CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG): Ghi nhận lỗ trong 2T2023, nhưng thấp hơn dự kiến

Nguồn: HSC

Ghi nhận lỗ trong 2T2023, nhưng thấp hơn dự kiến

 

 

Tóm tắt

• HPG lỗ trong 2 tháng đầu năm 2023 do nhu cầu thấp và chi phí đầu vào tăng nhanh hơn giá bán bình quân. Tuy nhiên, mức lỗ trong 2 tháng đầu năm 2023 thấp hơn so với kỳ vọng của Công ty. KQKD tháng 3/2023 được dự báo sẽ cải thiện so với tháng trước nhờ giá bán bình quân cải thiện.
• Vào đầu tháng 1/2023, HPG đã tái khởi động 1 (tại tổ hợp thép Hải Dương) trong số 4 lò cao đã ngừng hoạt động trong tháng 11/2022. Công ty sẽ tái khởi động 1 lò cao (tại tổ hợp thép Dung Quất) tiếp theo vào đầu tháng 4/2023, trong khi 2 lò cao còn lại sẽ tái khởi động muộn nhất vào ngày 20/5/2023.
• Tổ hợp thép Dung Quất giai đoạn 2 là dự án đầu tư trọng điểm của HPG trong 2-3 năm tới với tổng vốn đầu tư là 75 nghìn tỷ đồng, được tài trợ 50% từ vay nợ ngân hàng và 50% từ nguồn vốn nội bộ. Dự án Dung Quất giai đoạn 2 được kỳ vọng sẽ đi vào hoạt động từ Q1/2025. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.

Sự kiện Tổ chức ĐHCĐ vào ngày 30/3/2023

HPG đã tổ chức ĐHCĐ tại Hà Nội vào sáng ngày 30/3/2023. Cổ đông đã thông qua tất cả các tờ trình. Cụ thể như sau:

Lợi nhuận tháng 3/2023 cải thiện dù ghi nhận lỗ trong 2 tháng đầu năm 2023

Chủ tịch HPG, ông Trần Đình Long, chia sẻ tại ĐHCĐ, do nhu cầu thấp trong 2 tháng đầu năm 2023, Công ty tiếp tục ghi nhận lỗ trong kỳ. Giá bán bình quân cải thiện trong 2 tháng đầu năm 2023 (tăng 7,2% đối với thép xây dựng và 9,2% đối với HRC) không thể bù đắp hoàn toàn tác động từ giá nguyên vật liệu đầu vào tăng (tăng bình quân 15-20%) do nhu cầu thấp.

Do giá bán bình quân cải thiện trong tháng 3/2023, đặc biệt là giá bán HRC (tăng 10% so với tháng trước), HPG kỳ vọng KQKD tháng 3/2023 sẽ cải thiện so với tháng trước. KQKD Q1/2023 sẽ được công bố vào ngày 20/4/2023.

Lưu ý, chúng tôi trước đó đã dự báo HPG sẽ lỗ khoảng 500 tỷ đồng trong Q1/2023 (so với lợi nhuận thuần 8.217 tỷ đồng trong Q1/2022), cải thiện đáng kể so với mức lỗ thuần 1.992 tỷ đồng trong Q4/2022.

HPG sẽ không chi trả cổ tức bằng tiền mặt và cổ phiếu cho năm 2022 do nhu cầu đầu tư lớn cho dự án tổ hợp thép Dung Quất giai đoạn 2

Cổ đông đã thông qua phương án không chi trả cổ tức bằng cổ phiếu và tiền mặt cho năm 2022 do Công ty cần bảo toàn tiền mặt để đầu tư dự án Dung Quất giai đoạn 2. Theo đó, nhu cầu vốn đầu tư của dự án này ước tính khoảng 75 nghìn tỷ đồng, với công suất thiết kế là 5,6 triệu tấn sản phẩm HRC/năm. Sau khi hoàn thành dự án Dung Quất giai đoạn 2, năng lực sản xuất của HPG sẽ tăng lên 14,1 triệu tấn thép thô/năm kể từ Q1/2025. Để tài trợ cho dự án này, HPG lên kế hoạch sử dụng cơ cấu vốn vay ngân hàng và nguồn vốn nội bộ theo tỷ lệ 50:50.

Chúng tôi ước tính nhu cầu giải ngân vốn đầu tư trong năm 2023 đối với dự án DQSC2 sẽ vào khoảng 20 nghìn tỷ đồng. Lưu ý, tại thời điểm cuối năm 2022, tiền mặt của HPG vào khoảng 31,2 nghìn tỷ đồng và được bảo toàn tốt để giải ngân trong năm 2023-2024, trước khi sử dụng các khoản vay ngân hàng.

Sau khi đi vào hoạt động, dự án DQSC2 dự kiến sẽ mất 2 năm để đạt công suất tối đa. Theo đó, hiệu suất hoạt động của tổ hợp DQSC2 sẽ đạt 100% và bổ sung thêm 80-100 nghìn tỷ đồng doanh thu/năm từ năm 2027 (doanh thu năm 2022 là 142 nghìn tỷ đồng).

