CTCP Sợi Thế Kỷ (STK): Phục hồi chậm hơn kỳ vọng

Nguồn: SSI

Phục hồi chậm hơn kỳ vọng

 

 

Chúng tôi gần đây đã tham dự ĐHCĐ năm 2023 do STK tổ chức, dưới đây là một số điểm chính:

Kế hoạch năm 2023: Doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đặt ở mức 2,15 nghìn tỷ đồng (+1,6% svck) và 253 tỷ đồng (+4,5% svck). Doanh thu sợi tái chế dự kiến chiếm khoảng 50%-55% tổng doanh thu.

Cổ tức năm 2022: Cổ đông đã thông qua phương án chi trả cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 15%.

Nợ vay hợp vốn: STK đã vay thành công 1,2 nghìn tỷ đồng (52,2 triệu USD) từ 5 ngân hàng nước ngoài, cụ thể: CTBC Bank; Kasikorn Bank; Shanghai Commercial and Savings Bank; Entie Commercial Bank; và E.SUN Commercial Bank. Khoản vay này dùng để tài trợ cho việc xây dựng nhà máy Unitex và vay bằng đồng USD, có kỳ hạn 57 tháng, sẽ được giải ngân trong vòng hai năm từ 2023-2024 (3 tháng một lần). Lãi suất trung bình cho các khoản vay dưới 5%/năm.

Triển vọng: Ban lãnh đạo lưu ý rằng suy thoái kinh tế tại các thị trường xuất khẩu lớn tiếp tục tác động tiêu cực đến các đơn đặt hàng. Các đơn đặt hàng đã có dấu hiệu chậm trong suốt Q1/2023 và có khả năng sẽ chưa khởi sắc cho đến cuối Q3/2023, chậm hơn một quý so với dự kiến ban đầu. KQKD sơ bộ Q1/2023 với danh thu và lợi nhuận ròng dự kiến lần lượt đạt 270 tỷ đồng (-58% svck) và 20 tỷ đồng (-70% svck). Chúng tôi cũng lưu ý rằng quý 1 thường không phải là quý thấp điểm và STK đã công bố lợi nhuận ròng cao kỷ lục trong Q1/2022. Hiện tại, các nhà máy chỉ hoạt động với 60% tổng công suất (so với công suất trên 90% khi có đủ đơn hàng). Sang Q2/2023, một lượng nhỏ đơn đặt hàng cho mùa xuân/hè 2024 đã được đặt, tuy nhiên số lượng không đáng kể.

STK dự kiến sẽ tập trung vào sợi tái chế và các sản phẩm sợi tái chế (chất lượng cao hơn hoặc được kết hợp với các chất lượng khác) để duy trì tỷ suất lợi nhuận gộp ổn định. Do Ban lãnh đạo có niềm tin về nhu cầu đối với sợi tái chế trong dài hạn.

Giai đoạn I của nhà máy Unitex (+60% công suất) đang được xây dựng và dự kiến sẽ bắt đầu hoạt động vào khoảng đầu năm 2024. Cơ cấu công suất hoạt động như sau: 60% được dùng cho sợi tái chế và phần còn lại là sợi nguyên chất chất lượng cao. Đến cuối năm, ban lãnh đạo kỳ vọng nhà máy Unitex sẽ đạt 80% công suất. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng nhà máy Unitex sẽ khó đạt 80% công suất vào cuối năm 2024 do tốc độ phục hồi chậm trong năm 2023.

Luận điểm đầu tư

Chúng tôi hạ ước tính đối với cổ phiếu của STK dựa trên kết quả sơ bộ Q1/2023, chúng tôi cho rằng đây là mức lợi nhuận ròng thấp nhất trong năm.

Trong năm 2023, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2 nghìn tỷ đồng (-3,2% svck) và 239 tỷ đồng (-1,4% svck), thấp hơn 6% và 7% so với ước tính trước đây của chúng tôi. Trong năm 2024, chúng tôi ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt đạt 2,4 nghìn tỷ đồng (+17% svck) và 258 tỷ đồng (+8% svck). Mặc dù chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ phục hồi nhờ nhu cầu và công suất mở rộng, nhưng chi phí khấu hao và lãi vay cho nhà máy mới sẽ ảnh hưởng kém tích cực đến lợi nhuận trong năm 2024.

Giá cổ phiếu STK đã giảm 10% kể từ báo cáo ngày 7/2/2023 và hiện tại chúng tôi nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu lên TRUNG LẬP do ước tính tăng trưởng lợi nhuận giảm nhẹ so với các công ty cùng ngành. Tại mức giá 26.000 đồng/cổ phiếu, STK đang giao dịch ở mức P/E 2023 và 2024 lần lượt là 8,9x và 8,3x và chúng tôi có giá mục tiêu 1 năm đối với STK là 26.800 đồng/cp (tiềm năng tăng giá là 3%). Chúng tôi sẽ cập nhật thêm thông tin sau khi công ty công bố kết quả kinh doanh Q1/2023 chính thức.