CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC): Triển vọng tích cực nhờ nâng công suất; khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng

Nguồn: HSC

Triển vọng tích cực nhờ nâng công suất; khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng

 

 

Tóm tắt

• HSC đưa ra khuyến nghị lần đầu Tăng tỷ trọng đối với FMC với giá mục tiêu 57.200đ (tiềm năng tăng giá 13%). FMC là doanh nghiệp xuất khẩu tôm lớn thứ 3 của Việt Nam, tập trung vào sản phẩm giá trị gia tăng với lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 5 năm là 24%.
• HSC dự báo lợi nhuận thuần giai đoạn 2021-2024 tăng trưởng với tốc độ CAGR 15,4% dựa trên: nhu cầu thế giới tăng trưởng ổn định đối với sản phẩm thực phẩm tiện dụng, FMC nâng công suất và biên lợi nhuận cải thiện nhờ chuỗi giá trị khép kín.
• Hiện P/E trượt dự phóng 1 năm là 9 lần, cao hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ là 7,3 lần (bình quân từ tháng 1/2018). Đây là mức định giá hợp lý dựa trên triển vọng lợi nhuận cải thiện và tỷ suất sinh lời của FMC cao hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành.

FMC là doanh nghiệp xuất khẩu tôm lớn thứ 3 của Việt Nam với lịch sử tăng trưởng vững chắc

FMC là doanh nghiệp xuất khẩu tôm lớn thứ 3 của Việt Nam và tập trung vào các sản phẩm tôm giá trị gia tăng. FMC đã có sự tăng trưởng vững chắc trong 5 năm qua với tốc độ tăng trưởng CAGR của doanh thu là 10,4% và của lợi nhuận thuần là 24,1% nhờ tỷ trọng sản phẩm giá trị gia tăng cao (thường chiếm đến 80% doanh thu thuần của FMC), cơ cấu khách hàng cân bằng và biên lợi nhuận cải thiện.

Lợi nhuận thuần giai đoạn 2021-2024 dự báo tăng trưởng với tốc độ CAGR 18,6%

Nhờ nhu cầu tăng trưởng ổn định đối với sản phẩm tôm, đặc biệt là các sản phẩm thực phẩm tiện dụng, HSC tin rằng lợi nhuận của FMC sẽ tiếp tục tăng trưởng mạnh. Chúng tôi dự báo doanh thu thuần sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 15,4% trong 3 năm tới và lợi nhuận thuần tăng trưởng với tốc độ CAGR 18,6%. Lưu ý là FMC đã và đang tích cực nâng công suất trên toàn chuỗi giá trị, với kế hoạch nâng tổng công suất chế biến thêm 80% vào cuối năm 2023 so với thời điểm cuối năm 2021. Trong khi đó, diện tích nuôi tôm của FMC dự kiến tăng 63% vào cuối năm 2023 so với thời điểm cuối năm 2021. Cả 2 yếu tố này sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và cải thiện biên lợi nhuận trong tương lai. HSC dự báo FMC sẽ tiếp tục có dòng tiền tự do dương và sẽ chi trả cổ tức tiền mặt là 2.000đ/cp trong giai đoạn 2022-2024, tương đương tỷ lệ lợi nhuận dùng để chi trả cổ tức là 29-39% và lợi suất cổ tức là 4,1%.

Định giá và khuyến nghị

Hiện cổ phiếu FMC có P/E trượt dự phóng 1 năm là 9 lần, cao hơn 0,8 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ là 7,3 lần (tính từ tháng 1/2018) và cao hơn một chút so với doanh nghiệp tương đồng nhất, đồng thời là doanh nghiệp xuất khẩu tôm số 1 của Việt Nam là MPC (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 55.400đ). Với tỷ suất sinh lời cao nhất ngành và triển vọng lợi nhuận vững chắc – nhờ nâng công suất và cải thiện biên lợi nhuận – HSC cho rằng FMC xứng đáng được tiếp tục định giá lại ở mặt bằng cao hơn. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị lần đầu đối với FMC là Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF là 57.200đ. Tại giá mục tiêu, tiềm năng tăng giá là 13%. Rủi ro đầu tư chính ở đây là biên lợi nhuận đạt thấp hơn dự báo do biến động giá tôm nguyên liệu.