CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG): Lợi nhuận tăng mạnh 51% so với cùng kỳ, vượt dự báo 9,8%

• HPG công bố KQKD sơ bộ Q3/2024 tích cực, với lợi nhuận thuần đạt 3.022 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ. Mặc dù giảm 9% so với quý trước do ảnh hưởng của yếu tố mùa vụ, lợi nhuận thuần vẫn tăng trưởng ấn tượng, cao hơn 9,8% so với dự báo của HSC nhờ mảng nông nghiệp và BĐS KCN.
• Lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2024 tăng mạnh 139% so với cùng kỳ đạt 9,2 nghìn tỷ đồng, trên doanh thu thuần 104,4 nghìn tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ. Với KQKD trên, HPG đã hoàn thành 75% dự báo doanh thu thuần của chúng tôi ở mức 139 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 17%) và hoàn thành 77% dự báo lợi nhuận thuần ở mức 12 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 76%).
• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu 35.000đ (tiềm năng tăng giá 29%). Do KQKD thực tế của Công ty cao hơn dự báo, chúng tôi sẽ điều chỉnh dự báo lợi nhuận sau khi BCTC hoàn chỉnh được công bố vào cuối tháng 10/2024.

Sự kiện: Công bố KQKD sơ bộ Q3/2024

Chiều ngày 14/10/2024, HPG công bố KQKD sơ bộ Q3/2024 tích cực vượt dự báo. Theo đó, lợi nhuận thuần Q3/2024 tăng mạnh 51% so với cùng kỳ đạt 3.022 tỷ đồng, cao hơn dự báo trước đó của chúng tôi ở mức 2.753 tỷ đồng nhờ tỷ suất lợi nhuận mảng nông nghiệp và BĐS KCN cao hơn dự báo. Chi tiết như sau:

KQKD tích cực được thúc đẩy bởi sản lượng tiêu thụ tăng mạnh

Như đã được đề cập trong báo cáo gần đây của chúng tôi “Triển vọng lợi nhuận tích cực hơn; tăng 4% giá mục tiêu” phát hành ngày 12/10/2024, HPG đã bán được tổng cộng 773.000 tấn thép thành phẩm trong tháng 9, tăng 16% so với cùng kỳ nhưng giảm 8% so với tháng trước, một phần là do bão Yagi gây thiệt hại ở miền Bắc, dẫn đến sản lượng tiêu thụ trong Q3/2024 tăng 22% so với cùng kỳ (nhưng giảm 6% so với quý trước do yếu tố mùa vụ) đạt 2,4 triệu tấn.

Liên quan đến giá bán bình quân, HSC dự báo giá bán bình quân thép xây dựng Q3/2024 giảm 2% so với cùng kỳ và 4% so với quý trước xuống 13.636đ/kg trong khi đó giá bán bình quân của HRC ở mức 566 USD/tấn, giảm 4% so với cùng kỳ và so với quý trước.

Tác động tích cực từ sản lượng tiêu thụ tăng mạnh đã bù trừ hoàn toàn cho tác động tiêu cực từ giá bán bình quân giảm, với doanh thu thuần Q3/2024 của HPG đạt 34 nghìn tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ (mặc dù giảm 14% so với quý trước do giá bán bình quân giảm và yếu tố mùa vụ). Trong 9 tháng đầu năm 2024, doanh thu đạt 104,4 nghìn tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ và hoàn thành 75% dự báo doanh thu thuần cho cả năm 2024 của chúng tôi ở mức 138,5 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 17%).

Lợi nhuận tăng mạnh nhờ doanh thu và tỷ suất lợi nhuận tăng

Mặc dù giảm 9% so với quý trước do yếu tố mùa vụ, lợi nhuận thuần Q3/2024 của HPG đạt 3.022 tỷ đồng, cao hơn 9,8% so với dự báo của chúng tôi. Do BCTC hoàn chỉnh chưa được công bố, chúng tôi cho rằng tỷ suất lợi nhuận cao hơn dự báo là nguyên nhân chính dẫn đến lợi nhuận tăng bất ngờ.

