CTCP Phú Tài (PTB): Nhu cầu dần phục hồi, tác động đáng kể từ Noble House
Nguồn: VCSC
Nhu cầu dần phục hồi, tác động đáng kể từ Noble House
- Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị đối với CTCP Phú Tài (PTB) từ MUA xuống PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do chúng tôi giảm giá mục tiêu 7% xuống 59.700 đồng/cổ phiếu chủ yếu do chúng tôi giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023/24/25 thêm 19%/20%/10%. Chúng tôi dự báo nhu cầu sẽ phục hồi chậm hơn cũng như các khoản dự phòng nợ xấu và doanh số thấp hơn do Noble House Home Furnishing LLC xin bảo hộ phá sản.
- Xây dựng nhà mới ở Mỹ phục hồi trong 10 tháng đầu năm 2023 nhưng mức độ phục hồi còn khiêm tốn. Do đó, chúng tôi kỳ vọng xuất khẩu đồ nội thất của Việt Nam sẽ phục hồi dần trong khoảng thời gian từ tháng 10/2023 đến tháng 4/2024, tiếp tục xu hướng từ tháng 6 đến tháng 10/2023.
- Chúng tôi dự báo doanh thu nội thất năm 2024 sẽ đạt 90% mức của năm 2022. Trong khi đó, chúng tôi dự báo doanh thu từ mảng đá trong năm 2024 sẽ tăng 11% so với mức của năm 2022 khi PTB giành được thị phần trên thị trường thạch anh Hoa Kỳ.
- Tác động của dự báo LNST sau lợi ích CĐTS thấp hơn đối với giá mục tiêu của chúng tôi được bù đắp một phần bằng bội số P/E mục tiêu cao hơn — P/E năm 2024 tương ứng giá mục tiêu của chúng tôi là 9,3 lần so với mức 8,6 lần trước đây. Chúng tôi tin rằng PTB xứng đáng có P/E cao hơn so với P/E trượt trung bình 10 năm là 8,2 lần vì chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi.
- Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ tăng giá cổ phiếu sẽ hạn chế do cổ phiếu này đã tăng 45% so với đầu năm nhờ kỳ vọng hoạt động kinh doanh phục hồi và việc mua cổ phiếu quỹ của PTB.
- Rủi ro: Xây dựng và tiêu thụ nhà ở tại thị trường Mỹ yếu hơn dự kiến; những thay đổi trong chính sách thương mại có thể ảnh hưởng xuất khẩu của Việt Nam.
Hoạt động xây dựng nhà mới ở Mỹ phục hồi khiêm tốn. Chúng tôi theo dõi các chu kỳ theo thứ tự sau: lãi suất thế chấp mua nhà, số giấy phép xây dựng nhà ở, nhập khẩu đồ nội thất, và doanh số bán lẻ đồ nội thất. Số lượng giấy phép xây dựng đã giảm do lãi suất tăng mạnh trong năm 2022. Với độ trễ 6 tháng so với giấy phép nhà ở, nhập khẩu đồ nội thất của Mỹ và xuất khẩu của Việt Nam đã giảm mạnh vào giữa năm 2022 trước khi ổn định vào giữa năm 2023. Với độ trễ 6 tháng nữa, doanh số bán lẻ đồ nội thất của Mỹ phải đến đầu năm 2023 mới bị ảnh hưởng. Với sự phục hồi khiêm tốn về giấy phép xây dựng nhà ở của Mỹ kể từ đầu năm 2023, chúng tôi kỳ vọng xuất khẩu đồ nội thất của Việt Nam sẽ phục hồi dần, tiếp tục xu hướng từ tháng 6/2023.
Hoạt động bổ sung hàng tồn kho sẽ thúc đẩy sự phục hồi dần trong nhập khẩu đồ nội thất. Tính đến tháng 10/2023, lượng hàng tồn kho bán lẻ đồ nội thất của Mỹ đã giảm 20% so với mức đỉnh trước khi xảy ra dịch bệnh. Theo PTB, một số khách hàng của công ty đã đặt hàng để giao hàng vào tháng 4/2024.
Noble House tìm được người mua, PTB tạm dừng bán hàng để đàm phán thanh toán. Vàotháng 9, Noble House đã nộp đơn xin bảo hộ phá sản theo Chương 11 tại Mỹ. Công ty này chiếm lần lượt 5%/12% doanh thu gỗ 2022/6 tháng đầu năm 2023 của PTB. PTB đã tạm dừng bán hàng cho Noble House kể từ tháng 8, chờ thanh toán khoản phải thu 60 tỷ đồng cồn tồn cuối quý 3/2023. Vào tháng 11, GigaCloud Technology (NASDAQ:GCT), chuyên về các giải pháp công nghệ cho thương mại điện tử và logistic đồ nội thất, mua lại Noble House với giá 85 triệu USD. PTB đang đàm phán về lịch thanh toán với GigaCloud. Chúng tôi thận trọng giả định việc PTB tạm dừng bán hang cho GigaCloud ảnh hưởng đến doanh thu gỗ của PTB trong quý 4/2023 — -22% YoY— và năm 2024 — -10% so với năm 2022. Chúng tôi cũng dự báo chi phí dự phòng nợ xấu là 40 tỷ đồng sẽ được ghi nhận vào năm 2024.
Bài viết liên quan
20 Tháng Chín 2024
