mức 8,7 lần.