CTCP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC): Lợi nhuận năm 2023 dự kiến giảm từ mức nền cao trong năm 2022

Nguồn: SSI

Lợi nhuận năm 2023 dự kiến giảm từ mức nền cao trong năm 2022

 

 

Nhìn lại KQKD Q4/2022

Trong Q4/2022, kết quả kinh doanh của DGC bắt đầu sụt giảm từ mức nền cao được thiết lập trong năm trước, cụ thể, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt giảm 10% và 20% so với cùng kỳ đạt 3,1 nghìn tỷ đồng và 1,1 nghìn tỷ đồng. Lũy kế cả năm 2022, doanh thu thuần và lợi nhuận ròng trong lần lượt đạt 14,4 nghìn tỷ đồng (+51% so với cùng kỳ) và 6 nghìn tỷ đồng (+140% so với cùng kỳ), hoàn thành 119% và 173% kế hoạch năm của công ty.

Sản lượng tiêu thụ bán phốt pho vàng đi ngang, trong khi sản lượng tiêu thụ axit photphoric tăng 50% so với cùng kỳ trong Q4/2022. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ phân bón giảm 35% so với cùng kỳ. Trong khi nhà máy phốt pho vàng của DGC hoạt động hết công suất, công ty đã chuyển nguyên liệu thô sang sản xuất axit photphoric, sản phẩm có biên lợi nhuận lớn hơn. Giá bán trung bình trong Q4/2022 của DGC ở hầu hết các sản phẩm vẫn cao hơn so với Q4/2021, mặc dù giá bán trên thị trường của một vài sản phẩm (như phân bón) đã giảm. Do DGC đã chốt giá bán trước khi giao hàng 1-2 tháng nên giá bán trung bình của DGC thường cao hơn giá thị trường trong bối cảnh thị trường giảm giá.

Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ 46,8% trong Q4/2021 xuống còn 41,4% trong Q4/2022 do việc giá bán bình quân tăng không đủ để bù đắp cho phần tăng giá quặng đầu vào.

Lợi nhuận tài chính thuần tăng mạnh từ 38 tỷ đồng trong Q4/2021 lên 122 tỷ đồng trong Q4/2022 nhờ số dư tiền mặt ròng tăng nhanh (từ 2,9 nghìn tỷ đồng trong năm 2021 lên 8,5 nghìn tỷ đồng trong năm 2022).

Triển vọng năm 2023

Kế hoạch của công ty: Với dự đoán xu hướng giảm của giá bán bình quân sẽ kéo dài đến năm 2023, công ty đã đặt kế hoạch thận trọng với doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 10,9 nghìn tỷ đồng (-25% so với cùng kỳ) và 3 nghìn tỷ đồng (-50% so với cùng kỳ). Theo quan điểm chúng tôi, kế hoạch này là khá thận trọng.

Ước tính của chúng tôi dựa trên các giả định sau:

• Nhu cầu sẽ suy yếu do nền kinh tế toàn cầu rơi vào suy thoái. Phốt pho vàng được sử dụng để sản xuất phân bón, chất bán dẫn và các sản phẩm công nghiệp khác. Doanh thu chất bán dẫn toàn cầu đã giảm từ tháng 9/2022 và có thể vẫn giảm trong năm 2023 do nhu cầu từ các sản phẩm cuối cùng như ô tô, máy chơi game và điện thoại di động suy yếu. Chúng tôi cũng dự đoán nhu cầu phân bón sẽ tiếp tục giảm trong năm 2023 do các mặt hàng nông sản giảm và suy thoái kinh tế toàn cầu. Như vậy, nhu cầu đối với phốt pho vàng và các sản phẩm liên quan sẽ ảm đạm hơn, điều này gây áp lực giảm giá bán bình quân cho công ty.

• Nguồn cung tăng từ tháng 6/2023. Các nhà sản xuất phốt pho vàng tại tỉnh Vân Nam-Trung Quốc (chiếm ~40% sản lượng phốt pho vàng ở Trung Quốc) đã phải giảm sản lượng để tuân thủ Kế hoạch quản lý hiệu quả năng lượng cho các ngành tiêu thụ năng lượng, từ tháng 9/2022 đến tháng 5/2023. Do đó, chúng tôi kỳ vọng nguồn cung phốt pho vàng sẽ phục hồi từ tháng 6/2023, điều này sẽ ảnh hưởng đến giá bán trung bình của mặt hàng này.
• Giá bán bình quân của các sản phẩm chính của DGC tạo đỉnh trong Q2/2022 và có xu hướng giảm dần sau đó. Chúng tôi lưu ý rằng giá bán bình quân của các sản phẩm DGC trong Q4/2022 vẫn cao hơn so với cùng kỳ, trong khi giá thị trường của các mặt hàng liên quan đến phốt pho đã điều chỉnh từ mức nền cao được thiết lập trong Q4/2021. Từ đó chúng tôi cho rằng giá bán bình quân của DGC cũng sẽ đi theo xu hướng giảm giá bán trên thị trường của các sản phẩm liên quan đến phốt pho, làm giảm biên lợi nhuận gộp trong các quý tới. Biên lợi nhuận gộp dự kiến sẽ ổn định từ nửa cuối năm 2023.
• Giá điện tăng. Chính phủ đã giữ nguyên giá điện từ năm 2019, mặc dù EVN đang phải chịu chi phí đầu vào cao hơn (giá than và khí đốt). Điều này nhằm hỗ trợ nền kinh tế trong thời kỳ COVID và kiểm soát lạm phát. Với việc EVN liên tục lỗ từ năm 2022 đến nay do chi phí đầu vào tăng cao, chúng tôi cho rằng Chính phủ nhiều khả năng sẽ phê duyệt kế hoạch tăng giá điện trong Q2/2023 để giảm bớt áp lực chi phí cao cho EVN, từ đó làm tăng chi phí sản xuất của DGC. Chúng tôi ước tính chi phí tiền điện chiếm khoảng 20% giá vốn hàng bán của DGC trong năm 2022.
• Doanh thu tài chính dự báo sẽ tăng từ 383 tỷ đồng trong năm 2022 lên 522 tỷ đồng trong năm 2023 nhờ lượng tiền mặt ròng cao (8,5 nghìn tỷ đồng tại thời điểm cuối năm 2022).

Với những giả định nêu trên, chúng tôi dự báo lợi nhuận ròng của DGC sẽ giảm 37% so với cùng kỳ và đạt 3,8 nghìn tỷ đồng.