CTCP Tập đoàn MaSan (MSN): Lợi nhuận tiếp tục cải thiện; tăng 5% giá mục tiêu

• HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với MSN nhưng tăng 5% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP lên 97.200đ nhờ tăng định giá MCH, WCM, và TCB.
• Chúng tôi giảm bình quân 16% dự báo lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi giai đoạn 2024-2026 do giảm tỷ lệ sở hữu tại TCB và lỗ tại các mảng kinh doanh nhỏ (mặc dù tăng 18% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 do lợi nhuận bất thường từ bán H.C.Starck). Dự báo mới cho thấy lợi nhuận có tốc độ tăng trưởng mạnh, nhờ KQKD của MCH/WCM cải thiện và chi phí tài chính giảm.
• Sau khi giá cổ phiếu tăng 8% trong 1 tháng qua, MSN đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 29,4 lần, vẫn thấp hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 45,1 lần. Chúng tôi vẫn ưa thích cổ phiếu MSN nhờ triển vọng lợi nhuận tươi sáng hơn do những cải thiện ở MCH, WCM và nợ vay giảm.

Sự kiện: Xem xét lại lại triển vọng

Sau khi xem xét lại các mảng kinh doanh và triển vọng lợi nhuận, đặc biệt sau khi Công ty thực hiện một số giao dịch trong thời gian gần đây, HSC cập nhật mô hình dự báo lợi nhuận và định giá cũng như khuyến nghị đối với MSN.

Tác động: Giảm dự báo lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi giai đoạn 2024-2026, tăng dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 nhờ thu nhập bất thường

HSC giảm bình quân 16% dự báo lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi giai đoạn 2024-2026 do MSN giảm tỷ lệ sở hữu tại Techcombank (TCB; Mua vào, giá mục tiêu 28.250đ) xuống còn 19,9% từ 21,4% và lỗ tại các mảng kinh doanh thứ yếu. Tuy nhiên, chúng tôi tăng 18% dự báo lợi nhuận thuần năm 2024 lên 2,5 nghìn tỷ đồng do ghi nhận lợi nhuận không thường xuyên từ việc bán công ty sản xuất sản phẩm vonfram có trụ sở tại Đức - H.C. Starck thông qua Masan High-Tech Materials (MHT; chưa khuyến nghị; MSN nắm giữ 86,4% cổ phần).

Quan trọng hơn, triển vọng lợi nhuận mảng tiêu dùng và bán lẻ cốt lõi của MSN vẫn vững chắc. Trên thực tế, chúng tôi giảm bình quân 87% dự báo lỗ trong giai đoạn 2024- 2026 đối với WinCommerce (WCM; chưa niêm yết; MSN đang nắm giữ 78,6% cổ phần), và tăng bình quân 10% dự báo lợi nhuận thuần đối với Masan Consumer Corp. (MCH; Mua vào, giá mục tiêu 268.200đ; MSN nắm giữ 68,3% cổ phần).

 

Định giá và khuyến nghị

HSC tăng 5% giá mục tiêu theo phương pháp SoTP lên 97.200đ sau khi tăng định giá của các công ty thành viên chủ chốt của MSN, bao gồm MCH, WCM, và TCB. Với tiềm năng tăng giá 21% tại giá mục tiêu mới, chúng tôi duy trì khuyến nghị Mua vào.

Sau khi giá cổ phiếu tăng 8% trong 1 tháng qua, MSN đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 29,4 lần, chỉ thấp hơn 0,3 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2017 ở mức 45,1 lần và thấp hơn nhiều so với mức 42,5 lần chúng tôi ghi nhận trong tháng 3/2024. Tuy nhiên, xin lưu ý rằng định giá của MSN vẫn còn cao hơn so với các công ty bán lẻ và hàng tiêu dùng khác, với P/E dự phóng năm 2024 ở mức 48,2 lần, cao hơn 158% so với bình quân các công ty cùng ngành ở mức 18,7 lần.