CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG): HDG hoàn thiện các thủ tục pháp lý cho các dự án BĐS

Nguồn: VCSC

HDG hoàn thiện các thủ tục pháp lý cho các dự án BĐS

 

 

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu cho CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) thêm 5% lên 40.800 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị MUA.
• Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi là do tác động tích cực của việc cập nhật thời gian định giá mục tiêu đến giữa năm 2024, bù đắp cho mức giảm 1% trong dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 của chúng tôi do chúng tôi trì hoãn 1 năm việc vận hành thương mại dự kiến của 4 dự án điện gió (tổng công suất 140 MW) từ 2025 và 2026.
• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 sẽ giảm 19% YoY với đóng góp thấp hơn từ mảng năng lượng và bất động sản (lần lượt là -35% YoY và -8% YoY), sẽ ảnh hưởng đến hiệu ứng tích cực từ lợi nhuận cao hơn của mảng khách sạn & văn phòng cho thuê.

• Chúng tôi nhận thấy mức định giá của HDG là hấp dẫn với P/E trượt 7,0 lần - thấp hơn 35% so với P/E trượt trung bình trung bình của các công ty cùng ngành BĐS và điện được lựa chọn của chúng tôi. Chúng tôi dự báo ROE trung bình là 21% và CAGR EPS là 26% trong giai đoạn 2022-2025. HDG có kế hoạch mở rộng điện gió cụ thể nhất trong danh mục theo dõi của chúng tôi với tổng công suất 540 MW, với tên/địa điểm dự án cụ thể ở miền Trung và trong đó 140 MW đã được đưa vào Quy hoạch Điện (QHĐ) VII điều chỉnh.
• Rủi ro: Các dự án BĐS hình thành trong tương lai chậm tiến độ so với dự kiến; tiếp tục chậm tiến độ đưa 4 dự án điện gió vào vận hành thương mại.
• Yếu tố hỗ trợ: Động thổ dự án điện gió lớn An Phong (300 MW) để tạo điều kiện cho Hado Energy thực hiện IPO.

HDG sẽ tập trung hoàn thiện các thủ tục pháp lý cho các dự án BĐS và đặt mục tiêu phát triển ít nhất 2 dự án trong năm 2023. Ban lãnh đạo tin rằng Nghị định 10/2023/NĐ-CP có hiệu lực từ ngày 20/05/2023 sẽ giúp tháo gỡ nút thắt pháp lý cho các doanh nghiệp phát triển BĐS, trong đó có HDG. Nghị định này quy định các tiêu chí rõ ràng hơn cũng như thời hạn 90 ngày để cơ quan chức năng cấp tỉnh xác định giá đất được sử dụng để tính tiền sử dụng đất (xem thêm Cập nhật Quy định Ngành Bất động sản, ngày 04/07/2023). Do đó, HDG dự kiến sẽ hoàn tất các thủ tục pháp lý cho Hado Minh Long tại Thủ Đức, TP. HCM và Hado Greenlane tại Quận 8, TP. HCM. HDG cũng kỳ vọng nguồn cung BĐS sẽ cải thiện trong quý 4/2023 – quý 1/2024. Ngoài ra, HDG dự kiến sẽ mở bán dự án Charm Villas Giai đoạn 3 vào quý 3/2023; tuy nhiên, giá bán cho giai đoạn này vẫn chưa được chốt (chúng tôi dự báo giá bán là 90 triệu đồng/m2, tương đương với giá bán trong Giai đoạn 2).

Chúng tôi lùi dự báo thời gian vận hành thương mại dự kiến của bốn trang trại điện gió (tổng công suất 140 MW) thêm một năm. Theo ban lãnh đạo, HDG sẽ đánh giá quá trình phát triển các dự án điện gió Ea H'leo (20 MW) và Phước Hữu (50 MW) khi QHĐ VIII được phê duyệt, mà chúng tôi kỳ vọng QHĐ VIII sẽ được phê duyệt vào nửa cuối năm 2023. Do đó, chúng tôi giả định 2 dự án điện gió này sẽ đi vào vận hành từ đầu năm 2025 so với năm 2024 như trong dự báo trước đây. Chúng tôi cũng lùi dự báo thời gian vận hành thương mại dự kiến của các dự án điện gió Hướng Phùng (30 MW) và Sóc Trăng (40 MW) từ năm 2025 sang năm 2026.