CTCP Tasco (HUT): Kế hoạch tái cơ cấu đầy tham vọng

Nguồn: VCSC

Kế hoạch tái cơ cấu đầy tham vọng

 

 

• Chúng tôi cung cấp thông tin cập nhật về CTCP Tasco (HNX: HUT), doanh nghiệp xây dựng hạ tầng giao thông hàng đầu tại miền Bắc. HUT đã lên kế hoạch tái cơ cấu lớn đối với HĐKD trong giai đoạn 2022-2027.
• Doanh thu của HUT cải thiện nhẹ, đạt 239,9 tỷ đồng (+0,5% YoY) trong quý 1/2022 mặc dù doanh thu của mảng BĐS giảm mạnh chỉ đạt 8 tỷ đồng (-70% YoY). Tuy nhiên, HUT ghi nhận LNST đạt 89 tỷ đồng (+486,8% YoY) do thu nhập tài chính tăng mạnh nhờ thoái thành công 51% vốn khỏi T-Hospital.
• HUT hiện đang giao dịch với mức P/E trượt là 52,7 lần và P/B quý gần nhất là 2,4 lần – cao hơn 125% và 202% so với trung vị của một số công ty cùng ngành lần lượt là 23,4 lần và 0,8 lần, điều này có thể phản ánh kỳ vọng cao hơn của các nhà đầu tư về hoạt động tái cơ cấu của công ty trong tương lai.
• Kế hoạch doanh thu năm 2022 của HUT là 11.400 tỷ đồng (+1.210% YoY), có thể đạt được nếu (1) tái cơ cấu doanh nghiệp thành công, (2) việc thoái vốn phần còn lại khỏi T-Hospital được thực hiện đúng tiến độ và (3) làn thu phí không dừng (ETC) được sử dụng phổ biến.
• Rủi ro: (1) Trì hoãn trong việc áp dụng hệ thống ETC; (2) rủi ro pha loãng từ đợt phát hành cổ phiếu sắp tới.

Việc ứng dụng hệ thống ETC sẽ hỗ trợ tích cực cho KQKD của HUT. Mặc dù các trạm thu phí ETC đã được đưa vào thí điểm từ 2016, nhưng phương thức thu phí mới này không phổ biến đối với các tài xế do (1) thói quen sử dụng trạm thu phí thủ công (MTC) và (2) một số vấn đề liên quan đến hệ thống ETC khiến các tài xế ngại sử dụng ETC. Tuy nhiên, Chính phủ đã khuyến khích sử dụng hệ thống ETC và thí điểm sử dụng 100% hệ thống ETC tại một số trạm thu phí, điều này đã thúc đẩy các tài xế đăng ký dán thẻ ETC. Do đó, chúng tôi kỳ vọng thu phí ETC sẽ trở thành phương thức thu phí phổ biến hơn trong tương lai và thay thế các hệ thống MTC truyền thống, giúp mang lại lợi ích cho HUT khi công ty đang vận hành 91% số trạm ETC tại Việt Nam.

Kế hoạch tái cơ cấu thành công sẽ mang lại lợi ích cho HUT trong cả ngắn hạn và dài hạn. Tại ĐHCĐ năm 2022 của HUT, ban lãnh đạo cho biết công ty có kế hoạch tái cấu trúc HĐQT và HĐKD. Nếu công ty có thể thực hiện thành công (1) thoái vốn toàn bộ khỏi mảng y tế và (2) kế hoạch thâu tóm SVC Holdings qua chuyển đổi cổ phần - dẫn đến việc hợp nhất báo cáo tài chính với công ty con của SVC Holdings là CTCP Dịch vụ Tổng gợp Sài Gòn (HOSE: SVC) – sẽ giúp hỗ trợ tích cực cho doanh thu và lợi nhuận từ HĐKD của HUT trong ngắn hạn. Trong dài hạn, ban lãnh đạo tin rằng kế hoạch tái cơ cấu sẽ giúp HUT phát triển 1 hệ sinh thái trong đó các mảng kinh doanh sẽ bổ trợ lẫn nhau.