CTCP Tập đoàn Đầu tư Địa ốc No Va (NVL): Doanh thu HĐ tài chính đầy nghi vấn trở lại

• NVL đã công bố KQKD Q3/2024 (chưa kiểm toán) vào ngày 29/10/2024, với LNST của Công ty mẹ đạt 3.119 tỷ đồng (tăng 2.057% so với cùng kỳ và so với khoản lỗ 6.657 tỷ đồng trong Q2/2024). Nguyên nhân chủ yếu là do ghi nhận khoản doanh thu HĐ tài chính đáng kể. NVL đã đưa khoản doanh thu này từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh vào KQKD Q2/2024 (chưa kiểm toán) nhưng đã bị kiểm toán viên loại trừ trong BCTC đã soát xét. Do đó, HSC vẫn còn hoài nghi về tính hợp lệ của khoản doanh thu này.
• Vào cuối kỳ, dư nợ thuần của NVL tăng nhẹ 2,7% so với đầu năm. Công ty tiếp tục làm việc với các chủ nợ để gia hạn thời hạn trả nợ.
• HSC duy trì khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu 8.700đ. Chúng tôi tiếp tục nhận thấy những thách thức về pháp lý và tài chính ngày càng tăng đang làm xói mòn khả năng tồn tại của NVL.

Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2024

NVL đã công bố KQKD Q3/2024 với doanh thu đạt 2.012 tỷ đồng (tăng 26,7% so với quý trước và 87,4% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần đạt 3.120 tỷ đồng (tăng gấp 17 lần so với cùng kỳ và so với khoản lỗ 6.657 tỷ đồng trong Q2/2024).

Lợi nhuận thuần thực hiện vượt dự báo của HSC nhưng chủ yếu là do khoản lợi nhuận HĐ tài chính 3,9 nghìn tỷ đồng, đa phần là lợi nhuận từ các hợp đồng hợp tác kinh doanh. Ban đầu, công ty đã cố gắng đưa khoản mục này vào BCTC chưa kiểm toán Q2/2024 nhưng sau đó đã bị loại bỏ theo yêu cầu của kiểm toán viên do vấn đề thời gian trong báo cáo đã kiểm toán. Chúng tôi vẫn còn nghi vấn về khoản mục này và sẽ phải chờ BCTC kiểm toán năm 2024 để xác nhận tính hợp lệ của nó.

Nếu không tính đến các khoản mục không thường xuyên ước tính khoảng 3,3 nghìn tỷ đồng (so với lãi 158 tỷ đồng trong Q3/2023), lợi nhuận HĐKD cốt lõi đạt khoảng 466 tỷ đồng so với khoản lỗ 4.031 tỷ đồng trong Q2/2024 và khoản lợi nhuận 44 tỷ đồng trong Q3/2023.

Nhìn chung, kết quả doanh thu và lỗ thuần này đã đạt lần lượt 80,9% và 60,3% dự báo cho cả năm 2024 của HSC.

Tình hình nợ không có nhiều thay đổi

Tình hình nợ của Công ty vẫn còn nhiều khó khăn, với tổng nợ phải trả là 191 nghìn tỷ đồng (giảm 4,7% so với quý trước và 6,8% so với cùng kỳ), nhưng phân tích kỹ hơn cho thấy nợ tài chính thực tế của Công ty tăng nhẹ lên mức 59,8 nghìn tỷ đồng (tăng 1% so với quý trước và 1,5% so với cùng kỳ). Tổng số nợ quá hạn mà Công ty đang đàm phán với chủ nợ để gia hạn thời hạn trả nợ vẫn ở mức đáng kể là 11,3 nghìn tỷ đồng.

Dự án Grand Manhattan bị trì hoãn

Novaland đã thông báo hoãn bàn giao dự án Grand Manhattan tại TP.HCM. Sự chậm trễ này, do những khó khăn về giấy phép và phí sử dụng đất, đã đẩy thời gian hoàn thành dự kiến sang nửa cuối năm 2025 (thay vì Q4/2024 như kế hoạch ban đầu).

Được phát triển bởi Novaland và CTCP Phát triển Đất Việt, dự án này hứa hẹn mang đến trải nghiệm sống cao cấp với quy mô 14.000m2, trải dài trên hai mặt tiền đường Cô Bắc và Cô Giang. Tuy nhiên, quá trình phát triển dự án đã gặp phải nhiều khó khăn. Sau khi lên đến tầng 28, việc xây dựng đã bị dừng đột ngột do vướng mắc về giấy phép đầu tư và phí sử dụng đất – những vấn đề vẫn còn là thách thức lớn cho tới thời điểm hiện tại.

Lưu ý, trong quá trình tái cấu trúc nợ gần đây, Novaland đã đề xuất sử dụng chính dự án này để thanh toán một phần khoản nợ trái phiếu trị giá gần 3,1 nghìn tỷ đồng nhưng không thành công.

Xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu, dự báo

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo của mình trong khi chờ phân tích thêm KQKD và triển vọng của NVL.

Lưu ý, chúng tôi đang dự báo khoản lỗ của NVL sẽ thu hẹp dần mỗi năm trong giai đoạn 2024-2026 do chi phí tài chính và chi phí hoạt động cao trong bối cảnh không có doanh thu từ bàn giao BĐS, đặc biệt là cho năm 2024 do trích lập dự phòng tăng cho dự án Lakeview City. HSC dự báo khoản lỗ lần lượt là 6,8 nghìn tỷ đồng, 1,8 nghìn tỷ đồng và 1,0 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2024- 2026.