CTCP Tập đoàn Thủy sản Minh Phú (MPC): Triển vọng xuất khẩu kém tích cực; giảm khuyến nghị xuống Nắm giữ

Nguồn: HSC

Triển vọng xuất khẩu kém tích cực; giảm khuyến nghị xuống Nắm giữ

 

 

Tóm tắt

• HSC hạ khuyến nghị đối với MPC xuống Nắm giữ và giảm 34,3% giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF xuống 18.200đ, chủ yếu do triển vọng xuất khẩu kém tích cực.
• Chúng tôi giảm bình quân 43,7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2024 sau khi giảm giả định lượng và giá xuất khẩu, đồng thời nâng giả định chi phí bán hàng & quản lý (sau khi xem xét các diễn biến kém khả quan trong KQKD gần đây).
• MPC có P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,9 lần; cao hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2019 (12,3 lần) và bình quân doanh nghiệp cùng ngành (9,3 lần).

Sự kiện: Phân tích doanh thu xuất khẩu 11 tháng đầu năm 2022

Doanh thu xuất khẩu tôm của MPC trong tháng 10 và 11 đã giảm so với tháng trước và so với cùng kỳ mặc dù đây là thời gian cao điểm xuất khẩu. Tính chung 11 tháng đầu năm 2022, doanh thu xuất khẩu đạt 560 triệu USD, thấp hơn 17% so với kỳ vọng của HSC.

Đà tăng trưởng kém sẽ còn tiếp diễn trong năm 2023 vì nhu cầu chững và sự cạnh tranh gay tại thị trường Mỹ và EU.

Tác động: Điều chỉnh dự báo lợi nhuận năm 2022-2024

HSC giảm bình quân 43,7% dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2024 sau khi giảm giả định sản lượng và giá xuất khẩu, đồng thời nâng giả định chi phí bán hàng & quản lý (vì cước vận chuyển container cao).

Dự báo của chúng tôi cho năm 2023-2024 thấp hơn đáng kể so với bình quân dự báo của thị trường.

Định giá và khuyến nghị

Sau khi giá cổ phiếu giảm 59% trong 3 tháng qua, MPC hiện có P/E trượt dự phóng 1 năm là 14,9 lần – cao hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân từ tháng 1/2019 là 12,3 lần.

Theo HSC, giá cổ phiếu hiện đã sát giá trị. Chúng tôi giảm 34,3% giá mục tiêu đối với MPC xuống 18.200đ (từ 27.700đ trước đây) sau khi giảm dự báo lợi nhuận thuần năm 2022-2024, sử dụng giả định chi phí vốn bình quân WACC cao hơn và chuyển thời điểm định giá về cuối năm 2023.

Triển vọng xuất khẩu của MPC trở nên tiêu cực vì tỷ trọng xuất khẩu sang thị trường Mỹ và EU cao (xuất khẩu sang 2 thị trường này đang chững vì tồn kho cao, nhu cầu giảm và cạnh tranh gay gắt từ các doanh nghiệp xuất khẩu tôm Ecuador và Ấn Độ).