CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC): KQKD quý 3 thấp; chưa ghi nhận doanh thu mảng BĐS nhà ở

Nguồn: VCSC

KQKD quý 3 thấp; chưa ghi nhận doanh thu mảng BĐS nhà ở

 

 

• CTCP Sonadezi Châu Đức (SZC) công bố KQKD quý 3/2022 với doanh thu giảm 24% YoY đạt 123 tỷ đồng và LNST sau lợi ích CĐTS giảm 65% YoY đạt 23 tỷ đồng. Trong khi doanh thu thấp do ghi nhận doanh số bán đất không đáng kể, lợi nhuận bị ảnh hưởng bởi biên lợi nhuận ròng giảm còn 19% trong quý 3/2022 so với 41% trong quý 3/2021.
• Trong 9 tháng đầu năm 2022 (9T 2022), doanh thu của SZC tăng 17% YoY đạt 663 tỷ đồng, nhưng LNST sau lợi ích CĐTS giảm 38% YoY đạt 160 tỷ đồng, lần lượt hoàn thành 49% và 51% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận 9 tháng đầu năm 2022 chủ yếu do biên lợi nhuận ròng giảm 21 điểm % YoY còn 24% trong 9T 2022 so với 45% trong 9T 2021.
• Trong khi đó, tỷ lệ hoàn thành thấp so với dự báo cả năm trong 9T 2022 của chúng tôi do SZC không ghi nhận doanh thu mảng BĐS nhà ở từ dự án khu dân cư Hữu Phước, mà chúng tôi hiện kỳ vọng dự án này sẽ lần lượt đóng góp 26% và 18% vào doanh thu và LNST sau lợi ích CĐTS dự báo năm 2022 của chúng tôi.
• Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm 2022 - 2023 do chúng tôi cho rằng nhu cầu đất KCN và BĐS nhà ở trong ngắn hạn sẽ bị ảnh hưởng bởi tình hình hiện tại như lãi suất cho vay tăng, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Biên lợi nhuận gộp giảm trong 9T 2022 do điều chỉnh tăng trong chi phí phát triển dự án. Trong 9T 2022, biên lợi nhuận gộp của SZC giảm còn 37% so với 63% trong 9T 2021, mà chúng tôi cho là do điều chỉnh tăng trong chi phí phát triển dự án KCN Châu Đức từ 4,9 nghìn tỷ đồng lên 8 nghìn tỷ đồng, đã được các cổ đông thông qua tại ĐHCĐ của SZC vào tháng 3/2022. Mức điều chỉnh này chủ yếu do chi phí đền bù đất tăng – chúng tôi ước tính chi phí đền bù trung bình trong
giai đoạn 2020-2021 cao hơn khoảng 2 lần so với năm 2019.

Chi phí lãi vay tăng trong 9T 2022 sau khi dự án sân golf đi vào hoạt động. Trong 9T 2022, chi phí lãi vay tăng khoảng 4,3 lần YoY đạt 22 tỷ đồng do sân golf của công ty bắt đầu đưa vào hoạt động vào đầu năm 2022. Chi phí lãi vay của khoản nợ vay cho dự án sân golf này theo đó sẽ được ghi nhận vào báo cáo KQKD. Trong 9T 2022, SZC ghi nhận doanh thu 16 tỷ đồng từ dự án sân golf này so với không ghi nhận doanh thu trong 9T 2021.

SZC ghi nhận khoản người mua trả tiền trước trị giá 457 tỷ đồng tính đến cuối quý 3/2022 so với 381 tỷ đồng tính đến cuối quý 2/2022. Trong khi SZC chưa thông báo tỷ lệ các khoản thanh toán ứng trước từ khách hàng trong tổng giá trị hợp đồng và thời gian ghi nhận doanh thu đối với các khoản trả trước này, chúng tôi cho rằng SZC có dư địa lớn để ghi nhận doanh số bán đất KCN trong tương lai.