CTCP Sữa Việt Nam (VNM): Lợi nhuận giảm 4%, thấp hơn dự báo

• KQKD Q3/2024 thấp hơn dự báo của HSC. Doanh thu thuần giảm 1% so với cùng kỳ đạt 15.537 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 4% so với cùng kỳ đạt 2.404 tỷ đồng.
• Doanh thu trong nước giảm 2% so với cùng kỳ, do doanh thu sữa nước giảm trong khi doanh thu sữa chua uống, sữa có nguồn gốc thực vật và sữa đặc tăng. Tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp do doanh thu giảm, trong khi tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu vẫn duy trì ở mức ổn định.
• HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024

VNM công bố KQKD Q3/2024 đáng thất vọng, với doanh thu thuần đạt 15.537 tỷ đồng, giảm 1% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 2.404 tỷ đồng, giảm 4% so với cùng kỳ. So với quý trước, doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cũng giảm lần lượt 7% và 10%, thấp hơn 7% và 12% so với dự báo của HSC.

Tính chung 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu thuần đạt 46.306 tỷ đồng, tăng 3% so với cùng kỳ và hoàn thành 73% dự báo cho cả năm của chúng tôi. Lợi nhuận thuần đạt 7.269 tỷ đồng, tăng 11 so với cùng kỳ, hoàn thành 71% dự báo cho cả năm của chúng tôi.

Doanh thu trong nước giảm 2% so với cùng kỳ

Trong Q3/2024, doanh thu trong nước giảm 2% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước, đạt 12.298 tỷ đồng. Trong đó, doanh thu trong nước của công ty mẹ giảm 3% so với cùng kỳ và 2% so với quý trước đạt 11.606 tỷ đồng. BLĐ cho biết, nguyên nhân dẫn đến doanh thu giảm là do sức mua giảm cộng với tác động từ bão Yagi lên doanh thu tháng 9/2024 tại miền Bắc, thị trường đóng góp 30% doanh thu của Công ty. Theo Kantar World Panel, tâm lý người tiêu dùng vẫn thận trọng khi đánh giá tình hình tài chính cũng như kế hoạch chi tiêu của mình.

Xét theo sản phẩm, doanh thu sữa nước giảm trong khi doanh thu sữa chua uống men sống, sữa có nguồn gốc thực vật và sữa đặc tăng trong quý.

Trong khi đó, chúng tôi chưa có đủ dữ liệu để tính toán thị phần của VNM trong Q3/2024. Nhìn lại Q2/2024, thị phần của Công ty tăng 120 điểm cơ bản so với quý trước lên 42% và doanh thu trong nước tăng 6% so với cùng kỳ và 18% so với quý trước. Có khả năng thị phần của VNM đã không tăng trong Q3/2024.

Trong Q3/2024, tiếp tục tung ra thị trường bao bì mới cho sản phẩm sữa chua uống Probi và đổi mới sản phẩm, giới thiệu nhiều sản phẩm mới thuộc phân khúc sữa nước, sữa chua, sữa có nguồn gốc thực vật, kem và nước giải khát. Kế hoạch đổi mới thương hiệu cho sữa bột sẽ hoàn thành trong tháng 11/2024 và dự kiến sẽ hỗ trợ doanh thu trong Q4/2024 và năm 2025.

Doanh thu xuất khẩu tăng 10%

Doanh thu xuất khẩu tiếp tục tăng 10% so với cùng kỳ lên 1.375 tỷ đồng, mặc dù giảm 21% so với quý trước, Theo BLĐ, doanh thu xuất khẩu tăng mạnh nhờ hoạt động xuất khẩu cải thiện tại các thị trường mới như Nhật Bản, Trung Quốc, Úc, Mỹ…

Doanh thu của các công ty con tại nước ngoài (Driftwood tại Mỹ và Angkor Milk tại Cambodia) vẫn vững chắc ở mức 1.234 tỷ đồng, tăng 8% so với cùng kỳ (nhưng giảm 11% so với quý trước).

Tỷ suất lợi nhuận gộp bất ngờ thu hẹ

Do doanh thu giảm làm tăng chi phí cố định/doanh thu, tỷ suất lợi nhuận gộp giảm 41,2% (so với 41,9% trong Q3/2023 và 42,4% trong Q2/2024). Trong khi đó, tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý/doanh thu được quản lý tốt ở mức 24,2% (giảm 24,4% trong Q3/2023 và đi ngang so với quý trước).

Kế hoạch doanh thu Q4/2024 của BLĐ

Theo BLĐ, doanh thu tháng 10/2024 tại thị trường miền Bắc và miền Nam phục hồi mạnh từ mức nền thấp trong tháng 9/2024. Lãnh đạo Công ty tin rằng doanh thu trong nước sẽ tăng 4% so với cùng kỳ; và doanh thu xuất khẩu và doanh thu của các công ty con tại nước ngoài sẽ tiếp đà tăng trưởng của Q3/2024.

Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

KQKD Q3/2024 thấp hơn dự báo, và chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận, giá mục tiêu và khuyến nghị đối với VNM.