CTCP Thế Giới Số (DGW): Giảm kế hoạch lợi nhuận cho năm 2023

Nguồn: SSI

Giảm kế hoạch lợi nhuận cho năm 2023

 

 

DGW đã công bố kế hoạch lợi nhuận năm 2023 giảm mạnh 49% xuống còn 400 tỷ đồng do kết quả kinh doanh 2 tháng đầu năm 2023 thấp hơn dự kiến, trong đó doanh thu máy tính xách tay và điện thoại di động giảm 40-45% so với cùng kỳ. Do kết quả kinh doanh kém khả quan trong 2 tháng đầu năm 2023 và việc siết chặt tín dụng gần đây của các công ty tài chính tiêu dùng, chúng tôi điều chỉnh giảm ước tính lợi nhuận ròng năm 2023-2024 lần lượt -40% và -32% xuống 456 tỷ đồng (- 33% svck) và 585 tỷ đồng tỷ đồng (+28% svck), với dự kiến lợi nhuận ròng sẽ tăng trưởng trở lại từ Q4/2023. Các chỉ số cần theo dõi có thể là lạm phát, thất nghiệp, cũng như giải ngân khoản vay tại các công ty tài chính tiêu dùng. Bất chấp những khó khăn vĩ mô, DGW vẫn có thể bổ sung các thương hiệu mới vào danh mục sản phẩm của mình. Với P/E mục tiêu không đổi là 9x trên lợi nhuận 2023-2024, chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu mới là 28.700 đồng/cp (từ 41.600 đồng/cp), và duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu.

Quan điểm ngắn hạn: Theo báo cáo gần đây, chúng tôi có quan điểm kém khả quan đối với DGW trong nửa đầu năm 2023, nhưng hiện tại chúng tôi cho rằng những khó khăn có thể kéo dài ít nhất đến hết Q3/2023, điều này có thể gây thêm áp lực lên giá cổ phiếu.

DGW đã điều chỉnh giảm kế hoạch kinh doanh năm 2023 cụ thể như sau:

Dựa trên cuộc trao đổi gần đây của chúng tôi với công ty, doanh thu từ máy tính xách tay và điện thoại di động của DGW giảm khoảng 40-45% svck trong 2 tháng đầu năm 2023, kể cả khi ghi nhận lợi nhuận từ iPhone 14 (chuyển từ Q4/2022 sang Q1/2023). Điều này cho thấy khách hàng trung và cao cấp đã bắt đầu cắt giảm chi tiêu trong bối cảnh kinh tế vĩ mô gặp nhiều khó khăn. Bên cạnh đó, chúng tôi lưu ý rằng khoảng 40% doanh thu ICT và CE của các nhà bán lẻ được tài trợ bằng tín dụng (thông qua thẻ tín dụng ngân hàng hoặc các công ty tài chính tiêu dùng). Do các công ty tài chính tiêu dùng đang phải đối mặt với các vấn đề về vốn gần đây kết hợp với thị trường lao động yếu hơn, người tiêu dùng không tiếp cận được tín dụng để chi trả cho các sản phẩm điện thoại. Chúng tôi cho rằng thời điểm giải quyết các vấn đề này là chưa rõ ràng, vì vậy chúng tôi cho rằng sẽ mất nhiều thời gian hơn để tiêu dùng không thiết yếu phục hồi trở lại sau mức thấp trong nửa đầu năm 2023. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm các ước tính cho điện thoại di động, máy tính xách tay và thiết bị gia dụng trong giai đoạn 2023-2024, những mặt hàng bị ảnh hưởng bởi cả nhu cầu yếu hơn và siết chặt tín dụng của các công ty tài chính tiêu dùng.

