CTCP Vận tải Dầu khí (PVT): Mở rộng đội tàu để tăng trưởng mạnh hơn

Nguồn: VCSC

Mở rộng đội tàu để tăng trưởng mạnh hơn

 

 

• Chúng tôi nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA và duy trì quan điểm lạc quan trong dài hạn đối với Tổng CTCP Vận tải Dầu khí (PVT) do nhu cầu vận chuyển dầu thô, LPG và hóa chất tăng. Định giá của PVT đã đi vào vùng hấp dẫn sau khi giá cổ phiếu giảm 22% trong 3 tháng qua.
• Chúng tôi tăng giá mục tiêu thêm 1% chủ yếu do chúng tôi cập nhật mô hình định giá sang giữa năm 2023. Trong khi đó, chúng tôi gần như giữ nguyên dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2022-2026.
• Chúng tôi dự báo không có cổ tức tiền mặt cho năm 2021 trong dự báo vì công ty có kế hoạch chia cổ tức cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi kỳ vọng PVT sẽ tiếp tục trả cổ tức tiền mặt từ năm 2022; do đó, chúng tôi duy trì dự báo cổ tức tiền mặt là 1.000 đồng/CP trong giai đoạn 2022-2026 (lợi suất 5%).
• Chúng tôi dự báo tăng trưởng EPS cốt lõi năm 2022 đạt 23,3% YoY nhờ 1) đóng góp cả năm từ 1 tàu vận tải khí rất lớn mới (VLGC) và tàu chở hóa chất cũng như 2) giá tàu chở dầu phục hồi 5%. Chúng tôi kỳ vọng EPS báo cáo năm 2022 sẽ được hỗ trợ bởi 100 tỷ đồng lợi nhuận từ việc thanh lý tàu chở dầu thô Athena.
• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS giai đoạn 2021-2026 là 15,1% do nhu cầu vận tải tăng từ các hợp đồng vận chuyển dầu thô, hóa chất và LPG ở nước ngoài và Nhà máy Lọc dầu Nghi Sơn (NSR).
• PVT có năng lực tài chính mạnh với 3,2 nghìn tỷ đồng tiền mặt tính đến cuối quý 1/2022.
• PVT đang giao dịch với EV/EBITDA năm 2022 là 3,9 lần - thấp hơn 47,5% so với mức trung bình của các công ty cùng ngành trong khu vực.
• Yếu tố hỗ trợ: Tiến độ mở rộng đội tàu nhanh hơn dự kiến.
• Rủi ro: Giá thuê tàu phục hồi chậm hơn dự kiến.

Chúng tôi kỳ vọng sản lượng và giá thuê ngày của tàu chở dầu sẽ tiếp tục phục hồi trong các quý tiếp theo. Trong quý 1/2022, nhu cầu vận tải phục hồi với sản lượng vận chuyển LPG, sản phẩm dầu/hóa chất và dầu thô lần lượt tăng 34,0% YoY, 5,0% YoY và 3,0% YoY. Chúng tôi kỳ vọng sản lượng sẽ tiếp tục phục hồi trong các quý tới cùng với sự phục hồi của nhu cầu xăng dầu. Trong khi đó, giá thuê ngày tàu chở dầu của PVT đối với một số hợp đồng quốc tế vẫn ở mức thấp trong quý 1/2022 vì được ký kết vào cuối năm 2021. Tuy nhiên, giá thuê ngày của tàu chở dầu thô, sản phẩm dầu/hóa chất và tàu chở hàng rời đã tăng trong tháng 3/2022 do xung đột Nga-Ukraine. Do đó, chúng tôi kỳ vọng PVT có thể tăng giá thuê ngày của tàu chở dầu thô/sản phẩm dầu/hóa chất quốc tế trong quý 2/2022 phù hợp với phí vận chuyển hàng hóa quốc tế.

Chúng tôi kỳ vọng việc mở rộng đội tàu của PVT sẽ tăng tốc trong tương lai. Trong quý 1/2022, PVT đã đầu tư vào 2 tàu chở hóa chất mới với vốn đầu tư 361 tỷ đồng, hoàn thành 16,9% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong tài liệu ĐHCĐ của công ty, PVT đã đưa ra kế hoạch đầu tư mạnh 3,3 nghìn tỷ đồng cho 6 tàu chở dầu mới. Chúng tôi kỳ vọng PVT sẽ đẩy nhanh việc mở rộng đội tàu trong các quý tương lai, tập trung vào tàu chở các sản phẩm hóa chất/dầu và tàu chở hàng rời (vận chuyển than) vào năm 2022 thay vì các tàu chở dầu thô, giúp củng cố dự báo của chúng tôi cho tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi năm 2022 và 2023 lần lượt là 23,3% YoY và 9,2% YoY.