CTCP Tập đoàn Vingroup (VIC): Vinfast dự kiến niêm yết tại Mỹ thông qua SPAC

 

 

Tóm tắt

• VIC thông báo rằng công ty con VinFast Auto Pte. Ltd (VIC nắm 51,5% cổ phần) dự kiến sáp nhập với Black Spade Acquisition Co (niêm yết trên NYSE) (công ty được thành lập nhằm mục đích đặc biệt) để niêm yết mảng sản xuất xe điện tại Mỹ.
• Theo VIC, giá trị doanh nghiệp của VinFast theo thương vụ trên là khoảng 27 tỷ USD và giá trị vốn CSH là 23 tỷ USD; cao hơn nhiều so với định giá hiện tại của HSC.
• Trong khi chờ thêm thông tin, HSC thấy rằng thương vụ trên không ảnh hưởng nhiều đến KQKD của Vingroup theo chuẩn mực kế toán Việt Nam. Tuy nhiên, HSC đánh giá sự kiện trên tích cực cho việc huy động vốn trong tương lai của VinFast. HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo.

Sự kiện: Thông tin sáp nhập với SPAC tại Mỹ

Vingroup thông báo rằng công ty con là VinFast Auto Pte. Ltd (nắm 51,5% cổ phần) đã tham gia thỏa thuận sáp nhập doanh nghiệp với Black Spade Acquisition Co (NYSE: BSAQ) (công ty được thành lập nhằm mục đích đặc biệt) để niêm yết mảng sản xuất xe điện tại Mỹ.

Black Spade do ông Lawrence Ho tại Hồng Kông nắm giữ và kiểm soát. Ông Lawrence Ho nổi tiếng về ngành kinh doanh sòng bạc tại Macau. Black Spade có một danh mục các khoản đầu tư xuyên biên giới.

Dự kiến việc sáp nhập sẽ hoàn tất vào nửa cuối năm 2023

Công ty kỳ vọng thương vụ sẽ hoàn tất vào nửa cuối năm 2023, phụ thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý và cổ đông, cũng như các điều kiện hoàn tất khác theo thông lệ. Sau khi sáp nhập, cổ đông hiện hữu của VinFast sẽ nắm 99% cổ phần của pháp nhân mới (HSC sẽ đợi thông tin chính thức về vấn đề này).

Thông tin về định giá vẫn chưa được công bố chi tiết

Theo VIC, giá trị doanh nghiệp của VinFast theo thương vụ trên là khoảng 27 tỷ USD và giá trị vốn CSH là 23 tỷ USD, chưa bao gồm số tiền sẽ quy đổi từ 169 triệu USD tiền mặt tín thác (giả định cổ đông Black Spade không lựa chọn quy đổi cổ phiếu Black Spade thành tiền mặt).

HSC sẽ chờ thêm thông tin về định giá VinFast. Trong báo cáo cập nhất gần nhất về VIC, HSC sử dụng giá trị vốn CSH của VinFast chưa đến 6 tỷ USD (100% cổ phần) trong định giá VIC. Tuy nhiên, tổng vốn hóa của VIC hiện là 8,1 tỷ USD.

Quan điểm của HSC về tác động của thương vụ

Trong khi chờ thêm thông tin, HSC thấy rằng thương vụ trên không ảnh hưởng nhiều đến KQKD của Vingroup. Theo Chuẩn mực kế toán Việt Nam, các khoản đầu tư vào công ty con (gồm khoản đầu tư vào Vinfast) sẽ được ghi nhận theo giá trị ban đầu/giá trị sổ sách (không điều chỉnh theo giá thị trường). Trong khi đó, chúng tôi chưa có thông tin về giá trị ban đầu của VIC khi sáp nhập với SPAC.

Tuy nhiên, HSC đánh giá sự kiện trên tích cực cho việc huy động vốn trong tương lai của VinFast, giúp mở rộng đối tượng NĐT VinFast có thể tiếp cận. Chúng tôi sẽ chờ thêm thông tin từ công ty trong các hội nghị sắp tới.

HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo

Hiện HSC khuyến nghị Tăng tỷ trọng đối với VIC với tiềm năng tăng giá là 21% tại giá mục tiêu dựa trên phương pháp SOTP 62.500đ (sau khi áp dụng tỷ lệ chiết khấu 25% cho mô hình tập đoàn). Với sự thay đổi đáng kể trong chiến lược ở mảng ô tô, HSC đang xem xét lại khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo cho VIC.