Xét theo mảng kinh doanh, lợi nhuận thuần mảng thép tăng mạnh 42% so với cùng kỳ đạt 2.570 tỷ đồng (mặc dù giảm 15% so với quý trước) và đa phần sát với dự báo của chúng tôi ở mức 2.512 tỷ đồng. Lợi nhuận mảng thép đóng góp 85% lợi nhuận của cả Công ty trong giai đoạn này, thấp hơn mức đóng góp 90-91% trong Q3/2023 và Q2/2024. Lợi nhuận tăng bất ngờ chủ yếu nhờ mảng nông nghiệp và BĐS KCN (Bảng 3). Theo HPG, lợi nhuận thuần từ mảng nông nghiệp (mảng đóng góp lớn thứ 2 vào lợi nhuận chung của Công ty) tăng mạnh 80% so với cùng kỳ đạt 281 tỷ đồng (tăng 25% so với quý trước), cao hơn dự báo của chúng tôi ở mức 205 tỷ đồng. Với kết quả đáng ngạc nhiên này, mảng nông nghiệp hiện đóng góp 9% lợi nhuận thuần Q3/2024 của HPG, cao hơn mức 8% trong Q3/2023 và 7% trong Q2/2024.

Sau cùng, lợi nhuận thuần mảng BĐS KCN/BĐS tăng vọt 398% so với cùng kỳ và 175% so với quý trước đạt 171 tỷ đồng, đóng góp 6% lợi nhuận thuần Q3/2024 của HPG, so với mức chỉ 2% trong các quý trước đó.

Bất chấp các điều kiện thị trường đầy thách thức như giá thép giảm mạnh trên toàn cầu từ tháng 7 đến giữa tháng 9 và nhiều cuộc điều tra chống bán phá giá tại các thị trường xuất khẩu chính (như EU, Canada, và Mỹ), HPG vẫn thành công trong việc cải thiện tỷ suất lợi nhuận thuần trong Q3/2024. Theo đó, tỷ suất lợi nhuận thuần của Công ty tăng lên 8,9% trong Q3/2024, từ mức 7% trong Q3/2023 và 8,4% trong Q2/2024.

Sự cải thiện bất ngờ này chứng tỏ khả năng ứng phó hiệu quả của Công ty trong điều kiện thị trường khó khăn. Với kết quả trên, lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2024 đạt 9.212 tỷ đồng, tăng mạnh 139% so với cùng kỳ và hoàn thành 77% dự báo lợi nhuận thuần cho cả năm 2024 của chúng tôi ở mức 12 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 76%).

Duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu, và dự báo lợi nhuận

Lưu ý, hiện tại HSC dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 đạt 12 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 76%) trên doanh thu thuần 139 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 17%). Với lợi nhuận thuần Q3/2024 cao hơn dự báo, chúng tôi ước tính lợi nhuận thuần Q4/2024 (dựa trên dự báo hiện tại của HSC) sẽ đạt 2.797 tỷ đồng, giảm 6% so với cùng kỳ và 7% so với quý trước. Chúng tôi sẽ điều chỉnh dự báo lợi nhuận khi có BCTC Q3/2024 hoàn chỉnh, và nhận thấy khả năng lợi nhuận thực tế có thể cao hơn dự báo ở giai đoạn này.

HPG đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,3 lần, cao hơn một chút so với bình quân 5 năm ở mức 11,1 lần. Chúng tôi cho rằng HPG có triển vọng lợi nhuận tích cực (lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 3 năm là 43%), nên xứng đáng được định giá cao hơn. Kết quả thuận lợi liên quan đến việc áp thuế chống bán phá giá HRC sẽ trở thành động lực tăng trưởng cho giá cổ phiếu.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu không đổi là 35.000đ (tiềm năng tăng giá 29%).