CTCP Thành Thành Công - Biên Hòa (SBT): Triển vọng thị trường đường tích cực sẽ hỗ trợ lợi nhuận

Nguồn: VCSC

Triển vọng thị trường đường tích cực sẽ hỗ trợ lợi nhuận

 

 

• CTCP Thành Thành Công - Biên Hòa (HOSE: SBT) là công ty hàng đầu trong ngành mía đường Việt Nam với khoảng 46% thị phần. Đường và các phụ phẩm từ đường đóng góp doanh thu lớn nhất với 94,5%, tiếp theo là phân bón (1,1%), điện (0,7%) và các ngành khác (3,7%).
• LNTT năm tài chính 2021/2022 đạt 1,0 nghìn tỷ đồng - cao nhất kể từ khi SBT thành lập. Bất chấp sự cạnh tranh gay gắt từ đường nhập khẩu, SBT ghi nhận sản lượng đường bán ra hơn 1 triệu tấn trong năm tài chính 2021/2022.
• SBT đặt kế hoạch LNTT năm tài chính 2022/2023 giảm 19% YoY - tương đương 850 tỷ đồng. Theo SBT, kế hoạch khá thận trọng này được dự báo trên sự cạnh tranh gay gắt của thị trường đường Việt Nam hiện tại.
• Trong năm tài chính 2022/2023, chúng tôi kỳ vọng SBT sẽ được hưởng lợi từ (1) các biện pháp phòng vệ thương mại của Việt Nam đối với đường nhập khẩu từ Thái Lan và một số nước ASEAN khác, và (2) giá đường trong nước có xu hướng tăng trong năm 2022.
• Trong dài hạn, chúng tôi ước tính biên LN gộp của SBT sẽ cải thiện nhờ (1) việc mở rộng mạnh mẽ vùng nguyên liệu trồng mía của công ty và (2) kế hoạch tập trung hơn vào các sản phẩm có biên lợi nhuận cao.
• SBT hiện đang giao dịch với P/E trượt là 9,7 lần - cao hơn 15% so với nhóm công ty cùng ngành do chúng tôi lựa chọn. Chúng tôi tin rằng chỉ số này phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của nhà đầu tư đối với lợi nhuận trong tương lai của SBT.
• SBT thông báo sẽ thanh toán cổ tức/CP (DPS) năm tài chính 2022/2023 là 400-600 đồng, dưới hình thức cổ tức bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu.
• Rủi ro chính: (1) giá đường biến động; (2) nhu cầu đường thấp hơn dự kiến; (3) rủi ro pha loãng.

Triển vọng thị trường đường khả quan trong năm tài chính 2022/2023. Đối với niên vụ 2022-23 (bắt đầu từ tháng 11/2022), chúng tôi kỳ vọng sản lượng đường trong nước sẽ cao hơn do (1) lượng mưa tăng từ La Niña và (2) các biện pháp phòng vệ thương mại gần đây của Việt Nam đối với đường từ 5 nước ASEAN có sử dụng nguyên liệu từ Thái Lan. Chúng tôi tin rằng các biện pháp phòng vệ thương mại này sẽ hỗ trợ giá đường trong nước trong ngắn hạn.

SBT đặt kế hoạch tham vọng cho năm tài chính 2024/2025. Công ty đề ra mục tiêu doanh thu thuần đạt 1,5 tỷ USD trong năm tài chính 2024/2025 với sản lượng đường đạt hai triệu tấn, đồng thời mở rộng hệ thống phân phối với mục tiêu cung cấp cho 100 triệu người tiêu dùng tại các thị trường lớn như Việt Nam, Trung Quốc, Úc và Châu Âu. Với kế hoạch này, chúng tôi ước tính doanh thu thuần của SBT phải tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) khoảng 27% trong 3 năm tới – cao hơn nhiều so với CAGR giai đoạn 5 năm trước là khoảng 16%. Theo ban lãnh đạo, để đạt được kế hoạch tham vọng này, một trong những ưu tiên của công ty là mở rộng vùng nguyên liệu (VNL). Trong năm tài chính 2022/2023, SBT dự kiến sẽ đầu tư 100 triệu USD để tăng diện tích VNL tại Queensland, Australia từ 1.200 ha hiện tại lên 20.000 ha. Việc mở rộng này sẽ tăng diện tích VNL nông trường của SBT lên 56.000 ha và tăng tổng diện tích VNL (bao gồm VNL nông trường và VNL đầu tư cho nông dân) lên 90.000 ha. Ngoài ra, SBT kỳ vọng sẽ cải thiện biên lợi nhuận bằng cách tập trung nhiều hơn vào các sản phẩm có biên LN gộp cao – đặc biệt là đường hữu cơ tiêu chuẩn quốc tế. Theo ban lãnh đạo, biên LN gộp của đường hữu cơ SBT hiện tại dao động từ 30% - 40%. SBT hiện có 6.000 ha VNL mía hữu cơ và mục tiêu sẽ mở rộng lên 14.000 ha vào năm 2025/2026.