CTCP Sữa Việt Nam (VNM): Biên lợi nhuận gộp quý 1/2023 thấp hơn kỳ vọng

Nguồn: VCSC

Biên lợi nhuận gộp quý 1/2023 thấp hơn kỳ vọng

 

 

• CTCP Sữa Việt Nam (VNM) công bố KQKD quý 1/2023, bao gồm doanh thu đạt 13,9 nghìn tỷ đồng (đi ngang YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 1,9 nghìn tỷ đồng (-18% YoY), lần lượt hoàn thành 23% và 19% dự báo cả năm của chúng tôi.
• Mặc dù doanh thu phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi, nhưng LNST sau lợi ích CĐTS lại thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi. Do đó, chúng tôi cho rằng có rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo KQKD năm 2023 của VNM, dù cần thêm đánh giá chi tiết.

Doanh thu sữa trong của VNM ngoài MCM (Mộc Châu Milk – công ty con gián tiếp của VNM) giảm 2,5% YoY trong quý 1/2023, dựa trên ước tính của chúng tôi từ báo cáo tài chính công ty mẹ (độc lập) của VNM. Chúng tôi cho rằng mức tăng trưởng âm được bù đắp bởi giá bán cao hơn trong năm 2022 khi VNM thực hiện hai đợt tăng giá (vào tháng 3/2022 và vào tháng 5/2022) với mức tăng giá trung bình lũy kế khoảng 5,0%-5,5% YoY trong năm 2022, theo ước tính của chúng tôi.

Doanh thu của MCM tăng 9% YoY và tương đương với 6% tổng doanh thu hợp nhất trong nước của VNM trong quý 1/2023.

Doanh thu kết hợp từ các công ty con ở nước ngoài — bao gồm Driftwood (Mỹ) và Angkor Milk (Cambodia) — tăng 11% YoY trong quý 1/2023. Trong quý 1/2023, Driftwood đạt mức tăng trưởng doanh thu 7% YoY trong khi Angkor Milk đạt mức tăng trưởng doanh thu 11% YoY. Doanh thu xuất khẩu kết thúc xu hướng giảm với mức tăng trưởng 8% YoY trong quý 1/2023.

Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức thấp trong quý 1/2023 do doanh số bán hàng trong nước yếu, được bù đắp một phần bởi giá hàng hóa giảm - đặc biệt là bột sữa nguyên liệu. Doanh số bán hàng nước ngoài cũng có biên lợi nhuận gộp giảm 2,2 điểm % YoY trong quý 1/2023.