CTCP Tập đoàn Masan (MSN): Kỳ vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong 2024

Nguồn: BVSC

Kỳ vọng lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ trong 2024

 

 

KQKD Q1.2023 - Tiêu dùng chưa khởi sắc, áp lực chi phí tài chính tăng mạnh. MSN ghi nhận doanh thu thuần 18,7 nghìn tỷ đồng (+2,8% yoy) và lợi nhuận sau thuế - cđts 215 tỷ đồng (-86,5% yoy). Qua đó chỉ mới hoàn thành lần lượt 20,8% và 10% cận dưới của kế hoạch năm về doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế trước cổ đông thiểu số.

Lợi nhuận khó thoát khỏi sự sụt giảm sâu trong 2023, kỳ vọng phục hồi trong 2024. BVSC cho rằng lợi nhuận 2023 sẽ có sự sụt giảm sâu so với cùng kỳ do áp lực chi phí tài chính trong khi mảng đóng góp lợi nhuận chính là tiêu dùng khó có sự cải thiện vượt bậc trong ngắn hạn trong bối cảnh người tiêu dùng thận trọng hơn trong chi tiêu. Tuy nhiên, với kỳ vọng kinh tế vĩ mô và niềm tin tiêu dùng cải thiện từ 2H2023, chúng tôi dự báo lợi nhuận phục hồi đáng kể trong 2024. Chúng tôi dự báo lợi nhuận giảm 54,1% trong 2023 và tăng 72,2% trong 2024; dự báo này tương ứng với P/E dự phóng 62,6x và 36,3x cho lần lượt 2 năm.

Tái cơ cấu nợ đến hạn không còn là vấn đề lớn trong 2023. Cuối Q1.2023, tổng nợ vay của Tập đoàn là 75.671 tỷ đồng, trong đó hơn 17.000 tỷ vay ngắn hạn và gần 20.000 tỷ đồng vay dài hạn phải trả trong 12 tháng tới. Với 2 gói vay offshore đã triển khai thành công 600 triệu USD trong Q4.2022 và 575 triệu USD trong 2023, chúng tôi cho rằng MSN sẽ không gặp khó khăn trong việc tái cơ cấu nợ năm nay. Ngoài ra, các khoản vay USD này lãi suất bình thấp hơn 250 – 300 bps so với các trái phiếu sắp tới hạn, áp lực chi phí tài chính cũng sẽ giảm bớt trong những quý tới nếu đồng USD không có biến động mạnh.

Khuyến nghị đầu tư

Với triển vọng kinh doanh ngắn hạn kém khả quan, P/E dự phóng của MSN hiện tại đang rất cao cho cả 2 năm 2023 và 2024, so với mức bình quân chỉ hơn 32x trong 5 năm trở lại đây. Do đó, để có sự hài hoà giữa ngắn và dài hạn, trong lần cập nhật lần này, BVSC thêm vào 40% tỷ trọng cho phương pháp P/E (dựa trên EPS năm 2024) và 60% SoTP để đưa ra giá mục tiêu 84.100 đồng/cp, khuyến nghị OUTPERFORM. Nhà đầu tư có thể chú ý tích lũy nếu giá cổ phiếu điều chỉnh về vùng hấp dẫn hơn khi thông tin KQKD các quý tới được công bố.