CTCP Phú Tài (PTB): Đà tăng trưởng mạnh, tăng vốn để giảm tỷ lệ đòn bẩy

Nguồn: VCSC

Đà tăng trưởng mạnh, tăng vốn để giảm tỷ lệ đòn bẩy

 

 

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2022 của CTCP Phú Tài (PTB) tại tỉnh Bình Định vào ngày 16/4. Những ghi nhận chính của chúng tôi như sau:

• Kế hoạch kinh doanh cho năm 2022: PTB đặt kế hoạch LNST năm 2022 đạt 632 tỷ đồng (+20% YoY - 104% dự báo năm 2022 của chúng tôi). So với dự báo của chúng tôi, BLD kỳ vọng tích cực hơn đối với mảng gỗ nội thất và mảng bất động sản, bù lại có quan điểm kém khả quan hơn đối với mảng đá.
• Theo ban lãnh đạo, LNTT cốt lõi quý 1/2022 sơ bộ (không bao gồm mảng bất động sản) đạt khoảng 150 tỷ đồng (+20% YoY - 23% dự báo năm 2022 của chúng tôi). Kết quả kinh doanh tổng của PTB đang có xu hướng phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, nhưng từng mảng đi theo hướng khác nhau.
• Nhu cầu của khách hàng trong mảng gỗ nội thất vẫn cao. Dựa trên nhận xét của ban lãnh đạo, chúng tôi ước tính rằng doanh thu của mảng gỗ trong quý 1/2022 đã tăng 18% YoY, cao hơn kỳ vọng của chúng tôi.
• Mảng đá của PTB có KQKD thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi do nhu cầu trong nước và khả năng thâm nhập thị trường xuất khẩu yếu hơn dự kiến cũng như dịch COVID-19 đang trì hoãn việc mở rộng công suất của PTB.
• PTB sẽ tiếp tục theo đuổi mảng phát triển bất động sản. Theo ban lãnh đạo, dự án sắp tới của công ty là một dự án căn hộ có quy mô nhỏ hơn so với dự án Phú Tài Residence.
• PTB sẽ phát hành quyền mua cổ phiếu gồm 20% số cổ phiếu hiện hữu với giá chiết khấu khoảng 70% so với giá thị trường hiện tại. Kế hoạch phát hành quyền này phục vụ cho việc tăng vốn XDCB và giảm tỷ lệ đòn bẩy, theo PTB.
• Chúng tôi chưa đưa dự án bất động sản thứ hai của PTB và kế hoạch phát hành quyền vào dự báo của chúng tôi.

PTB đang tăng vốn chủ sở hữu để giảm tỷ lệ đòn bẩy do đang có tỷ lệ đòn bẩy cao. PTB sẽ gọi vốn 12 triệu USD ở mức 25.000 đồng/cổ phiếu sau khi chia cổ tức cổ phiếu (35.000 đồng/cổ phiếu trước khi chia cổ tức cổ phiếu). 22% số lượng cổ phiếu hiện hữu của công ty sẽ được phát hành với 20% thông qua phát hành quyền và 2% còn lại thông qua ESOP – cổ phiếu ESOP có thời gian hạn chế giao dịch là 3 năm.

Mảng gỗ nội thất duy trì đà tăng trưởng. Theo ban lãnh đạo, PTB chưa nhận thấy nhu cầu giảm do lĩnh vực nhà ở chững lại tại các thị trường phát triển - đặc biệt tại Mỹ - nhu cầu khách hàng của PTB vẫn ở mức cao so với đầu năm. PTB đã nhận được đơn đặt hàng để giao hàng đến hết tháng 9/2022. Ban lãnh đạo cũng báo hiệu có khả năng sẽ có bất ngờ tích cực về đơn hàng so với kế hoạch hiện tại cho mảng gỗ. Ngoài ra, biên lợi nhuận cải thiện so với cùng kỳ năm trước trong quý 1/2022 nhờ lợi thế kinh tế về quy mô, bù lại bị ảnh hưởng một phần nhờ việc PTB hỗ trợ giá bán cho khách hàng trong bối cảnh chi phí vận chuyển cao.

Mảng kinh doanh đá đang trăng trưởng chậm hơn so với dự kiến. Ngoài nhu cầu trong nước phục hồi chậm, PTB đã giải quyết những gián đoạn liên quan đến dịch COVID-19 về việc phê duyệt và xây dựng nhà máy đá thạch anh thứ hai của công ty. Về trữ lượng đá, mỏ đá Yên Bái của PTB đã tiếp tục khai thác, nhưng sẽ mất 1 đến 2 năm để PTB chạm đếm phần trữ lượng có giá trị thương mại lớn của mỏ đá này.

PTB tiếp tục theo đuổi mảng phát triển bất động sản. Công ty đặt mục tiêu mở rộng quỹ đất tại tỉnh Bình Định. Dự án căn hộ thứ hai của công ty nằm tại trung tâm Quy Nhơn và có thể bắt đầu mở bán vào đầu năm 2023, theo ban lãnh đạo. Đối với dự án đầu tiên của công ty - Phú Tài Residence - PTB dự kiến ghi nhận khoảng 30 tỷ đồng LNTT trong quý 1/2022 - tương đương 22% dự báo cả năm 2022 của chúng tôi.

PTB sẽ nỗ lực nâng mức trần sở hữu của nước ngoài (FOL) lên 49%. Các ngành nghê kinh doanh đã đăng ký của công ty hiện bao gồm in ấn, có FOL là 25%. Ban lãnh đạo có kế hoạch bỏ đi ngành nghề này trong tương lai.

Cổ tức cho năm tài chính 2021 (chưa có khung thời gian thực hiện cụ thể cho cả cổ tức tiền mặt và cổ tức cổ phiếu sau đây):

- Cổ tức tiền mặt: 500 đồng/CP (lợi suất 0,4%)

- Cổ tức bằng phiếu: 10 cổ phiếu hiện hữu được nhận thêm 4 cổ phiếu