CTCP Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc (IDV): KCN Sông Lô 2 dự kiến dẫn dắt tăng trưởng trong ngắn hạn

                                                                              Nguồn: VCSC

KCN Sông Lô 2 dự kiến dẫn dắt tăng trưởng trong ngắn hạn

 

 

 

• CTCP Phát triển Hạ tầng Vĩnh Phúc (HNX: IDV) là chủ đầu tư khu công nghiệp (KCN), quản lý 4 KCN tại miền Bắc với tổng diện tích 634 ha.
• Nguồn doanh thu chính của IDV đến từ cho thuê đất KCN, chiếm 71% tổng doanh thu trong năm 2023, tiếp theo là dịch vụ xử lý nước thải (21%) và dịch vụ quản lý KCN (8%).
• IDV dự báo LNST đạt 208 tỷ đồng vào năm 2028 – tương đương tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 6% trong giai đoạn 2023-2028.
• Do KCN Khai Quang và Châu Sơn gần như đã được lấp đầy, chúng tôi kỳ vọng KCN Sông Lô 2 và cụm công nghiệp Hồng Đức sẽ thúc đẩy lợi nhuận của IDV trong 4 năm tới.
• IDV hiện giao dịch với P/E trượt là 7,9 lần – thấp hơn 37% so với P/E của trung vị một số công ty cùng ngành là là 12,6 lần
• IDV công bố trả cổ tức bằng tiền mặt 1.500 đồng và cổ tức bằng cổ phiếu 15% trong năm 2024
• Rủi ro: (1) Giá VLXD tăng cao; (2) tiến độ đền bù đất chậm hơn dự kiến của KCN Sông Lô 2 và (3) rủi ro lỗ từ đầu tư cổ phần

Theo kế hoạch ban đầu, KCN Sông Lô 2 sẽ bắt đầu ghi nhận doanh thu từ năm 2025.Năm 2021, IDV đã khởi công xây dựng KCN Sông Lô 2 (SL2) diện tích 166 ha với tổng chi phí đầu tư 1,5 nghìn tỷ đồng. Khu công nghiệp nằm trên địa bàn các xã Đồng Thịnh và Yên Thạch, huyện Sông Lô, tỉnh Vĩnh Phúc, cách KCN Khai Quang của IDV chỉ 30 km. KCN SL2 có vị trí địa lý thuận lợi nằm cách nút giao Văn Quán của đường cao tốc Nội Bài – Lào Cai 5 km, dễ dàng di chuyển trong 30 phút đi ô tô đến thành phố Vĩnh Yên, 50 phút đến sân bay quốc tế Nội Bài, 90 phút đến Hà Nội và khoảng 3 giờ tới Cảng Hải Phòng. Khách hàng mục tiêu của KCN SL2 là các công ty FDI đến từ Đài Loan, Nhật Bản, Hàn Quốc hoạt động trong lĩnh vực cơ khí, sản xuất & gia công, điện tử, công nghiệp hỗ trợ và công nghiệp thân thiện với môi trường. Theo kế hoạch ban đầu, KCN SL2 sẽ bắt đầu ghi nhận doanh thu từ năm 2025 với tỷ lệ lấp đầy năm đầu tiên là 15% và sẽ được lấp đầy hoàn toàn vào năm 2029. Trong giai đoạn 2025-2029, IDV dự báo KCN SL2 sẽ mang lại doanh thu trung bình 268 tỷ đồng – tương đương 145% doanh thu năm 2023.

Chúng tôi kỳ vọng KCN SL2 sẽ ghi nhận doanh thu lớn hơn trong thời gian sớm hơn so với kế hoạch ban đầu. Theo ban lãnh đạo, IDV có kế hoạch bàn giao KCN SL2 vào tháng 5/2024. KCN SL2 đã nhận được yêu cầu cho thuê diện tích 10-40 ha từ một số nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, do việc chuyển nhượng quyền sử dụng đất chưa hoàn tất nên công ty vẫn chưa bắt đầu cho thuê, theo ban lãnh đạo. Do đó, IDV đang đẩy nhanh tiến độ bồi thường đất để chuẩn bị giải phóng mặt bằng sẵn sàng bàn giao cho khách hàng. Tính đến cuối năm tài chính 2023, UBND tỉnh Vĩnh Phúc đã bàn giao khoảng 153 ha, tương đương 92% diện tích đất KCN, cho IDV. Dựa theo tiến độ này, chúng tôi kỳ vọng IDV sẽ ghi nhận doanh thu từ KCN này vào năm 2024 thay vì năm 2025 như kế hoạch ban đầu. Ngoài ra, chúng tôi dự báo KCN SL2 sẽ mang lại doanh thu cao hơn theo tiến độ trên, do giá cho thuê của KCN SL2 đã tăng từ mức dự kiến là 75-80 USD/m2 lên mức 90-100 USD/m2 tại thời điểm hiện tại. Theo quan điểm của chúng tôi, KCN SL2 sẽ được hưởng lợi từ nhu cầu đất công nghiệp ngày càng tăng tại tỉnh Vĩnh Phúc.

Chúng tôi lựa chọn các công ty Việt Nam hoạt động trong cùng lĩnh vực BĐS KCN với IDV để đối chiếu các công ty cùng ngành. IDV hiện đang giao dịch với P/E trượt 12T thấp hơn 50% so với trung vị của nhóm các công ty cùng ngành. P/E trượt 12T của IDV là 7,0 lần - thấp hơn P/E trượt của trung vị nhóm các công ty cùng ngành là 12,6 lần. IDV cũng dự kiến trả cổ tức bằng tiền mặt là 1.500 đồng và cổ tức bằng cổ phiếu là 15% trong năm tài chính 2024.