CTCP Than Cao Sơn – TKV (CST): Dự án mở rộng khai thác mỏ than dự báo hỗ trợ lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Dự án mở rộng khai thác mỏ than dự báo hỗ trợ lợi nhuận

 

 

• CTCP Than Cao Sơn – TKV (UPCoM: CST) là công ty khai thác than trực thuộc Tập đoàn Công nghiệp Than – Khoáng sản Việt Nam (Vinacomin) – tập đoàn công nghiệp & khai khoáng thuộc sở hữu Nhà nước.
• CST là công ty khai thác than lớn nhất của Vinacomin với sản lượng tiêu thụ hàng năm đạt trên 6 triệu tấn (giai đoạn 2021-2022), đóng góp khoảng 15% vào tổng sản lượng tiêu thụ của Vinacomin.
• LNST sau lợi ích CĐTS năm 2022 tăng 217% YoY, chủ yếu đến từ (1) tăng trưởng sản lượng than tiêu thụ nhờ nhu cầu than trong nước gia tăng và (2) chi phí lãi vay giảm đáng kể.
• Chúng tôi kỳ vọng CST sẽ hưởng lợi từ các dự báo của chúng tôi cho năm 2023, trong đó bao gồm tình trạng thiếu than nguyên liệu và tăng trưởng giá than trong nước (chi tiết trong mục Ngành Điện - Báo cáo Chiến lược 2023 của chúng tôi).

• CST gần đây đã được chấp thuận mở rộng khai thác mỏ than Cao Sơn với tổng trữ lượng ước tính là 66 triệu tấn, công suất khai thác hàng năm là 4,5 triệu tấn với giấy phép khai thác có hiệu lực đến năm 2043.
• CST là công ty khai thác than lớn nhất của Vinacomin và có các chỉ số tài chính (như ROE, ROA, Nợ ròng/vốn CSH và biên lợi nhuận ròng) tích cực hơn so với một số công ty cùng ngành trong nước. Tuy vậy CST hiện chỉ đang giao dịch với P/E trượt là 2,6 lần – thấp hơn 54% so với trung vị một số công ty cùng ngành là 5,7 lần.
• CST công bố công ty sẽ trả cổ tức với DPS tối thiểu là 700 đồng trong trong năm 2022.
• Rủi ro: (1) Biến động giá nhiên liệu & nguyên liệu đầu vào; (2) những thách thức của phương pháp khai thác lộ thiên; (3) chính sách của Việt Nam về giảm phát thải carbon từ than. Yếu tố hỗ trợ: Tăng trưởng giá than của Vinacomin.

Năm 2023, chúng tôi dự báo sẽ xảy ra tình trạng thiếu than nguyên liệu tại các công ty phát điện và ước tính giá than nội địa sẽ tăng. Với nhu cầu than tăng do nhà máy nhiệt điện Thái Bình 2 được đưa vào vận hành từ tháng 01/2023, nguồn cung than trong nước hiện không đủ cung cấp cho các công ty phát điện. Chúng tôi dự báo giá than nội địa sẽ tăng khoảng 10% YoY trong năm 2023 do (1) giá than nội địa đã dao động quanh mức giá hiện tại trong hơn 3 năm qua khi giá than quốc tế tăng mạnh, và (2) giá than nội địa trung bình, theo ước tính của chúng tôi, hiện tại đang thấp hơn 29% so với giá than trộn trung bình trong năm 2022 – và điều đó không thuận lợi cho Vinacomin, nhất là khi tồn kho của Vinacomin đang ở mức thấp.

Chúng tôi tin rằng CST sẽ được hưởng lợi từ dự báo thị trường của chúng tôi. Dưới sự quản lý của Vinacomin, chúng tôi cho rằng LTTT của CST vẫn có thể tăng trưởng trong năm 2023 bằng cách (1) nâng công suất khai thác nhờ dự án mở rộng khai thác mỏ than Cao Sơn và (2) nâng giá bán thương lượng với Vinacomin do chi phí định mức tăng khi phải khai thác ở tầng sâu hơn. CST gần đây đã được chấp thuận mở rộng khai thác mỏ than Cao Sơn, nâng công suất khai thác than nguyên khai từ 2,6 triệu tấn/năm lên 4,5 triệu tấn/năm. Với độ sâu khai thác tối đa là 325m khiến cho chi phí liên quan đến khai thác ngày càng tăng, chúng tôi tin rằng CST có thể thương lượng được giá bán cao hơn với Vinacomin. Đặc biệt với dự báo của chúng tôi về tình trạng thiếu than nguyên liệu và tăng trưởng giá bán than trong nước, chúng tôi tin rằng CST sẽ được hưởng lợi trong năm 2023.