CTCP Thép Nam Kim (NKG): Đề xuất kế hoạch năm 2023 với kỳ vọng lợi nhuận phục hồi

Nguồn: HSC

Đề xuất kế hoạch năm 2023 với kỳ vọng lợi nhuận phục hồi

 

 

Tóm tắt

• Theo tài liệu ĐHCĐ, NKG đặt kế hoạch LNTT trong năm 2023 là 400 tỷ đồng, cao hơn đáng kể so với mức lỗ trước thuế trong năm 2022 là 106 tỷ đồng với doanh thu thuần là 20 nghìn tỷ đồng (giảm 13,3%).
• Kế hoạch lợi nhuận của BLĐ cao hơn 5% so với dự báo của chúng tôi, chủ yếu do chênh lệch giả định giá bán bình quân. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần của NKG sẽ là 18,4 nghìn tỷ đồng (giảm 20,1%) và LNTT là 370 tỷ đồng.
• Do KQKD ảm đạm trong năm 2022, NKG đề xuất không chi trả cổ tức. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ và giá mục tiêu là 14.900đ (thấp hơn 3,2% so với thị giá). NKG đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 14,4 lần và 7,6 lần.

Sự kiện: Công bố tài liệu ĐHCĐ

NKG sẽ tổ chức ĐHCĐ vào ngày 21/4/2023. NKG đã công bố tài liệu ĐHCĐ năm 2023, bao gồm những đề xuất chính như sau: phương án chi trả cổ tức & phân bổ quỹ năm 2022-2023 và kế hoạch kinh doanh năm 2023. Cụ thể như sau:

NKG đặt kế hoạch lợi nhuận năm 2023 hồi phục nhờ tỷ suất lợi nhuận cải thiện

Trong năm 2023, NKG đặt kế hoạch tiêu thụ 940.000 tấn sản phẩm thép (tăng trưởng 7,4%), sát với dự báo của chúng tôi là 936.488 tấn. Từ đó, NKG đặt kế hoạch doanh thu năm 2023 là 20 nghìn tỷ đồng (giảm 13,3% so với cùng kỳ), cao hơn 8,5% so với dự báo của chúng tôi là 18,4 nghìn tỷ đồng (giảm 20,1% so với cùng kỳ). Chênh lệch giữa dự báo của chúng tôi và kế hoạch của Công ty do chênh lệch về giả định giá bán bình quân. Trong khi đó, dự báo LNTT năm 2023 của chúng tôi (370 tỷ đồng) thấp hơn kế hoạch của Công ty là 400 tỷ đồng, nhưng cả 2 đều cho thấy sự đảo chiều so với lỗ trước thuế 107 tỷ đồng trong năm 2022.

Để hoàn thành kế hoạch của BLĐ, NKG sẽ tập trung nâng cao hiệu suất hoạt động (với công suất thiết kế hiện tại là 1,2 triệu tấn thép/năm) để giảm thiểu chi phí sản xuất trên mỗi đơn vị sản phẩm. Công ty sẽ tiếp tục giảm lượng hàng tồn kho để cải thiện dòng tiền, chi phí lãi vay và giảm thiểu các khoản chi phí dự phòng hàng tồn kho.

Điều chỉnh giảm KQKD kiểm toán năm 2022 do chi phí dự phòng hàng tồn kho tăng

NKG vừa qua đã công bố BCTC kiểm toán năm 2022, với khoản lỗ trước thuế và lỗ thuần điều chỉnh tăng lên lần lượt 107 tỷ đồng và 125 tỷ đồng, so với lần lượt 46 tỷ đồng và 67 tỷ đồng trước đó, do chi phí trích lập dự phòng hàng tồn kho tăng. Theo đó, trích lập dự phòng hàng tồn kho tại thời điểm cuối năm 2022 là 336,9 tỷ đồng, tăng 46,5 tỷ đồng so với 290,4 tỷ đồng trong BCTC chưa kiểm toán.

Chính sách phân phối lợi nhuận và cổ tức cho năm 2022- 2023

Do KQKD năm 2022 ảm đạm, NKG đề xuất không phân bổ quỹ và chi trả cổ tức. Lưu ý, tại ĐHCĐ năm ngoái, cổ đông đã thông qua phương án chi trả cổ tức bằng tiền mặt hoặc cổ phiếu tối đa 10% mệnh giá.

Đối với phương án phân bổ quỹ và chính sách chi trả cổ tức năm 2023, NKG xin ý kiến cổ đông ủy quyền cho HĐQT quyết định việc phân bổ quỹ. Sau khi hoàn thành phân bổ quỹ và giữ lại một phần lợi nhuận cho hoạt động kinh doanh, phần lợi nhuận còn lại sẽ được xem xét chi trả cổ tức nếu có thể.

HSC duy trì khuyến nghị Nắm giữ, giá mục tiêu và dự báo

HSC duy trì dự báo năm 2023 với doanh thu thuần là 18,4 nghìn tỷ đồng (giảm 20,1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận thuần là 296 tỷ đồng, đảo chiều so với lỗ thuần 125 tỷ đồng trong năm 2022.

NKG đang giao dịch với P/E dự phóng 2023 và 2024 lần lượt là 14,4 lần và 7,6 lần, tương đương P/E trượt dự phóng 1 năm là 12,7 lần, thấp hơn so với mức bình quân trong 4 năm qua là 16,4 lần (tính từ năm 2018-2021). Lưu ý, do EPS năm 2022 của NKG âm nên nếu mức P/E bình quân trong quá khứ của Công ty bao gồm năm 2022 sẽ thiếu chính xác. Theo đó, chúng tôi sử dụng dữ liệu từ ngày 1/1/2018 đến ngày 31/12/2021 để so sánh.

Giai đoạn tồi tệ nhất đã qua đối với NKG, với nhu cầu phục hồi và giá nguyên vật liệu đầu vào cao đã được trích lập dự phòng đầy đủ từ cuối năm 2022. Mặc dù môi trường kinh doanh đã cải thiện gần đây, nhu cầu vẫn ở mức thấp so với bình quân trong quá khứ. Chúng tôi duy trì khuyến nghị Nắm giữ đối với NKG. Chúng tôi sẽ theo dõi chặt chẽ tình hình nhu cầu, đặc biệt là đối với thị trường xuất khẩu và diễn biến giá HRC trên toàn cầu, những động lực chính đối với cổ phiếu NKG.