CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG): Trên đà hồi phục

 

Cập nhật định giá với khuyến nghị MUA, giá mục tiêu 26,900 đồng

CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực tôn mạ tại Việt Nam. Tập đoàn Hoa Sen chủ yếu sản xuất các sản phẩm tôn mạ, ống thép, ống nhựa và bán lẻ vật liệu xây dựng. Những diễn biến bất lợi đối với ngành thép đã dẫn đến kết quảkinh doanh giảm sút của Hoa Sen trong năm 2023. Tuy nhiên, với hệ thống bán lẻ rộng khắp và thị phần số một ở mảng tôn mạ, Hoa Sen dự kiến hồi phục mạnh mẽ trong năm 2024 khi ngành thép hồi phục. Chúng tôi cập nhật định giá đối với cổ phiếu HSG ở mức giá 26,900 đồng tương ứng với mức sinh lời 22%. Chúng tôi sử dụng phương pháp định giá DCF và P/E để định giá Hoa Sen.

Cập nhật kết quả kinh doanh

Tính chung cả niên độ 2022/2023, Tập đoàn Hoa Sen ghi nhận doanh thu 31,651 tỷ đồng, (-36%YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 28 tỷ đồng (-88% YoY). Sản lượng bán hàng đạt 1.4 triệu tấn, (-22% YoY). Kết quả kinh doanh của Hoa Sen đã có sự cải thiện mạnh mẽ qua từng quý, trong đó lợi nhuận sau thuế của Q4/2023 đạt 438 tỷ đồng, tăng gấp 31 lần so với Q3/2023. Biện lợi nhuận gộp của HSG cũng tăng từ mức 10.32% trong Q3/2023 lên mức 13.22% trong Q4/2023. Chi phí bán hàng, chi phí quản lý doanh nghiệp và chi phí lãi vay trong Q4/2023 đã giảm mạnh so với với Q3/2023, điều này giúp biên lợi nhuận ròng của HSG tăng từ 0.16% trong Q3/2023 lên 5.41% trong Q4/2023.

Giá thép dự kiến phục hồi nhờ gói hỗ trợ và hạn chế sản xuất của Trung Quốc

Trung Quốc vừa phát hành 1,000 tỷnhân dân tệ trái phiếu chính phủnhằm thúc đẩy hoạt động sản xuất và phát triển cơ sở hạ tầng. Điều này góp phần hỗ trợ tích cực cho nhu cầu thép tại thị trường Trung Quốc, nơi chiếm hơn 50% nhu cầu tiêu thụ toàn cầu. Các nhà sản xuất thép của Trung Quốc cũng tự cắt giảm sản lượng sản xuất trong Q4/2023 trước bối cảnh giá thép duy trì ở mức thấp trong năm 2023. Giá thép HRC đã tăng 4% kể tức mức đáy trong tháng 10/2023 qua đó góp phần cải thiện doanh thu biên lợi nhuận gộp cho Hoa Sen.

Triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2024

Với giá thép HRC quay trở lại đà hồi phục và tình hình tiêu thụ thép dần cải thiện. Chúng tôi dự kiến doanh thu của Hoa Sen trong năm 2024 đạt 36,263 tỷ đồng, và lợi nhuận sau thuế đạt 2,095 tỷ đồng. Điều này đến từ việc biên lợi nhuận gộp của HSG đã ổn định trở lại khi doanh nghiệp đã thanh lý được hoàn toàn lượng thép cũ ở mức giá cao, bên cạnh đó tình hình tiêu thụ hồi phục giúp cải thiện chi phí trên mỗi sản phẩm.

Rủi ro:

(1) Rủi ro sụt giảm thị phần; (2) Rủi ro biến động giá thép HRC; (3) Rủi ro thị trường bất động sản trong nước bất ổn; (4) Rủi ro kinh tế thế giới suy giảm.