• Doanh thu máy tính xách tay ước tính giảm 22% svck xuống 5,5 nghìn tỷ đồng vào năm 2023. Chúng tôi lưu ý rằng doanh thu máy tính xách tay cao bất thường trong Q1/2022, điều này giải thích cho mức sụt giảm mạnh doanh thu trong 2T2023. Sang năm 2024, doanh thu máy tính xách tay có thể tăng 8% svck (giá bán bình quân tăng 8% và doanh số đi ngang).
• Doanh thu điện thoại di động có thể đạt 8,7 nghìn tỷ đồng (-19% svck) trong năm 2023. Chúng tôi kỳ vọng DGW sẽ phân phối một thương hiệu điện thoại di động mới trong năm nay nên mức giảm doanh thu trong quý tới có thể không nhiều như trong 2 tháng đầu năm 2023. Chúng tôi ước tính doanh thu từ điện thoại di động sẽ đạt 10 nghìn tỷ đồng (+15% svck) trong năm 2024, với giá bán trung bình dự kiến tăng và sản phẩm điện thoại mới đóng góp nguyên năm. Thương hiệu điện thoại mới là thương hiệu giá rẻ, có thể phù hợp với người tiêu dùng trong bối cảnh tắt sóng 2G dần (dự kiến hoàn tất vào cuối năm 2024).
• Doanh thu thiết bị gia dụng có thể tăng lên 800 tỷ đồng (+44% svck) do đóng góp doanh thu cả năm từ các hợp đồng đã ký năm ngoái (Whirlpool và Joyoung, đóng góp doanh thu từ Q3/2022), nhưng vẫn thấp hơn ước tính trước đây của chúng tôi là 915 tỷ đồng. DGW hiện cũng đang xúc tiến với đối tác mới để phân phối các thiết bị nhà bếp nhỏ dưới một thương hiệu Mỹ, chi tiết chưa được công bố. Chúng tôi thận trọng dự báo doanh thu thiết bị gia dụng sẽ tăng 15% svck trong năm 2024 do chúng tôi không có nhiều thông tin chi tiết về thương hiệu mới của mảng này.

Chúng tôi giữ nguyên các ước tính trước đây đối với mảng thiết bị văn phòng và hàng tiêu dùng do các sản phẩm mảng này không bị ảnh hưởng bởi tình trạng thắt chặt tín dụng hiện đang diễn ra tại các công ty tài chính tiêu dùng.

• Doanh thu thiết bị văn phòng ước tính lần lượt đạt 3,75 nghìn tỷ đồng (+13% svck) và 4,5 nghìn tỷ đồng (+20% svck) trong năm 2023-2024. DGW sẽ có thể tận dụng tệp khách hàng của công ty mới mua Achison (hiện tại sở hữu 60%, báo cáo tài chính sẽ được hợp nhất từ Q1/2023), chuyên bán quần áo bảo hộ cho các khách hàng doanh nghiệp tại các khu công nghiệp ở miền Nam. DGW sẽ bán thiết bị văn phòng cho những khách hàng đó. Công ty con sẽ mở chi nhánh ở miền Bắc với dự đoán rằng các khu công nghiệp ở khu vực này sẽ mở rộng nhanh chóng trong vài năm tới, do đó sẽ hỗ trợ tăng trưởng thiết bị văn phòng bất chấp những khó khăn về kinh tế vĩ mô.
• Doanh thu ngành hàng tiêu dùng ước đạt 817 tỷ đồng (+106% svck) trong năm 2023 và 898 tỷ đồng (+10% svck) trong năm 2024. Công ty vừa ký hợp đồng với ABInbev để phân phối bia với các thương hiệu Budweiser, Corona, Leffe, và Becks do đó sẽ hỗ trợ tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2023.

Do chi tiêu không thiết yếu giảm, các nhà phân phối có thể phải đưa ra các chương trình khuyến mãi hấp dẫn (ảnh hưởng đến tỷ suất lợi nhuận gộp và tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý trên doanh thu) để giải phóng hàng tồn kho, do đó giảm áp lực lên dòng tiền. Các nhà phân phối thường có tỷ suất lợi nhuận rất mỏng. Trong bối cảnh đó, chi phí bán hàng & quản lý tăng trong khi doanh thu giảm, do đó tỷ suất lợi nhuận ròng sẽ giảm đáng kể trong năm 2023. Chúng tôi kỳ vọng doanh thu sẽ phục hồi vào năm 2024 nhờ lãi suất thấp hơn và tín dụng cao hơn từ các công ty tài chính tiêu dùng, từ đó cải thiện tỷ suất lợi nhuận ròng.

Ước tính mới của chúng tôi cụ thể như sau: