CTCP Thế Giới Số (DGW): Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến đi ngang trong năm 2023

Nguồn: VCSC

Tăng trưởng lợi nhuận dự kiến đi ngang trong năm 2023

 

 

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu nhưng duy trì khuyến nghị MUA cho CTCP Thế Giới Số (DGW). Giá cổ phiếu của công ty đã giảm 10% kể từ ngày 01/12/2022.
• Chúng tôi cho rằng DGW có định giá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2023 là 9,6 lần, thấp hơn 16% so với P/E trượt trung bình 3 năm của trung vị một số công ty cùng ngành là 11,4 lần. Ngoài ra, chúng tôi dự phóng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) lợi nhuận giai đoạn 2022-2027 của DGW là 12%.
• Giá mục tiêu thấp hơn của chúng tôi chủ yếu do chúng tôi điều chỉnh giảm 1%/6%/7% dự phóng LNST sau lợi ích CĐTS lần lượt cho các năm 2025/26/27 khi chúng tôi có quan điểm thận trọng hơn đối với đà tăng trưởng doanh số bán hàng trong trung hạn của mảng ĐTDĐ Xiaomi và laptop. Ảnh hưởng kém tích cực này được bù đắp một phần nhờ chúng tôi tăng 10%/7% dự báo lợi nhuận trong các năm 2023/2024, chủ yếu do chúng tôi nâng giả định tăng trưởng doanh số bán hàng đối với mảng thiết bị văn phòng (OE) và hàng tiêu dùng.
• Yếu tố hỗ trợ: Tăng trưởng mảng ĐTDĐ và laptop trong trung hạn mạnh hơn; M&A gia tăng giá trị giúp mở rộng danh mục sản phẩm của DGW; đạt được ít nhất 10% thị phần cho các thương hiệu thiết bị gia dụng mới.
• Rủi ro đối với quan điểm tích cực của chúng tôi: Mất hợp đồng với các thương hiệu lớn; chi tiêu của người tiêu dùng đối với hàng hóa kỹ thuật yếu hơn dự kiến.

Chúng tôi dự báo năm 2023 sẽ là một năm thách thức đối với mảng ĐTDĐ và laptop của DGW. Chúng tôi cho rằng những thách thức kinh tế sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến sức mua của người tiêu dùng trong năm 2023, ảnh hưởng kém tích cực đối với doanh số bán hàng mảng laptop và ĐTDĐ. Trong buổi gặp gỡ nhà đầu tư ngày 14/02, DGW đã công bố mục tiêu quý 1/2023 với doanh thu/lợi nhuận lần lượt giảm 43%/38% YoY, mà chúng tôi cho là dấu hiệu cho giai đoạn thách thức sắp tới đối với các mảng kinh doanh truyền thống của DGW, bao gồm mảng phân phối ĐTDĐ và laptop. Chúng tôi dự báo doanh số mảng laptop sẽ giảm 8% YoY trong năm 2023. Chúng tôi dự phóng mảng ĐTDĐ của DGW trong năm 2023 sẽ tăng 8% YoY chủ yếu do chúng tôi kỳ vọng mức giảm trong doanh thu Xiaomi và iPhone sẽ được bù đắp bởi đóng góp từ một thương hiệu ĐTDĐ mới trong năm 2023.

Tăng trưởng ổn định từ mảng OE và thiết bị gia dụng sẽ bù đắp cho HĐKD kém tích cực từ mảng ICT. Chúng tôi nhận thấy 2 mảng kinh doanh này (OE và thiết bị gia dụng) đã tăng đóng góp vào cơ cấu doanh thu của DGW từ 14%/15% trong các năm 2020/2021 là 19% trong năm 2022, và chúng tôi giả định 2 mảng này sẽ tiếp tục tăng đạt 23%/27% trong các năm 2023/2027. Đà tăng trưởng này chủ yếu được dẫn dắt bởi các thương hiệu mới. DGW công bố sẽ ghi nhận thêm một thương hiệu cho từng mảng trong năm 2023.

Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo tăng trưởng trung hạn đối với mảng ĐTDĐ và laptop do triển vọng nhu cầu thấp. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo CAGR doanh thu giai đoạn 2022-2027 đối với mảng ĐTDĐ Xiaomi/laptop xuống 7,6%/6,5%, so với 9,3%/8,9% trong dự báo trước đây. Chúng tôi có quan điểm thận trọng hơn đối với doanh số ĐTDĐ Xiaomi chủ yếu do thương hiệu này đã chuyển hướng sang các sản phẩm có giá cao hơn. Ngoài ra, chúng tôi cho rằng tăng trưởng doanh số laptop sẽ quay về mức bình thường sau đà tăng mạnh trong giai đoạn đại dịch vốn được thúc đẩy bởi nhu cầu làm việc/học tập từ xa.