CTCP Tập đoàn Cienco4 (C4G): Giải ngân đầu tư công dự báo hỗ trợ lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Giải ngân đầu tư công dự báo hỗ trợ lợi nhuận

 

 

• CTCP Tập đoàn Cienco4 (UPCoM: C4G) là nhà thầu thi công hạ tầng giao thông hàng đầu Việt Nam. Mảng kinh doanh lớn nhất của công ty là xây dựng (đóng góp 66% doanh thu năm 2022 của C4G), tiếp theo là bất động sản (11%), mua bán vật tư (11%), thu phí (10%) và các mảng khác (2%).
• Doanh thu của C4G tăng 58% YoY trong năm 2022 từ mức cơ sở thấp nhờ hoạt động kinh tế phục hồi sau dịch COVID-19; tuy nhiên, chi phí vật liệu xây dựng tăng cao khiến lợi nhuận gộp giảm 8% YoY. Nhờ quản lý chi phí hiệu quả, LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 của C4G đạt 168 tỷ đồng (+167% YoY).
• Chúng tôi kỳ vọng tăng cường giải ngân các công trình cơ sở hạ tầng giao thông sẽ là động lực chính thúc đẩy lợi nhuận C4G trong năm 2023.

• Cụ thể, chúng tôi dự báo các dự án đang triển khai của C4G thuộc dự án Đường cao tốc Bắc Nam (CTBN) Giai đoạn 1 (bao gồm dự án Phan Thiết – Dầu Giây, Nghi Sơn – Diễn Châu và Mỹ Thuận – Cần Thơ) sẽ được ghi nhận doanh thu vào năm 2023.
• C4G hiện đang giao dịch với P/E trượt cao hơn 13% so với mức trung vị của một số công ty cùng ngành. Chúng tôi tin rằng con số này thể hiện kỳ vọng của thị trường với khả năng trúng thầu các dự án cơ sở hạ tầng giao thông của C4G trong thời gian tới.
• C4G thông báo sẽ trả DPS năm 2022 là 1.200 đồng.
• Các rủi ro chính: (1) Giá vật liệu biến động bất lợi; (2) khả năng thu hồi vốn của dự án BOT Thái Nguyên - Chợ Mới, (3) khả năng pha loãng EPS từ kế hoạch phát hành cổ phiếu năm 2023; (4) kế hoạch chuyển nhượng bất động sản tiếp tục bị trì hoãn.

Một số dự án thành phần của NSE Giai đoạn 1 sẽ được ghi nhận trong năm 2023. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ hoàn thành việc xây dựng các đoạn Phan Thiết – Dầu Giây, Nghi Sơn – Diễn Châu và Mỹ Thuận – Cần Thơ chậm nhất vào tháng 7/2023. Với tiến độ hiện tại của các dự án này và quyết tâm của Chính phủ trong việc đẩy nhanh giải ngân ngân sách công vào năm 2023, chúng tôi tin rằng C4G sẽ hoàn thành công việc xây dựng theo tiến độ dự kiến. Do đó, chúng tôi dự báo các dự án này sẽ được ghi nhận vào năm 2023, đóng góp khoảng 1 nghìn tỷ đồng doanh thu, cùng với khoảng 4,3 nghìn tỷ đồng doanh thu từ các dự án đã hoàn thành vào đầu năm 2023.

Backlog xây dựng mới sẽ hỗ trợ lợi nhuận giai đoạn 2024-2025. Vào cuối năm 2022 và đầu năm 2023, C4G thông báo trúng thầu 2 dự án thành phần của NSE Giai đoạn 2 là đoạn Búng – Vạn Ninh và đoạn Hậu Giang – Cà Mau. C4G cũng kỳ vọng trúng thầu các hợp đồng xây dựng khác như Sân bay Quốc tế Long Thành – Giai đoạn 1 và Đường vành đai 3 TP.HCM. Chúng tôi tin rằng C4G sẽ giành được phần lớn các dự án nhờ khả năng làm chủ hầu hết các công nghệ thi công trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng giao thông, cùng với kinh nghiệm dày dặn qua các dự án lớn nhỏ trong nước, và năng lực tài chính được cải thiện từ đợt phát hành cố phiểu trong thời gian tới.

C4G có kế hoạch tăng vốn điều lệ từ 2,2 nghìn tỷ đồng lên 3,4 nghìn tỷ đồng thông qua phát hành cổ phiếu vào năm 2023. Theo ban lãnh đạo, số tiền huy động được sẽ giúp tăng cường năng lực đầu tư và tài chính của C4G, từ đó hỗ trợ C4G giành được các hợp đồng xây dựng trong tương lai.