CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG): Chờ đợi chính sách mới cho điện gió

Nguồn: VNDirect

Chờ đợi chính sách mới cho điện gió

 

 

Tóm tắt

• Lợi nhuận (LN) ròng Q1/23 đạt 303 tỷ đồng (+24% svck), hoàn thành 26% dự báo cả năm của chúng tôi.
• LN ròng năm 2023/24 dự kiến đạt 1.165 tỷ đồng/997 tỷ đồng (+6,3%/- 14,4% svck) nhờ (1) mở bán dự án Charm Villas giai đoạn 3 trong Q3/23 với tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn và (2) sản lượng thủy điện thấp hơn.
• Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 40.200đ/cp.

KQKD Q1/23: Tăng trưởng mạnh ở tất cả các mảng

HDG ghi nhận doanh thu Q1/23 đạt 956 tỷ đồng (+40% svck) và LN ròng đạt 303 tỷ đồng (+24% svck), hoàn thành lần lượt 26,1%/26% dự báo cả năm của chúng tôi. Mảng năng lượng ghi nhận kết quả kinh doanh khả quan với doanh thu đạt 543 tỷ đồng (+14% svck, chiếm 56,8% tổng doanh thu) chủ yếu nhờ sản lượng thủy điện tăng 22% svck. Mảng BĐS cũng ghi nhận doanh thu tăng trưởng đạt 312 tỷ đồng (+148% svck) do HDG đã bàn giao 13 căn tại dự án Charm Villas. Đáng chú ý, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng BĐS của HDG đạt 41% trong Q1/23 - thấp hơn nhiều so với mức 79% trong Q1/22 do HDG ghi nhận thêm tiền sử dụng đất cho dự án Charm Villas.

Mở bán giai đoạn 3 dự án Charm Villas trong Q3/23 với biên LN gộp thấp hơn

HDG có kế hoạch mở bán giai đoạn 3 của dự án Charm Villas trong Q3/23 đây là động lực chính đóng góp cho doanh thu mảng BĐS của HDG giai đoạn 2023-24. 2 dự án BĐS Green Lane (quận 8, TP HCM) và Hado Minh Long (Thủ Đức, TP HCM) hiện vẫn chưa hoàn thành thủ tục pháp lý. Như vậy, sau khi hoàn tất mở bán dự án Charm Villas, phân khúc BĐS nhà ở của HDG sẽ gặp khó khăn do thiếu các dự án lớn tiềm năng sắp triển khai. 

Kết quả kinh doanh thủy điện sẽ dần hạ nhiệt trong khi mảng năng lượng tái tạo (NLTT) chờ biểu phí mới

Theo dự báo mới nhất của Viện Nghiên cứu Quốc tế Khí hậu và Xã hội (IRI), hiện tượng El Nino có khả năng cao diễn ra từ tháng 5/2023, kéo theo sản lượng điện của HDG năm 2023-24 giảm lần lượt 26%/5% svck. Ngoài ra, ngày 15/5/2023, Quy hoạch phát triển điện VIII (QHĐ 8) đã chính thức được phê duyệt trong đó ưu tiên phát triển NLTT, đặc biệt đẩy mạnh điện gió. Theo đó, HDG có 5 dự án điện gió mới đã được đưa vào QHĐ 8. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy việc triển khai các dự án này phụ thuộc nhiều vào cơ chế giá mới cho NLTT mà hiện tại vẫn chưa rõ ràng.

Hạ khuyến nghị xuống Trung lập với giá mục tiêu thấp hơn 40.200đ/cp

Chúng tôi giảm giá mục tiêu 8,2% xuống 40.200đ/cp do điều chỉnh giảm LN ròng 2023-24 10,5%/1,2% so với dự phóng cũ. Tiềm năng tăng giá là việc đưa vào khai thác các nhà máy năng lượng và dự án BĐS mới. Rủi ro giảm giá bao gồm (1) thời tiết xấu ảnh hưởng đến hiệu suất các nhà máy điện và (2) doanh số bán hàng kém tại dự án Charm Villas giai đoạn 3.