Tiến độ sản xuất

Tại ĐHCĐ, ông Long đã chia sẻ kế hoạch vận hành trở lại tất cả các lò cao từ ngày 20/5/2023. Trước đó, vào đầu tháng 1/2023, HPG đã khởi động lại 1 lò cao (tại Hải Dương) trong tổng số 4 lò cao ngừng hoạt động trong tháng 11/2022. Trong 2 ngày tới, HPG sẽ tái khởi động một lò cao khác tại tổ hợp DQSC1, do nhu cầu cải thiện. Ngoài ra, 2 lò cao ngừng hoạt động còn lại sẽ được tái khởi động vào tháng 4 hoặc tháng 5/2023, tùy thuộc vào điều kiện thị trường.

Kể từ thời điểm hiện tại, HPG sẽ tập trung vào các sản phẩm thép chất lượng cao để sản xuất thép chế tạo phục vụ ngành đóng tàu, ô tô và xuất khẩu.

Thị trường xuất khẩu chính trong thời gian tới bao gồm Bắc Mỹ, EU và các quốc gia trong khu vực ASEAN.

Cập nhật các dự án khác

Mỏ tại Úc – HPG tạm dừng kế hoạch mua thêm các mỏ sắt/than tại Úc do ngành thép hiện đang gặp khó khăn.

Dự án nhôm – HPG đã tiến hành nghiên cứu khả thi cho dự án này và hiện đang trình Chính phủ đề xuất để nhận được giấy phép cần thiết. Tuy nhiên, HPG gặp một số khó khăn nhất định như vấn đề pháp lý. Do đó, dự án này sẽ chỉ là một tầm nhìn dài hạn.

Dự án thép không gỉ – Do Việt Nam không có mỏ nickel nên HPG đã tạm dừng nghiên cứu dự án này.

Kinh doanh BĐS – HPG đã vận hành thành công 4 KCN với lợi nhuận ổn định hàng năm. Công ty có kế hoạch bổ sung thêm 6 KCN, nâng tổng số lên 10 dự án vào năm 2030. Đối với dự án BĐS nhà ở, HPG đang đàm phán với chính quyền các tỉnh để được cấp phép đầu tư. HPG không kỳ vọng mua thêm dự án BĐS nào trong ngắn hạn để phục vụ nhu cầu vốn cho dự án DQSC2.

Mảng điện máy – HPG vừa hoàn thành việc xây dựng nhà máy Phú Mỹ, một trong những nhà máy tiên tiến nhất tại Đông Nam Á. Công ty sẽ xây dựng thêm 1 nhà máy tại Hà Nam. HPG cho rằng với việc chi phí sản xuất tại Trung Quốc ngày càng tăng, các công ty sẽ có xu hướng chuyển dịch sang Việt Nam. HPG sẽ hưởng lợi từ xu hướng này và có thể bán sản phẩm điện máy với giá bán cạnh tranh trong thời gian tới.

Nhà máy container của HPG dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào Q2/2023. Giá container rỗng đã sụt giảm sau đại dịch COVID-19. Bất chấp những khó khăn trong ngắn hạn, HPG tin rằng triển vọng kinh doanh mảng này sẽ cải thiện trong dài hạn.

Mua lại cổ phần và IPO/niêm yết công ty con – HPG hiện không có kế hoạch mua lại cổ phần hoặc IPO/niêm yết công ty con.

Kế hoạch kinh doanh năm 2023

Cổ đông đã thông qua kế hoạch kinh doanh năm 2023 với lợi nhuận thuần là 8.000 tỷ đồng (giảm 5,7% so với cùng kỳ) và doanh thu thuần là 150.000 tỷ đồng (tăng trưởng 6,1%).

HSC duy trì dự báo lợi nhuận đối với HPG trong năm nay với lợi nhuận thuần đạt 9.483 tỷ đồng (tăng trưởng 12,3%) và doanh thu thuần là 141,7 nghìn tỷ tỷ đồng trong Q1/2023 và lợi nhuận sẽ hồi phục trong Q2/23 nhờ sản lượng tiêu thụ và giá bán bình quân cải thiện. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động kinh doanh sẽ trở lại mức bình thường do 7 lò cao đã hoạt động tối đa công suất trong khi tất cả nguyên liệu đầu vào chi phí cao đã được thanh lý.

Giai đoạn tồi tệ nhất đã qua đối với HPG. BLĐ tin rằng triển vọng của Công ty sẽ cải thiện khi Trung Quốc mở cửa trở lại và chương trình đầu tư công được đẩy nhanh. NĐT dài hạn có thể tích lũy cổ phiếu trước khi KQKD đảo chiều. HPG được kỳ vọng sẽ hưởng lợi chính từ chương trình đầu tư công trong tương lai của Việt Nam. HPG đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 12,8 lần và 9,0 lần. P/B dự phóng 2023 là 1,15 lần. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng.