CTCP Tập đoàn Đất Xanh (DXG): Vượt đáng kể dự báo nhờ thu nhập tài chính

Nguồn: HSC

Vượt đáng kể dự báo nhờ thu nhập tài chính

 

 

Tóm tắt

• Lợi nhuận thuần Q2/2023 đạt 156 tỷ đồng (tăng 17,3% so với cùng kỳ), so với lỗ thuần 95 tỷ đồng trong Q1/2023, trong khi doanh thu đạt 714 tỷ đồng (tăng 88,8% so với quý trước nhưng giảm 53,9% so với cùng kỳ). Lợi nhuận vượt đáng kể dự báo của chúng tôi nhờ khoản thu nhập từ bán dự án.
• Doanh thu và lợi nhuận thuần 6 tháng đầu năm 2023 đạt lần lượt 22,3% và 34,9% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận nửa cuối năm 2023 sẽ cải thiện nhờ đẩy nhanh bàn giao dự án Opal Skyline và GSW, cùng với sự cải thiện của mảng môi giới BĐS.
• DXG đang giao dịch với mức chiết khấu 49% so với RNAV, lớn hơn so với mức bình quân trong quá khứ là 39%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.

Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2023

DXG công bố KQKD Q2/2023 với lợi nhuận thuần đạt 156 tỷ đồng (tăng 17,3% so với cùng kỳ), so với lỗ thuần 95 tỷ đồng trong Q1/2023, trong khi doanh thu đạt 714 tỷ đồng (tăng 88,8% so với quý trước nhưng giảm 53,9% so với cùng kỳ). Kết quả này vượt kỳ vọng của chúng tôi nhờ khoản thu nhập tài chính từ việc bán dự án. Cụ thể, DXG đã tiến hành bán sỉ đất cho các doanh nghiệp phát triển phụ tại dự án Gem Premium (TP.Thủ Đức), vốn không nằm trong mô hình dự báo của chúng tôi.

Nếu không bao gồm khoản mục không thường xuyên này, DXG sẽ lỗ cốt lõi 96 tỷ đồng, cao hơn một chút so với mức lỗ thuần 95 tỷ đồng trong Q1/2023 và thấp hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi là lỗ thuần 27 tỷ đồng.

Trong 6 tháng đầu năm 2023, doanh thu và lợi nhuận thuần của DXG đạt lần lượt 23,3% và 34,9% dự báo cả năm 2023 của chúng tôi, đồng thời hoàn thành lần lượt 19,9% và 38,7% kế hoạch của BLĐ.

KQKD theo mảng kinh doanh

Cơ cấu doanh thu và các kết quả khác trong Q2/2023 như sau:

• Doanh thu BĐS tăng mạnh 114,1% so với quý trước đạt 492 tỷ đồng (nhưng vẫn giảm 36,6% so với cùng kỳ) nhờ hạch toán một số dự án nhỏ của DXS. Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này là 34,1%, thấp hơn so với mức 41,3% trong Q2/2022 và thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi là 36,3%.
• Chúng tôi kỳ vọng doanh thu nửa cuối năm 2023 sẽ cải thiện do DXG sẽ bắt đầu bàn giao sản phẩm tại dự án Opal Skyline (1ha, Bình Dương, tổng doanh thu dự kiến là 2,6 nghìn tỷ đồng).
• Doanh thu dịch vụ môi giới đạt 176 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi (tăng 113,3% so với quý trước nhưng giảm 68,0% so với cùng kỳ) nhờ số lượng giao dịch cải thiện trong Q2/2023 đạt khoảng 1.600 sản phẩm, so với chỉ 300-400 sản phẩm trong Q1/2023.

Tỷ suất lợi nhuận gộp mảng này là 62,5%, so với 88,1% trong Q1/2023 và 79,0% trong Q2/2022.

Chúng tôi nhận thấy dấu hiệu hồi phục của thị trường BĐS nhờ chính sách chuyển hướng sang hỗ trợ của Chính phủ và mặt bằng lãi suất hạ nhiệt, từ đó củng cố tâm lý thị trường và cải thiện số lượng giao dịch. Chúng tôi kỳ vọng thị trường sẽ hồi phục mạnh hơn trong nửa cuối năm 2023, từ đó hỗ trợ hoạt động môi giới BĐS của Công ty.

Các khoản mục tài chính đáng chú ý khác trong Q2/2023

Thu nhập tài chính tăng 74,2% so với cùng kỳ và 17,5 lần so với quý trước (do mức nền thấp) đạt 342 tỷ đồng, vượt đáng kể dự báo của chúng tôi là 18 tỷ đồng chủ yếu do Công ty bán sỉ đất cho các doanh nghiệp phát triển phụ tại dự án Gem Premium (TP.Thủ Đức), vốn không nằm trong mô hình dự báo của chúng tôi. Nếu không bao gồm khoản mục không thường xuyên này, DXG sẽ lỗ thuần 96 tỷ đồng. Công ty đã không tiết lộ thông tin về tỷ lệ cổ phần được bán và danh tính bên mua.

Trong khi đó, chi phí tài chính tăng 37,5% so với cùng kỳ và 5,8% so với quý trước lên 160 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi, do Công ty tăng cường vay nợ để tài trợ cho các dự án hiện tại.

Chi phí bán hàng & quản lý giảm 62,0% so với cùng kỳ xuống 208 tỷ đồng do chi phí nhân viên giảm 69,9% (DXG cắt giảm số lượng nhân viên để thích nghi với điều kiện thị trường không thuận lợi). Trong khi đó, chi phí bán hàng & quản lý tăng 21,4% so với quý trước, chủ yếu do phí hoa hồng tăng theo tăng trưởng doanh thu.

Nhìn chung, tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu trong Q2/2023 là 29,1%, so với 45,3% trong Q1/2023 và 35,3% trong Q2/2022. Trong 6 tháng đầu năm 2023, tỷ lệ này là 34,7%, so với trong 6 tháng đầu năm 2022 là 29,3% và dự báo cả năm của chúng tôi là 32,8%.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu

Theo dự báo hiện tại, DXG đang giao dịch với mức chiết khấu 49% so với RNAV, lớn hơn so với mức chiết khấu bình quân trong 3 năm qua là 39%. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.