Lưu ý rằng có sự không tương đồng về số liệu doanh thu VNM và toàn ngành. Trong đó, doanh thu của VNM là bán hàng từ công ty sang các nhà phân phối/bán lẻ trong khi doanh thu toàn ngành là bán hàng từ đơn vị bán lẻ cho người tiêu dùng cuối cùng. Tuy nhiên, thị phần của VNM vẫn cho thấy sự cải thiện so với tháng 12/2022 tính đến cuối tháng 12/2023 (42,2% so với 40,7% trong tháng 12/2022) mặc dù đi ngang so với thời điểm cuối tháng 9/2023. Đối với sản phẩm, VNM đã giới thiệu và/hoặc giới thiệu lại 11 sản phẩm trong năm 2023. Trong đó, sản phẩm sữa tươi Green Farm là trọng tâm với doanh thu tăng trưởng 50% trong năm 2023.
Doanh thu ở nước ngoài cải thiện
Doanh thu xuất khẩu đạt 1.298 tỷ đồng (đóng góp 8,3% tổng doanh thu trong kỳ), tăng 19,3% so với mức nền thấp cùng kỳ năm ngoái. Trong khi đó, doanh thu của các công ty con ở nước ngoài đạt 1.236 tỷ đồng (đóng góp 7,9% tổng doanh thu), tăng 4,7% so với cùng kỳ, nhờ tăng trưởng một chữ số của cả thương hiệu Driftwood và Angkor Milk.
Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng lên nhờ giá sữa nguyên liệu giảm
Tỷ suất lợi nhuận gộp Q4/2023 tăng lên 41,2% từ 38,8% trong Q4/2022 nhờ giá sữa nguyên liệu giảm xuống. Tỷ lệ chi phí nguyên liệu/doanh thu giảm xuống 41% trong Q4/2023 từ lần lượt 47,3% và 45,2% trong Q4/2022 và Q3/2023.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 96.300đ, tương đương tiềm năng tăng giá 44%. Giá cổ phiếu VNM gần như đi ngang trong 1 tháng và 3 tháng qua, diễn biến kém tích cực hơn so với thị trường Việt Nam.
Chúng tôi cũng duy trì dự báo với lợi nhuận thuần năm 2024 đạt 10.028 tỷ đồng, tăng trưởng 13%, dựa trên giả định Công ty tiếp tục giành thêm thị phần và chi phí đầu vào vẫn rẻ hơn.